【稳增长预热 将适时降准 欲射五支箭】

中信建投首席经济学家 黄文涛

 

1、“面对新的经济下行压力”，稳增长预热。今年主旋律是调结构、促升级、稳杠杆、防风险。明年稳增长将成为工作中心。总理国常会讲话和会见IMF总裁谈话，向市场传递稳增长的风向。

2、“适时降准”的提法，预示大概率在下周可能落地（历史上从降准沟通到正式公告降准的间隔约为5.5天）。预计本次全面降准50bp，释放一万亿左右资金，对冲12月MLF到期量9500亿元。

3、本次降准四重原因：深层次原因是经济下行压力加大；表层原因是置换十二月份MLF到期，同时配合保护银行利润，置换高成本MLF，让银行吸收消化实体经济不良贷款；窗口期因素是通货膨胀特别是商品通胀下行，且PPI向CPI没有明确的传导现象；触发因素是恒大等房地产风险的标志性事件对金融稳定和信心产生冲击，需要货币政策释放信号维护预期。

4、明年上半年仍将继续降准降息。下次降准的窗口期可能在明年上半年，抓住联储加息前+通胀压力小+经济下行压力大+冬奥会因素+配合财政等其他政策的窗口期执行稳增长任务，从而带动总量政策继续宽松。未来两个季度降息概率仍然较大。

5、降准也有为宽信用创造条件之意，2022年宽信用的五只箭分别射向新基建、老基建、先进制造业、碳减排和优质房地产公司（及按揭贷款）。

6、稳增长、宽信用预期下，股市或迎来阶段性支撑，新、老基建和优质房地产相关板块、产业链短期受益，或有阶段性表现机会。短期看，国债收益率将小幅下行，但仍受制于一季度宽信用的压力。