中联重科：核心产品需求旺盛，21Q1业绩有望倍增
王小明
长线持有
2020-12-03 09:16:39
中联重科：核心产品需求旺盛，21Q1业绩有望倍增 补涨修复估值【天风机械】
近两天我们推荐的核心公司之一中联重科涨幅较大，我们认为主要原因系公司核心产品需求旺盛、公司估值修复以及明年一季度业绩确定性强等。
环保升级+存量更新，混凝土机械弹性释放正当时：受环保升级影响，预计2021年搅拌车销量同比30%+，同时行业集中度快速提升，2020年CR3占比60%以上，中联市场份额10%以上，且在电动化、轻量化产品领域优势明显。泵车行业销量2020年同比增加40%，预计2021年销量同比20%+，主要驱动因素为更新需求和国标升级，结构上增量来自于长臂架泵车，中联泵车综合份额40%+，长臂架泵车份额更高，盈利能力有望继续提升。
塔吊龙头地位夯实，大吨位汽车吊供不应求：受益PC化率提升，预计塔吊行业2021年销量同比增加20%以上，中联份额有望从40%+提升至50%+，对应含税收入超过200亿元。汽车起重机2021H1受益风电抢装，行业有望保持20%左右增长，结构上大吨位产品供不应求，小吨位产品竞争激烈，目前中联汽车吊份额28%左右，预计2021年继续提升至30%左右，销量结构变动也将带动毛利率提升。
挖机、高机有望成为新的增长点，估值具备一定修复空间：公司2020年挖机销量6000-7000台，预计2021年销量1-1.2万台，开始扭亏为盈；Q4以来，高空作业平台租金企稳回升，中小租赁商采购有望恢复，带动高机销售增长。中联以上两部分业务处于快速成长期，估值有望给予一定溢价（对标三一和鼎力），分部估值之下整体估值中枢具备一定修复空间。
盈利预测：预计2020年利润68亿左右，2021全年业绩85亿左右，其中Q1业绩有望实现倍增，分部估值下PE具备修复空间，目标市值超1000亿。
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中联重科
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