总资金需求1.58亿元，员工自筹和融资比不低于 1:1。
1）员工以市价参与认购，公允且合理：员工持股计划认购价无明文规定，可按市价、一定折扣甚至零对价 实施，价格折扣通常设立业绩考核目标。公司共实施三次员工持股计划，历次认购价格均为市价（董事会 召开日收盘价或前20个交易日股票交易均价），第二期股份回购均价和员工认购价为16.33元/股和31.39元/ 股。第一期股份回购均价和员工认购价均为19.09元/股（已于2019年9月存续期满出售完毕并终止）。
2）核心高管大比例参与认购，股权结构不断改善：公司股权结构分散，无实际控制人，第一大股东/董事长 袁金钰不参与实际经营，管理上采用职业经理人制度，形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工 程师郭海等为主的核心高管团队。
截至2021年底，董事长持股11.8%，核心高管直接持股1.56%，间接持 股10.06%。2021年11月30日公告董事长拟转让2.48%股权给核心高管持股平台，截至2021年年报已转让 1.93%。公司核心高管均参与3次员工持股计划，认购比例27.13%/69.5%/74.91%。
投资建议：短期业绩承压，长期以自动化助力下游应用创新升级。公司精密小尺寸电感全球领先，在材 料开发、工艺积累和设备定制化等方面建立深厚的护城河。立足叠层、绕线、一体化和LTCC四大工艺，将 终端应用从消费电子拓展至汽车电子、新能源等领域，推动终端方案创新和工艺自动化升级，我们看好公 司的长期发展。短期来看，1Q22仍为需求淡季，行业仍处于库存消化期，我们预计手机和消费类需求有望 逐季回升，全年汽车电子、基站类产品维持高增长。 盈利预测与估值：维持22/23年收入预测56.6/70.0亿元，净利润预测9.0/11.2亿元。
当前股价对应2022 年/2023年P/E 23/19倍。考虑到1Q22需求淡季影响短期业绩，我们下调目标价16.7%至35元，维持跑赢行 业评级，对应22/23年P/E 38/30倍，较当前股价36%涨幅。
风险：手机需求不及预期；汽车客户拓展不及预期。
