近期有色金属最佳文章--“复制粘贴”是矿业成长利器
拖延心理
中线波段
2021-04-07 09:01:38
- 金属板块的投资逻辑在发生大变化。过去10年二级市场的金属板块，投资逻辑出现明显改变：从业绩弹性到成长逻辑。供不应求会引发金属价格上行，而其中金融属性激发往往会引发金属价格暴涨。
- 电动车是一条超级大赛道。随着特斯拉的“电池日”，大众的“Power Day”，宝马的“Media Day”的披露，各大整车厂2025-2030年的规划陆续出台。特斯拉的2030年规划是3T（3000GWh）电池产能。如果按照当前液态电池的工艺，3T对应的是240万吨碳酸锂需求和210万吨镍需求。如果按照特斯拉全球市占率1/3计算，那么2030年全球远景的需求空间就是720万吨碳酸锂和630万吨镍。
- 如果任由价格暴涨，那么需求空间就会大打折扣。特斯拉马斯克在2020年“电池日”之后不断强调镍的重要性，镍价随之不断上行：从2020年10月的1.4万美金/吨一路上升至2021年2月份，最终上破2万美金/吨。如按811电池，1KWh约需0.7公斤的镍，镍价上涨5000美金/吨，对应单度电用镍成本增加3.5美金。如果按单车74KWh计算，那就增加约260美金的成本。
- 需要企业不断去资本开支、不断用创新方式获取新供给。3月1日，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。21年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此外，青山实业将继续加大在印尼镍产业的投资，21年预计生产镍当量60万吨，2022年预计生产镍当量85万吨，2023年预计生产镍当量110万吨。
- 中国企业在不断实践创新降本、提高市占率。中国龙头矿业企业做产业有个共性：把自身成本降至极值，猛烈扩张（复制粘贴），提升市占率。这样的经营策略在电动车这样快速增长的赛道中，实战性很强。成本下降的本质在于公司投入巨量研发，不断专研新技术、新工艺，全身心复制粘贴全球布局。下游用得起、用得好，产业健康快速发展。
- 电动车、储能、光伏、芯片大赛道，可以走的很远。总结而言，上游企业的自身成长能力、运营能力很重要：量增的逻辑可以走很远，企业盈利不断上台阶。按照电动车未来10年年均30%的CAGR计算，10年的赛道空间是将近15倍的增幅；而这又会衍生出储能、光伏和芯片
- 风险提示：全球经济疲软导致需求下降。这样的广阔闭环赛道。
一、 金属板块的投资逻辑在发生大变化
过去10年二级市场的金属板块，投资逻辑出现明显改变：从业绩弹性到成长逻辑。
供不应求会引发金属价格上行，而其中金融属性激发往往会引发金属价格暴涨。虽然期间盈利丰厚，但是对于产业往往是一种实质性的伤害；比如10年前的稀土产业暴涨引发的“去镝化”以及16年之后钴价格暴涨后的“去钴化”。
随着市场经历的越来越多，产业、投资市场都在变得成熟。
二、 电动车是一条超级大赛道
随着特斯拉的“电池日”，大众的“Power Day”，宝马的“Media Day”的披露，各大整车厂2025-2030年的规划陆续出台。
特斯拉的2030年规划是3T（3000GWh）电池产能。如果按照当前液态电池的工艺，3T对应的是240万吨碳酸锂需求和210万吨镍需求。如果按照特斯拉全球市占率1/3计算，那么2030年全球远景的需求空间就是720万吨碳酸锂和630万吨镍。
三、 但如果任由价格暴涨，那么需求空间就会大打折扣
特斯拉马斯克在2020年“电池日”之后不断强调镍的重要性，镍价随之不断上行：从2020年10月的1.4万美金/吨一路上升至2021年2月份，最终上破2万美金/吨。
如按811电池，1KWh约需0.7公斤的镍，镍价上涨5000美金/吨，对应单度电用镍成本增加3.5美金。如果按单车74KWh计算，那就增加约260美金的成本。
简单而言，一个稀缺、垄断品种，最终无法成为大赛道的大宗品。下游用得起的必须是一个供给充裕的大宗品。下游用得起的必须是一个供给充裕的大宗品。
四、 需要企业不断去资本开支、不断用创新方式获取新供给
那如何保证下游客户都用得起、原材料得以保障？需要的是企业家精神不断开疆拓土。
事件回顾：3月1日，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。21年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此外，青山实业将继续加大在印尼镍产业的投资，21年预计生产镍当量60万吨，2022年预计生产镍当量85万吨，2023年预计生产镍当量110万吨。
根据USGS数据，当前全球每年镍产量约250万吨，按照青山的规划，2021-23年每年新增25万吨产量，对应全球供给约10%的增量。价格弹性下降了，但对于产业而言是长远的好事情。
新工艺打通后，投资再也不用担心会出现“去镍化”：镍供给量大，下游都用得起。不仅电动车可以多用三元材料，储能也可以用三元；电池需求大赛道成为现实。
备注：特斯拉4680电池制作的Power Walls是应对近期“德州极寒”这样极端气候的王牌利器。
五、 中国企业在不断实践创新降本、提高市占率
中国龙头矿业企业做产业有个共性：把自身成本降至极值，猛烈扩张（复制粘贴），提升市占率。这样的经营策略在电动车这样快速增长的赛道中，实战性很强。
成本下降的本质在于公司投入巨量研发，不断专研新技术、新工艺，全身心复制粘贴全球布局。下游用得起、用得好，产业健康快速发展。
在这样的经营思路下，我们看到的结果是：中国锂龙头占据全球25%的产能，镍龙头占据全球20%以上，磁材占据电动车领域的40%产能。下游不用担心奇货可居的上游暴涨，上下游均尽享赛道扩张红利。
六、 电动车、储能、光伏、芯片大赛道，可以走的很远
总结而言，上游企业的自身成长能力、运营能力很重要：量增的逻辑可以走很远，企业盈利不断上台阶。
按照电动车未来10年年均30%的CAGR计算，10年的赛道空间是将近15倍的增幅；而这又会衍生出储能、光伏和芯片这样的广阔闭环赛道。
优秀的企业家，不断依靠低成本技术进行全球化扩张，保证原料供应，下游蓬勃发展。反过来，优秀的企业家只有依靠低成本、专心致志复制粘贴，这样简单、操作性强的方法才能在这个大赛道中走得更远。
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