【开源医药】英科医疗周末公告再次扩产超450亿支手套,截止目前已公告产能超3000亿支,超市场预期,符合我们的判断,我们认为3000亿支仍不是终点。
1、手套高价格持续时间取决于全球特别是欧美日防疫力度,不是说疫情越严重手套价格就涨天上去,也不是说疫情有回落手套价格就跌。而是疫情在一定的程度,比如说全球每天新增确诊超过10万,手套价格在125美金/箱以上的高价格(参考20年6月以来),目前全球每天新增确诊50万。
2、不要轻言疫情拐点。过去一年多以来,二级市场90%以上的人低估了疫情,最近某些分析师认为疫情拐点已经来临,我们觉得不能轻言,而且讲拐点也不太合适,疫情大概率是一波一波的。最近的回落一是归功于各国的防控措施加强,二是之前西方传统节日带来的疫情高基数下的回落,疫苗的效果还没显现,因为疫苗全球接种率目前仅1-2%。而疫苗有没有效果?肯定有效果,但全球接种需要很长时间。
3、疫苗打下去,疫情就结束了?这是一个很复杂的回答过程,我们的结论是新冠会伴随人类相当长/or很长/or永久时间。建议耐心阅读《有了疫苗,世界就会好么?》https://m.yuanmedia.top/blogs/1089。而对应英科而言,我们公开报告给出的今年明年均是150亿以上的净利润,是考虑了疫情下来后手套价格大幅下降的假设,是非常保守的业绩预测。部分投资人老是觉得手套价格下来了,英科就不行了,要知道如果按照目前价格去测算公司明年的业绩,那是500亿以上的净利润啊,所以手套价格后面下来是预期之内的事情(目前没有下来),关键逻辑是公司的3000亿支产能对应的稳态业绩(在贸易战的背景下公司19年丁腈单支净利润3分,而按照公司目前和不久的将来的技术成本产业链状况,盈利水平又有大幅提升),稳态业绩下还能增长,最具全球竞争力的手套龙头,行业高壁垒,需求成长性行业等等。还有投资者担心产能太多消化不掉,其实这些都是老问题,我们的结论是疫情后全球需求1万亿支以上,公司占个30%的份额我们觉得很保守了,再往后看行业和公司还有增长。
4、以上就是为什么现价我们仍然觉得英科还有很大空间的逻辑。继续年内看翻倍,千亿是起步。杜佐远/苑建。