【评论】
1、铸造高温合金及特种不锈钢快速增长，大客户变化凸显行业景气。 2021A，公司销售毛利率为37.31%，同比+4.75pct。公司铸造高温合金销售712.93吨，实现销售收入2.91 亿元，同比+45.41%，毛利率提升6.04pct至51.13%；特种不锈钢销售351.91吨，实现销售收入8747.31万 元，同比+60.42%，毛利率提升7.02pct至42.28%。客户层面，21A客户一销售额3.54亿元，同比 +43.97%。
2、股权激励导致管理费用增加，在手现金充裕财务费用为负。 21A公司管理费用同比+86.63%，22Q1同比+61.06%，主要系实施股权激励计划，确认股份支付费用所 致；21A及22Q1财务费用为负，主要系公司目前资金较充裕，银行存款利息所致；公司21A研发费用同比 +32.10%，主要系根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入增加，以及本期实施股权激励 计划，确认研发人员股份支付费用所致。
3、蝉联西航金牌供应商，材料-制造双赛道稳步扩张。 2021A，公司蝉联西航集团原材料类唯三的金牌供应商评级（其余两个是西部超导和金属所），报告期内公 司先后完成DZ40M、DZ417G定向铸造高温合金母合金及K417G、K40M、K465等等轴晶铸造高温合金母合 金的试制、验证工作，将逐步进入批产阶段；完成紧固件用变形高温合金棒丝材的研制，部分产品实现批 量供货；完成多个型号精密铸件的试制；完成航空用无缝高强度管材的开发。
4、成立子公司沈阳图南，完善产业布局，拓宽业务范围。 公司于2021年11月18日发布《关于全资子公司投资建设航空用中小零部件自动化加工产线项目的公告》， 项目投资总额为1.6亿元，项目建设周期为3年。目前，子公司沈阳图南已获得相关部门立项备案并环评审 批通过，项目建成达产后，将形成年产50万件精密零部件的加工生产能力，形成完整的航空零部件的研发 与制造业务能力。
5、盈利预测。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.46/3.40/4.43亿元，对应PE 35/25/20倍，维持“强烈推荐”评 级。
【风险提示】 产业链需求不及预期，行业估值波动。
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