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涨价风潮的投资机会梳理之四-天然气产业链

白狮

散户

2021-10-02 16:53:37

涨价风潮的投资机会梳理之四-天然气产业链

总的来说天然气价格将在未来维持高位运行，通胀启动了全球燃气价格，同时疫情之后的经济复苏拉动燃气需求，而油气勘探开采周期比较长，可能跟不上需求节奏，价格长期来说比较强势。

价格强势下，再加上10%以上的增量，整体来讲天然气赛道还是不错的。

2021年1-7月，我国天然气表观消费量2112亿立方米，同比增长17.1个百分点。

近一段时间，国际国内天然气市场淡季不淡，价格持续上涨。原因主要有三个。
　　一是天气因素推动。今年6月中旬，北半球出现持续较长时间的高温天气，刺激了空调用电需求，电力需求同时又推动天然气需求激增，导致天然气库存水平逐渐下降。二是新冠肺炎疫情发生后，全球经济逐步恢复，发电用气需求持续强劲，带动能源等大宗商品价格上涨。三是今年以来，海运价格大幅上涨，给天然气尤其是液化天然气的价格上涨带来很大影响。

天然气行业主要上市企业：中国石化(600028)、中国石油(601857)、新潮能源(600777)、百川能源(600681)、水发燃气(603318)、新天然气(603393)、中曼石油(603619)、广汇能源(600256)、蓝焰股份(000968)

　　储量连年扩增

　　根据中国自然资源部数据，2009-2020年，中国天然气探明储量也不断增长，增速波动变化，并在近几年逐年下滑。2020年，中国天然气查明储量预计可达6.12万亿立方米，同比增长2.5%。

　　我国天然气产量增多，但大多分布于中西部省份

　　在天然气开发方面，2015-2020年，中国天然气产量逐年递增，增速整体上升。根据国家统计局数据， 2020年，生产天然气1925亿立方米，同比增长9.27%。

　　我国国内的天然气气田主要分布在中西部，探明的储量集中在10个大型盆地，分别为渤海湾、四川、松辽、准噶尔、莺歌海-琼东南、柴达木、吐-哈、塔里木、渤海、鄂尔多斯。其中以新疆的塔里木盆地和四川盆地资源最为丰富，资源占比超过40%。

　　2020年天然气产量前十省市合计产量达到1760.4万吨，占天然气总产量的91.4%。其中，产量排名前三的省份为陕西、四川、新疆，产量分别为527.4万吨、452.4万吨、370.6万吨，共计1350.4万吨，占天然气总产量的70.2%，天然气产量分布高度集中。

　　2020年天然气消费量保持上升，全年价格呈“先抑后扬”态势

　　在天然气消费方面，2015-2020年，中国天然气消费量也逐年递增，且近两年增速快速提高。根据国家发改委数据，2020年，中国天然气表观消费量为3240亿立方米，较上年同期增长了6.94%，增速较上年同期回落1.76个百分点。

　　2021年1-7月，我国天然气表观消费量2112亿立方米，同比增长17.1个百分点。

　　我国液化天然气价格走势来看，近期价格波动剧烈。我国虽然天然气缺口量大，但由于国家调控政策的影响，以及国际市场市场上天然气需求不旺，整体价格偏低。

　　2020年度，液化天然气价格走势前低后高，三季度价格跌至谷底，而四季度强势上涨，到2020年12月底达到近两年的最高值，即5490元/吨。2020年国内液化天然气报价最低点出现在9月初，最低价格为2410元，与最低价相比，2020年液化天然气报价最高差价为3080元/吨。

　　进入2021年后，我国天然气价格一路上行，2021年8月，我国天然气价格已升至5565元/吨。

天然气产业链相关标的梳理

传统的炼化标的：中国石化、上海石化、华锦股份。

无论从PE、PB估值，还是盈利能力的稳定性等角度，市值明显低估。

大炼化标的：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。

大炼化的产业链长，未来将会成为平台性的公司，产品结构不断拓宽，通过确定成长性得到估值的提升。

三、有“井”的企业

1、新天然气（603393）

公司气井资产是收购的港股亚美能源，位于山西。2020年天然气产能10亿方，潘庄区块设计产能7亿方，马必区块设计产能10亿方，合计17亿方。潘庄和马必区块天然气储量1300亿方。目前正全力实施马必区块的增产扩能工作，预计22年产能达15亿方。公司山西气井下游客户以工业客户为主，价格随行就市，在同类气井上市公司中毛利率最高。公司通过燃气管网积极开拓异地客户，目前已拿下河南多个客户订单。

2、首华燃气（300483）

公司旗下中海沃邦在山西拥有近1400多公里区块的天然气开发权利。区块所有者为央企中油煤层气公司，中海沃邦与中油煤签署了长期开发分成协议。公司2020年天然气产能为12亿方，新批的30#区块产能为10亿方，未来达产合计产能为22亿方。公司1400平方公里区块中，经济开发储量444亿方，其中500公里尚未勘探，预计储量还有巨大增长空间。

3、蓝焰控股（000968）

公司是山西省属煤层气开发龙头，参与省内大部分煤炭企业的瓦斯治理，获取瓦斯成本低，但抽取瓦斯排空率较高。2020年公司煤层气销量5.3亿方，公司下游客户主要是城燃客户，冬季保供压力相对较大。

4、新潮能源（600777）

公司美国子公司开发油气田，公司产出天然气主要为石油伴生油气，2020年公司天然气产能6亿方，主要销售在美国本地完成。2021年上半年，公司收购了Grenadier Energy Partners II油气公司，增加公司资源储备。

5、北京控股（00392）

公司参股俄罗斯油气田20%股权，该油气田天然气储量1722亿方，可开采储量1150亿方，天然气年产能30亿方。公司还拥有北京天然气管网资产，以及天津南港LNG接收钻。

四、LNG接收站的个股

1.广汇能源（600256）

国内经营规模最大的陆基LNG供应商，唯一同时具有煤、油、气三种资源的民营企业，自有加气站总数近200座；广汇能源煤炭勘探储量累计超过180亿吨，2017年煤制LNG产量0.8亿方米，LNG储能60万吨(一期)，此外新疆广汇准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目目前已取得批复文件；17年相关业务收入41.3亿元，主营占比50.8%；18年7月，计划总投资1992亿元建设200万吨LNG接收码头，启东二期及三期进展顺利。

2、九丰能源（605090）

公司拥有东莞立沙岛的综合能源基地,主要由一座5万吨级综合码头、14.4万立方米LPG储罐以及16万立方米LNG储罐。目前天然气年接收产能150万吨，2021年启动200万吨扩容，新增接收能力3年内逐步释放，并预计24年达产，达产后天然气接收产能为350万吨。公司与马来西亚石油以及意大利ENI石油签订长协，目前接收量5成为长协，在各民企上市公司接收站中长协比例最高。

3、深圳燃气（601139）

深圳燃气小龙头，管道燃气用户达290万户，覆盖人口超过1000万;公司在广东、广西等7省拥有34市管道燃气特许经营权；全资子公司华安公司拥有库容16万立方米、周转能力为96万吨的低温常压液化石油气储存基地，LNG储能80万吨；17年天然气销售量22.07亿立方米，取得相关营业收入111亿元，主营占比超95%。

五、天然气开采装备个股

1、杰瑞股份（002353）

国内压裂车龙头(用于页岩气开发)，公司是少数能够自己生产高压柱塞泵的厂商，代表了世界先进水平；17年相关业务收入27.2亿元，主营占比85%。

2、海默科技（300084）

国内测录井龙头，主要产品有多相计量产品、压裂泵液力端、油气增产工程专用仪器；首家海外投资非常规油气资源的民营上市公司，在美拥有 Niobrara联合开发油气区块和Permian盆地自主开发油气区块权益；17年相关业务收入5.07亿元主营占比超95%。

3、石化机械（000852）

中石化旗下勘探设备公司,年产固压设备400台套、高压管汇件20万件、钢管60万吨(天然气用)以及天然气压缩机，天然气销售0.94亿方；17年相关业务收入11.2亿元，主营占比28%。

　　国际国内天然气价格上涨引发了市场的一些担忧和扰动。对此，应当客观看待。
　　一方面，我国液化天然气进口有现货进口和中长期合同进口两种方式，其中现货进口的计价主要与国际现货价格指数和欧洲期货价格挂钩，进口价格确实会受到国际天然气市场波动的影响。而由于我国液化天然气价格实行市场化运行，现货进口部分容易通过价格链传导至下游。近期国内天然气价格波动的一个重要原因正是由该部分价格所带动。
　　但是，从总体来看，通过现货方式进口的液化天然气占我国天然气总供应量的比重很小，管道气和大部分液化天然气的进口都是通过签订中长期合同的方式来进行。中长期合同主要通过挂靠国际油价来计价，与现货进口相比，中长期合同的价格波动要小，供应可靠性要高。据统计，今年以来中长期合同价格的上涨幅度显著低于现货价格的上涨幅度。因此，国际天然气价格大幅上涨对我国的影响总体可控。
　　另一方面，要冷静看待国际天然气价格的波动。从以往经验看，美国、欧洲等海外天然气期货价格的波动幅度历来较大，而现货市场中，有些海外天然气现货价格指数由于在编制方法上存在明显缺陷，有时一两船货的价格就会对指数产生明显的扰动，因而容易被商家、机构利用和炒作，指数的客观性存疑，且容易出现大涨大跌。
　　笔者认为，从短期看，供需关系仍可能推动天然气价格维持在高位，但从长期看，高气价是不可持续的。没有只涨不跌的市场，涨得快往往跌得猛。铁矿石就是一个典型的例子，目前国际铁矿石价格比两个月前已经下跌了50%以上。
　　今年以来我国国内天然气供需双增，国内天然气价格虽不会与国际市场完全同频共振，但国际价格的大幅波动，仍会给我国带来不利影响。对此，一方面，要加强天然气稳产增产，摸底排查储气设施库存，增强天然气供应能力，提前部署并扎实做好今年供暖季保供工作；另一方面，要加强天然气价格预期管理，加强舆情引导和市场督查。
　　从长远看，一是要按照“管住中间、放开两头”的改革方向，不断推动形成上游供气主体和下游销售主体多元化，促进市场上下游各环节充分竞争，进一步推进天然气价格市场化改革。二是要打造具有国际公信力的中国天然气价格指数，增加在全球天然气定价领域的话语权。

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