美锦能源调研纪要-韭研公社

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美锦能源调研纪要

李枝锦

2021-04-16 12:12:24

核心信息：
1）华盛385万吨焦炭项目已投产两个炉子（3#、4#合计192.5万吨），剩余的1#，2#炉子将在1~2个月内投产。
2）内蒙600万吨焦炭项目发改委承诺说要搞，原计划2022年投产，现在进度不及预期。
3）唐钢130万吨焦炭项目近期投产，唐钢美锦预计将同比例增资将项目拿下。
4）锦辉煤业90万吨无烟煤已经联合试运转，公司计划近期完成收购将其并表。
5）氢能源业务盈利主要靠飞驰汽车，国家的补贴主要针对重卡，公司产品也在调整。青岛项目已拿到生产许可证，晋中项目在建设中，嘉兴项目是做燃料电池也在建设中。公司控股的飞驰汽车在做辅导创业板上市，参股的国鸿氢能在做科创板辅导上市。
Q：美锦能源氢能源业务布局如何，目前盈利情况如何，主要盈利是飞驰汽车贡献的吗？
A：现在按照区域产业链加氢，进行全产业链三位布局。在2017年控股了国内最大的飞驰汽车公司，现在基本涵盖所有商用车型。还在上游电池（成本占比60%）、膜电极（成本占电池60%）采取了和别人合资的方式往上游扩展。下游加氢站，制氢也在做。在晋中有个加氢站，5~6月份就会投放重卡车和公交车在周边地区。区域做的成熟产业基本都在佛山、云浮和广东，我们又把这些模式复制在青岛、嘉兴和晋中。现在国家搞示范城市群，北上广、河南河北、山东等都在内。公司在北京也有布局，京辉和京能都有持股。山东方面公司在青岛也有布局，嘉兴是上海城市群和广东也都早有布局。公司产能现在在1.5万辆左右，全卖出去的话大概有200亿的营收。再一个就是加氢网布局，公司已经收购了几十家加气站，未来计划再收购几十家加气站，计划选择在合适的地方建设加氢站（油气综合站）。
此外还布局制氢业务，分为自己制氢和合资制氢，还有别人制氢我们买过来送到加氢站。目前从产业链范围上讲，是国内最全的氢能源布局公司，技术水平也是处于国际先进国内领先的地位。唐钢美锦4年4000辆车，飞驰氢能源汽车市场占有率是国内前两名。
Q：现在飞驰汽车销量及享受政策优惠的情况如何，一辆车能赚多少钱，存不存在补贴不到账的情况？
A：飞驰汽车每年盈利大概几千万，目前并不注重盈利重在铺开市场，盈利主要是靠政府补贴，也具有一定的补贴周期，根据之前的老政策：半年两万公里是起点，补贴金额为国家补贴50万，地方补贴50万，现在主要补贴在卡脖子的关键环节，如电池和膜电极，现在国家鼓励重卡和物流，公交没有重卡补贴的多。公司产业链可以调整，可以全部生产重卡，也可部分进行生产，生产重卡大概能补到100万，现在公司还是以重卡为主。
Q：氢能源下游后续有何发展计划？
A：国鸿氢能主要做燃料电池，盈利也是几千万的水平。鸿基创能主要做膜电极，目前还谈不上盈利，因为去年年底才建成量产生产线，需要一定的过程。氢燃料汽车应用场景会提升，物流车就是市场买单，应用场景提升。佛山氢气1kg铺贴20元。
Q：现在飞驰汽车上创业板的进度如何？
A：目前还在做着上市辅导阶段，信达在帮忙做上市工作。国鸿氢能将在科创板上市，目前也处于上市前期辅导状态，公司目前持股6.0%+。
Q：青岛美锦项目现在主要有哪些业务能贡献利润？
A：原来上汽在那边建设了整车厂，后来把厂房卖给当地政府，当地政府租给了公司，公司把他们进行了重新改进。现在已经投入运营，已经具备生产资质。公司氢能源汽车产业链是可以复制的，但具体的情况还是要看地方政府补贴和优惠政策。
晋中项目正装车间已经具备生产条件，嘉兴项目主要生产电池系统，目前还处于前期建设阶段。
Q：公司现在制氢产能合计多少，权益多少，1方氢的成本多少，能挣多少钱？
A：制氢目前715万吨每年能做到6.4万吨氢气，可以供1万台公交车使用1年。公交车充满一次氢能能跑400~500km。能耗情况为：8.5米是4kg可以跑100km。
Q：美锦能源新投产385万吨焦炭产能生产情况如何，项目开工率什么水平（一个月30万度？），配套项目乙二醇、LNG、氢能建设情况如何？
A：目前3#，4#两个炉子已经投产，1#，2#已经装煤但还没达产，设计的产能400万吨每个炉子100万吨，核定产能385万吨。1#，2#近期不会有达产压力，估计1-2个月后就达产了，是A类工程。后续资本开支主要是乙二醇、LNG和硫酸等，化产2021年底前将投产，氢气将在年中投产。
Q：可研报告项目税后利润是按什么焦炭价格计算（对标哪一年的水平）的？
A：参考历史数据和当时报告的市场价。
Q：现在内蒙搞双控，内蒙焦炭项目什么进展，一期500万吨原计划什么时候能投出来，内蒙反腐和双控对它有没有影响？项目的权益占比是什么样的？
A：当地政府准备在那边巴彦淖尔搞一个焦化园区，地方政府找公司进行合作。公司考察后觉得项目不错，内蒙也是煤炭大省，而且离蒙古国很近，煤都在靠近中国的南戈壁省。煤价比较低，政策也比较优惠，水电也优惠，一吨能降100元的成本。项目还是要上，现在在做一些立项和设计，也买了一块2000多亩的土地。原计划2022年投产，双控后会有所推迟。公司在省发改委咨询过，项目肯定是能上。
Q：现在内蒙那边对于新投产焦炭项目啥态度，我们统计规划了将近7000万吨，这些大概多少能投出来？
A：不清楚。
Q：现在公司和山西省吨焦利润是什么水平，公司现在焦炭成本大概是什么水平，公司对后面焦炭价格怎么看？
A：现在公司还是能盈利，毛利水平大概还有200元/吨。公司对焦炭价格目前还是看多，估计不可能大涨，但是再下降的可能性不大。
Q：焦煤最近有上涨的趋势，催化剂是因为进口受限吗，下半年怎么看？
A：蒙古煤没有受太多影响，澳洲受到影响后，蒙古煤就会有所补充。
Q：锦辉煤业现在是在基建期吗，2021年7月能投产吗，现在生产盈利情况怎么样， 2019~2020年亏损的原因是什么？
A：目前已经联合试运转，已经具备生产条件。这个月（2021年4月）就打算收购过来直接并表。集团公司目前还有待注入的煤矿资产，包括锦源煤炭600万吨焦煤（储量有9.5亿吨），目前正在建设。之前亏损原因不方便透露。
Q：公司在建项目资本开支很大（华盛化工87亿，氢能源15亿），公司打算对后续资金是怎么安排的，现在可转债募集情况如何？（2020年1月就开始募集了）
A：据我们了解可转债发售是都能够发出去的，可转债今年3月份才刚启动。
Q：公司现在的有息负债平均利率是多少，未来有进一步下降的空间吗？
A：原来都是7~8%，现在有所下降在5.5%左右。
Q：美锦能源焦炭现在出厂价大概多少，吨焦盈利如何？
A：目前价格在2300元/吨左右，毛利能达到500。
Q：山西省今年焦炭投放量如何，对于产能释放造成什么影响？
A：焦炭实行置换，总的面已经定了，去年关停就是100%，2021年关停就是90%，2022年关停是80%。山西Q1季度投了3000万吨（公司园区投了几百万吨，山西省有13个园区）。公司认为下半年山西省焦炭还是动态偏紧的情况。
Q：美锦能源焦煤矿现在生产情况怎么样？
A：目前是满产，还略微超产，因为公司设计的产能都比核定产能多，东于煤矿核定产能150万吨（实际产能超过200万吨）。
Q：对焦煤价格后续怎么看，全年是宽松还是偏紧？
A：焦煤价格公司认为还将平稳运行。
Q：公司2020Q3销售费用同比大幅下降的原因是什么？管理费用2016年以来有上升的趋势，这块的原因是什么，未来有下降的空间吗？
A：公司认为管理费用可控，因为自动化程度提升后管理费用率会降低。
Q：碳中和对公司长期影响有哪些，公司如何应对？
A：公司将转型氢能源
Q：飞驰汽车自主程度如何？
A：有些部分是国外进口。电池这块，只有原材料是进口，工艺上100%自主生产。
其他：唐钢自己又建成了130万吨焦炭项目，项目就在唐钢美锦的园区里，公司未来可能会同比例增资。

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