刚刚公告的十四五交通规划隐含五年新增公路里程30万公里、铁路1.9万公里，较十三五新增里程（公路62万公里、铁路2.5万公里）均有明显下滑，但我们认为当前无需悲观，理由如下：

1）行业层面：预期十四五交通投资体量保持平稳，不会大幅下滑

- 交通部规划仅为底线目标，实际有超预期可能；

- 投资与新增口径可能不匹配，如川藏铁路项目周期可长至十年，因此五年内新增里程有限但投资量贡献较大；

- 调研显示交通部指引十四五交通投资体量较十三五不降

2）公司层面：龙头未来5年仍有望保持10-15%增长

- 龙头市占率提升：如交建2021年前三季度新签订单同比增37%，路桥增30%，原因是在抢回此前失去的市场份额

- 其他“新基建”需求弥补“老基建”增速走低：如交建今年市政订单增56%，未来城镇综合开发、产业园区建设等有望成为新的增长驱动

3）股价层面：当前基建行情仍未结束，1Q22基建投资增速上行有望驱动持续上涨

- 本轮上涨核心驱动：地产下行、经济维稳压力大，前期资金储备满足基建发力条件，这些逻辑尚未打破

- 复盘历史：2008-2009、2011-2012为例，行情前期为纯预期驱动，而在基建投资数据落地兑现之后仍有持续上涨，而当前12月数据可能是本轮基建投资数据兑现的开始

- 估值仍低，港股更具吸引力：以交建为例，当前22e P/E A股7x、H股3x，P/B A股0.7x、H股0.3x，即使相较2017年以来中枢（市盈率A股8.4x、H股5x）也有较大上涨空间，市场情绪高点也有望突破近年中枢

4）观点总结：继续首推中国交建-A/H，同时也建议关注其他电力建筑央企、基建央企、以及城建设计-H（城轨设计龙头、分红收益率10%）。