1 ，核心逻辑：长逻辑是酒精性饮品的品类替代品，中国白酒和啤酒消费从2013年左右就进入交替阶段，而同时同时，鸡尾酒逐渐兴起，2015年泡沫化造成行业短期波折，但向上趋势没有改变。2019年中国预调酒消费量仅占啤酒的0.21％，而日本为26％。这是2015年预调鸡尾酒市场泡沫破灭过一次。

2 ，公司逻辑：

（1）财务端：业绩反转+连续第八个季度业绩超预期；

（2）竞争幅度： 2019年“ RIO（锐澳）”在鸡尾酒行业市场占有率提升至84％，可以绝对领先；

（3）产品端：不断推出年轻人喜爱的新品；

（4）营销端：新媒体推广，线上渠道发力。

3 ，资本市场：机构持股比例高，易方达大比例参与最新定增。

4 ，市场面公司高层（董事长，财务总监等高管）2019年以来持续减持，北向开始减持。

一，业务结构：

    公司的主营业务包括两个板块：预调鸡尾酒业务板块（含气泡水业务，下同）和香精香料业务板块2020H1，预调鸡尾酒板块主营业务收入占比89.29％，香精香料板块主营业务收入占比10.71％。

    经过多年发展，巴克斯酒业目前已成为国内预调鸡尾酒龙头企业，市场占有率持续提升，上海酿酒专业协会的数据显示，按销量计算，2017年“ RIO（锐澳）”在鸡尾酒行业市场占有率率掺入79％，2018年“RIO（锐澳） ”在鸡尾酒行业市场占有率达到82％，2019年“RIO（锐澳） ”在鸡尾酒行业市场占有率提升至84％ ，绝对占据领先地位。巴克斯酒业是中国酒业协会《预调鸡尾酒团体标准》的主要起草单位。

    公司香精香料业务主要包括“百润（BAIRUN）”牌香精香料的研发，生产，销售和服务，主要产品为食品用香精，香精的具体用途包括乳品，饮料，糖果，烘焙，冰品，调味品，休闲食品，速冻食品，肉制品和烟草制品等。

二，2020H1业务结构及经营情况：

    实现营业收入78,829.29万元，同比增长24.03％，实现归属于上市公司股东的净利润21,196.44万元，增长55.02％。

三，最新机构研究（2020.11）：

问：预调鸡尾酒消费人群，消费场景有什么？

    一：现阶段预调鸡尾酒的主要消费对象仍为年轻消费群体，男女饮用比例基本持平。消费场景已由派对，聚会场景扩展至居家独酌，日常饮用。预调鸡尾酒具有低酒精度，口味众多，易于使用，个性化等特点，公司主动扩展，通过推出不同系列的产品来开拓和延伸不同的消费场景，从而不同消费者的需求。国内预调鸡尾酒消费人群和场景仍在培育过程中，消费人群和消费场景将会不断扩大。

问：第三季度业绩增速为何会会加快？

    A ：疫情防控期间，预调鸡尾酒产品居家场所的场景进一步得到验证并不断强化，加速了消费者取代的习惯习惯形成，改变了消费习惯训练周期，消费者频次次明显上升，对产品推广领域了一定的助攻作用。加之基础工作的积累，如产品的营销推广活动，渠道下沉等综合所致。

问：公司如何看待直播和短视频等新媒体营销方式？

    A ：公司高度重视新媒体平台的营销工作，配备专门的数字营销团队，研究新媒体营销的发展趋势以打动消费群体。公司会紧随年轻人的习惯，积极拥抱新变化。

问：公司本次增发募集集投项目建设目的是什么？

    一个：公司“烈酒（威士忌）陈酿熟成项目”，主要是为预调鸡尾酒提供威士忌基酒原料，以自用为主，丰富预调鸡尾酒品类并推进预调鸡尾酒品质升级，巩固公司市场份额。该项目的建设，有利于提升公司产品质量的稳定性，降低公司原料成本。

四，定增：2020.11.23发行价格为62.68元/股，发行股份数量为 16,049,776股。

    2020年业绩预告：主要系公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售增长情况良好，经营利润和净利润相应增加。经测算，Q4归母净利润超过增幅77.3％-140％。

1 ，中金公司2021.1.18

　  公司公布的2020年年度业绩预告：预计2020年归母净利5.11-5.56亿美元，连续增70-85％；其中4Q20归母净利润1.28-1.73亿美元，超过增77-140％。公司业绩再超市场预期，我们预期的预期如下：（2）公司鸡尾酒业务继续保持快速增长；（2）4Q19净利率只有15.9％，基数减少，规模效应下4Q20毛利率提升+三费率下降带动盈利能力提升；（3）政府补助等其他收益及营业外收支影响。

　　关注要点：我们预计4Q20收入增速在25％左右：2020年疫情后，公司预调酒业务逆势表现，前三季呈现逐季加速的趋势，尤其是8月中公司推出微醺“小美好”系列电商专属新品，包括香草冰淇淋，黄金奇异果，香槟风味，白桃接骨木风味和白葡萄风味五个新口味，带动当季线上收入提速增长，淘数据显示，3Q20RIO线上收入增速高达137％，公司整体收入增速速提至40.9％，表现亮眼。四季度后，从我们跟踪的电商数据及商超渠道数据显示，公司线上收入增速达到80％，但仍保持高增状态;而商超数据显示10-11月，RIO收入增速在10％左右，其中微醺系列增速37％ 。综合来看，我们测算百润四季度收入增速在25％左右，继续保持快速增长趋势。

　　酒精性饮品的品类替代是公司成长的核心驱力因素之一：从日本，美国，德国等成熟酒类消费市场看，预调酒销量的逐年提升往往伴随着着着当地主流酒种（啤酒等）消费量的，背后则有年轻消费群体口感趋向于降低，低酒精度近似，独居消费场景以及政策等原因。中国白酒和啤酒消费从2013年左右就进入了阶段，而同时同时，鸡尾酒逐渐兴起，2015年泡沫化造成行业短期波折，但向上趋势没有改变。2019年中国预调酒消费量仅占啤酒的0.21％ ，而日本为26％ ，我们认为预调酒等低度酒精饮品未来仍然存在发展空间，但品类的全国性放量仍需中长期的消费习惯培养。

公司致力于成为中国低度酒精饮料的领导者：2015年预调鸡尾酒市场泡沫破灭后，公司仍致力于行业发展和消费者成长，通过新品开发以及消费场景延展，公司预调鸡尾酒业务已步入在RIO新一轮成长期，需求基础更扎实。在RIO新一轮成长期，中公司将继续紧抓消费者培育，产品创新以及品质升级，这将有利于公司长期健康发展，潜在的成长空间增长，继续看好。

2 ，方正证券2021.1.16

    1 ，公司连续第八个季度业绩超预期：公司Q4预计实现归母净利润1.27.72亿美元，每年增长77％-140％，继续保持高速增长态势，已经连续第八个季度业绩超预期。我们预计四季度业绩超预期的是预调酒收入保持高速增长，低度酒饮趋势越来越发明显着，年轻悦己和自饮需求不断升温，推动预调酒消费习惯逐步养成。另外，收入扩展也增加带来费用端规模效应凸显。

　　2，多重因素推动Q4业绩继续高增，印证预调酒消费趋势越来越明显。根据淘数据，2020年RIO预调酒阿里系线上人数达到2.41亿美元，超过增长179％ ，Q4销售额达9657万元，同比增长201％ 。其中10月-12月销售分别同比增长183％ ，227％ ，180％ ，而且是在19年同期基数提高的基础上保持高速增长。Q4多重因素推动了预调酒的旺销：1）国庆和中秋双节合并。，促进预调酒消费场景增加2）双11，双12，圣诞元旦等旺季线上营销活动较多，双11活动期间线上全渠道半年增长138％。公司在12月顺势推出冬季限定新品：“热红酒风味微醺”，助力线上线下销量继续高增。3）8度强爽系列和低糖清爽系列增速呈现爆发式增长，显示预调酒消费人群和消费场景进一步扩充。4）公司从去年开始进行线下渠道下沉和精耕，稳步拓展销售网点，下半年线下销售也在加速增长。5）去年以来，大量网红小酒品牌涌现，吸收抖音，播放，小红书等新传播渠道，共同推进低度酒饮消费消耗。

　　3，公司核心竞争力突出，在预调酒行业发展风口中取代先机。预调酒行业作为一个新的酒精饮料，未来发展空间巨大，但是需要耐心培育消费者，引导消费场景，避免品类出现泡沫化发展，重迭覆辙。目前看预调酒向上趋势转变，公司的核心竞争力体现在：1）产品端，公司领先的产品研发和创新优势；2）品牌端，公司在行业低谷的16 -18年始终坚守守业，不断努力进行品牌建设和消费者教育，目前市场占有率超过80％，RIO已经成为预调酒品类的代名词，替代消费者心智，品牌先发优势明显；3）渠道端，公司通过对精准营销和开拓电商，O2O等新零售渠道发力。公司对线下渠道不断进行营销渠道改革，重新数字化管理，夯实渠道基础，提升经销商积极性。