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上海近日解封叠加全球汽车线束短缺,沪光股份高成长路径分析
金王
老韭菜
2022-05-30 20:57:24

核心逻辑


1短期催化上海近日解封汽车产业链最受益公司作为汽车线束国产化龙头随着疫情的逐步控制和下游客户排产趋稳公司有望恢复正常生产效率原材料价格变动的边际效应也将减弱助力公司盈利能力逐步恢复


2中期催化全球22家车企投资了38家乌克兰工厂这些工厂大多靠近德国车厂位置或德国车企的中欧制造中心大部分工厂产品均包含线束汽车线束供应短缺难以解决车企需要寻找替代供应商国内产业链利好沪光股份


 3长期催化公司2021年扩产且2021以来公司取得金新能源问界M5M5  EV 和M7 的整车高低压线束定点理想汽车X02美国T公司戴姆勒奔驰MMA 平台电池包低压线束等项目定点并将在22H2开始陆续贡献业绩增量


2021年和22Q1公司营收分别同比+60%+84%公司已进入高成长快车道营收高增长主要是由于下游新能源车市场快速发展带动公司在产项目如理想美国T公司签署保密协议配套产品实现放量同时上汽大众上汽通用上汽奥迪和北京奔驰等新项目实现量产贡献新的营收增量





 4估值分析根据4月底最新券商报告预计公司2022~2024年营收分别为3759和91亿元同比分别+52%+59%和+55%归母净利润分别为1.84.4和7.5亿元同比分别+17019%+146%和+70%目前对应2024年10倍PE

 

     汽车线束行业的预期差


1汽车线束对车的核心血管地位

对于整车而言汽车线束是定制化产品属于重要的功能件直接关系到整车安全和驾乘体验对于制造商而言汽车线束生产精益性的关键

汽车线束是汽车的神经网络是重要的功能件汽车线束隐藏在汽车内外饰中把中央控制部件与汽车控制单元电气电子执行单元电器件有机地连接在一起形成一个完整的汽车电器电控系统所以汽车线束不被消费者所感知却对整车的安全性至关重要也直接关系到客户的驾乘体验

线束主要由导线端子接插件及护套等组成从电压等级上分可以分为低压线束和高压线束低压线束用于连接汽车内低压电气部件高压线束为新能源车高压零部件传输电力从功能上分汽车线束分为运载电力的电力线和传递传感器输入指令的信号线从复杂度分可以分为成套线束其他线束等。


汽车线束是定制化产品不同整车厂商及其不同车型均有着不同的设计方案和质量标准汽车线束在设计及制造时要保证其机 械特性电气特性耐环境性且考虑合理的线径和材料在保证 各项性能的前提下降低自身重量优化线束的成本


汽车线束中原材料成本占比高其中线缆是大宗品属性连接器难度较高主要是国际巨头和部分国内厂商供货所以汽车线束厂商的盈利水平和生产精益性等息息相关


2汽车电动化智能化带来的线束增量


1汽车电动化所需的高压线束对性能要求更高单车价值量更高新能源车动力电池所需的高压线束工作电压为 400V 及以上对线束的输送能力机械强度绝缘保护电磁兼容和抗干扰都提出了更高的要求据EV WIRE数据新能源车线束单车价值量可达5000元其中高压线束价值量1500~2500元


2汽车智能化需装配更多电子电器低压线束用量增长智能化会增加单车电子器件等的用量一般单车汽车线束约在 1.5~2km而根据安波福的预估未经优化的 L3L4 自动驾驶系统就需要增加约 2 km 的线束线束长度提升一倍多未来自动驾驶和智能座舱等功能的 丰富将是汽车线束需求增长的重要驱动力


3基于智能化带来的电气布线复杂化以及汽车整体轻量化需求轻量化为线束行业重点发展方向


3国内汽车线束市场规模

传统汽车线束单车价值大概在 2500-4500元不等保守估计选取 2500 元作为单车价 值量新能源车的高压线束将增加线束单车价值量此处假设设新能源车单车线束价值量比传统车高1500元由于汽车智能化网联化的程度不断提升根据预测2025 年国内汽车线束市场规模将达 810 亿元


4汽车线束国产化


1目前国际线束厂商占据了全球大部分市场份额主要由日本的矢崎住友电气韩国的裕罗京信以及欧美的莱尼安波福科仑伯格舒伯特公司等线束龙头厂商主导前四大厂商住 友电气矢崎安波福莱尼市占率达到 75%以上


2国内合资与外资厂商占据大部分市场份额国内本土厂商大多呈现规模小专业化程度低研发设计能力弱的特点国内线束厂商CR10仅为 20%左右国内市场被国际龙头在华合资和独资公司占据


3国内厂商切入合资车企过程漫长汽车线束重要的功能件合资厂商对国产供应商的导入非常谨慎从沪光导入上汽大众的过程来看历经多年才供货2000 年沪光就通过上汽大众的供应商审核2009年获得上汽大众难度和价值量较低发动机线束定点随着产品获得上汽大众的认可2011 年公司方才获得难度和价值量最高的整车线束定点


4中国电动车自主品牌崛起带来的巨大增量电动化浪潮来袭自主占比提升到 75%得益于自主车企在电动化赛道的领先布局伴随着电动车行业快速发展自主车企在国内电动车市占率达到75%



5

、、、、全球汽车线束短缺情况短期难以缓解

 

       沪光股份在汽车线束领域的预期差必将成为国内线束龙头


沪光股份覆盖各种汽车线束品类适用传统汽车和新能源汽车公司前身昆山沪光汽车电器有限公司成立于 1997 年二十多年来公司客户从自主车企向一流合资车企拓展供货产品从难度和要求较低的门线束向难度和要求最高的成套线束拓展


1  公司已经完成了智能制造升级主要为智能研发智能仓储智能物流智能生产和装配四个环节公司以工业 4.0 为标准与 KomaxABBKUKA 等全球智能制造设备供应商合作利用工业机器人自动化 装备智能物流系统物联网信息化等技术打造了集仓库管理数据采集与监视监控生产执行工程设计于一体的智能生产制造 平台实现了多个环节的效率提升





2  公司技术和经验国内领先公司已经拥有超过40余款整车和平台线的开发经验及试验数据积累并下设新技术新材料高压线束组等多个研发设计团队且在上海和德国设立工程技术中心是为数不多拥有主动开发测试 能力的线束供应商之一



3    产能不断提高且公司产能利用率保持在 85%以上产销率基本保持在 100%左右随着下游新能源市场的高速发展与公司整车线束配套升级对 公司产线水平提出更高要求为突破产能瓶颈公司IPO主要是产能扩张IPO 整车线束智能生产项目已于 2021年份陆续投产使用2021.9.14 公司2021年定增募资 7.03 亿元用于提升苏州的汽车线束产能同时2021年12月战略性布局重庆重庆作为西南地区和中部地区的中间地带周边拥 有重庆成都武汉地区整车厂进一步巩固并提升公司在汽车高低压线束领域的领先优势


4公司获得多个整车线束和高压线束项目定点并在2022-2023年迎来量产


 

4  高价值量的高压线束占比持续提升目前公司已取得 T 公 司大众汽车上汽奥迪北京奔驰上汽通用上汽集团理想 汽车等汽车厂商的多款高压线束项目定点并量产



5 公司估值


根据最新券商报告预计公司2022~2024年营收分别为3759和91亿元同比分别+52%+59%和+55%归母净利润分别为1.84.4和7.5亿元同比分别+17019%+146%和+70%目前对应2024年10倍PE





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  • 金王
    老韭菜
    只看TA
    2022-05-30 21:00
    复制过来,标点又乱码了。不改了,不乱码的雪球那边可以看
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  • 只看TA
    2022-05-30 23:27
    线束的热点又转回来啦
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  • 只看TA
    2022-05-30 21:06
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  • 只看TA
    2022-05-30 21:00
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