近期，中药板块快速上涨，我们认为更多是政策避险、估值低、多年未涨的中药板块开启估值修复行情。从产业发展趋势看，我们更看好具有全国性品牌的院外OTC企业，逻辑如下：

从中长期发展趋势角度，我们基于多年以来的深厚产业研究，去年发布《品牌OTC：拐点已来，全面看好》。OTC企业最核心的市场在院外，而近些年零售渠道的变化，影响正在传导到工业端，我们重申对品牌OTC企业的推荐逻辑。

OTC企业赖以生存的终端环境变了

“终端为王”的时代，OTC企业必须通过铺货触达消费者，即使铺了货，也多受限于传统终端“高毛”考核机制而产生终端拦截的问题。然而，“互联网+”、营销模式变化以及消费习惯变迁正改变OTC企业发展环境。在新零售时代下，终端购药场景可以“不进店”，我们认为品牌消费将成为趋势，稀缺性助力价值品牌崛起。

全渠道零售场景提升品牌OTC企业2C触达力

1）具有家用药系列的品牌OTC企业受益于O2O模式发展：包括感冒药系列、胃肠药系列、骨伤科系列、皮肤类系列等等常备用药（对时效性要求高的），也是最易有终端拦截场景的品类，随着O2O的加速渗透，相关品牌OTC企业有望受益。

2）产品具有慢病或者消费属性的品牌OTC企业受益于B2C模式发展：用药周期长或者品类丰富的OTC企业，在“终端为王”的时代，受传统零售货架限制，铺货和销售能力有限。然而，当下可以通过与电商平台合作、开展小程序服务等方式布局多重数字化渠道，有效推进品牌向C端的触达，实现增量业务发展，并赋能连锁战略伙伴，进一步提升增长空间。

蛋糕在变大，分蛋糕的玩家有限

1）政策端看，国家是大力支持中医药产业发展的，尤其院外产品，以市场化定价为主，集采风险低；

2）需求端看，年轻群体的“养生”浪潮，“老龄化”趋势对中医药领域的文化认同感，等等都在需求端奠定可持续发展基础；

3）供给端看，创新的平台模式能够满足中医药行业“医药一体化”的健康管理需求。

同时，央视广告的营销时代早已落幕，近10年，几乎没有新的全国性OTC品牌出现，原有品牌的稀缺性会越发得到体现。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local" title="太阳" src="assets/images/emoji/expression_77.png"></span>综上所述，我们认为品牌OTC迎来发展的黄金时代，议价能力有望进一步提升。同时，伴随上游原料价格具有一定提升趋势，或将进一步带动品牌OTC的提价能力。

推荐头部全国性品牌OTC企业：华润三九、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶；建议关注：马应龙（未覆盖）、江中药业（未覆盖）等