【天风商社 I 小商品城】预增点评及线上经营交流：主业稳固Chinagoods持续高增，多业务蓄势持续增长可期，低估值持续关注

事件：公司发布业绩预增公告，2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加2.78亿元到4.64亿元，同比增加30%到50%；扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加5.17亿元到7.76亿元，同比增加100%到150%。

■点评：Chinagoods 实际规模进一步增长，口径不同下预增公告披露GMV168亿相对稳定。公司预增报告中提及chinagoods平台GMV168亿元，该口径系严审计口径中订单流+资金流双重确认的GMV，前期追踪中提到Chinagoods至10月中152亿GMV系订单流口径，公司实际GMV持续高速增长，收入和利润表现同步上行。

■市场经营收入稳固，酒店Q4受疫情反复和摊销影响短期承压，酒店及展览业务22年有望进一步释放利润。2021Q4公司市场经营收入维持了在Q3表现良好的基础上基本稳定，未来仍有进一步提升空间；酒店业务受疫情影响，且摊销影响已结束后续利润贡献有望加大；展览业务因规划，22年利润有望在21年基数上大幅释放。三者叠加，主业对22年利润有望形成正贡献。

■爱喜猫业务稳定增长，看政府规划中长期业务空间仍广阔。根据义乌市长期进口、出口比例1:1的目标，义乌市长期进口提升空间较大，且政府落实态度仔细，小商品城旗下爱喜猫为重要业务载体，体量进一步增长之下有望形成规模效应，长期有望带来新增长点。

■投资建议：小商品城为全国批发市场龙头，背靠义乌市国资委，引领市场采购+跨境电商的数字化转型，推动公司实现国际贸易综合服务商的战略目标，Chinagoods GMV不断踏上新台阶，预计2021-23年净利润为13.5、16.5和20亿元，维持买入等级。