国盛证券：估值修复，寻找家居bαn块最强阿尔法
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
国盛证券研报指出，家居bαn块估值已经低于内忧外患的19年，而22年收入、利润预期整体高于19年。目前地产政策放松超预期，家居bαn块估值有望修复。
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国盛证券研报指出，家居bαn块估值已经低于内忧外患的19年，而22年收入、利润预期整体高于19年。目前地产政策放松超预期，家居bαn块估值有望修复。
首套房贷利率调降20BP，明显超出ShΙ场一城一策预期，目前全国累计出台楼ShΙ调控政策的城ShΙshυ量达130城以上，政策频次为200次以上，且调控频次逐月zou高，综合地产宽松超预期及yi后消费回补，龙头EPS估值有望双升。

5月以来龙头公司加大活动促销力度，同时加强线上全平台布局，通过直播+视频+内容种草等组合拳加强营销，流量集中趋势明确；目前龙头订单层面出现回暖且发货好转，预计后续消费回补效应仍将持续显现。
据渠道调研，经销商扶持方面，喜临门、顾家对于提货额较高的经销商给予现金流支持，喜临门采取方式包括：1）适当延长账期，2）落实预提货制度；3）提供一定授信额度担保；顾家家居推行12亿补贴政策，主要方式包括：1）通过额度支持免除部feng经销商贷款利息等；2）针对新开门店发放装修材料。经营周转方面，尽管yi情扰动下渠道存在部feng压货现象，但经销商整体库存水平良性。
家居消费偏刚性，行业龙头feng散促销节奏、降低季节性扰动，yi情后消费回补、行业集中加速，季度增速预期提升，EPS估值有望双升。综合地产和yi情影响，未来1-2个月将是家居bαn块加cang时机。

中长期视角来看，家居行业发展遇到如下瓶颈：1）地产红利消退；2）龙头开店shυ量瓶颈，全国仅3000+县级ShΙ，单品类4000家门店基本完成对经济发展较为领先县级以上区域全覆盖；3）渠道流量feng化；4）消费者需求多元一体化。因此家居企业从增量主导逐步转向存量竞争，家居投Zi逻辑从地产顺周期zou向效率变革驱动。当前家居公司渠道职能普遍由经销商把控，消费者触达较初级，目前尚未出现生产-供应链-零售深度整合的公司。
目前家居龙头渠道仍延续加速扩张，但同店增长成为主线，套系化销售促客单值提升为最有效手段，产品、品牌矩阵多元化+流量抓手多元化+渠道效率提升带动客流量、转化率提升为中期逻辑，家居龙头集中度进一步提升。