万华化学深度报告:为何又迎来布局良机?

我们认为万华化学此刻位于阶段性周期底部与产能即将集中投放的交叉时点,建议大家重点关注。

周期性, MDI短期景气下滑主要来自于主力市场(中、美、欧)需求的边际下滑影响,而目前都有改善或弱化趋势,叠供给检修, MDI景气有望触底回升。TDI 由于国内疫情的反复冲击，下游需求萎靡,疫情消退,经济向好,部分企业6月有检修计划影响供给,行业有望景气回暖。石化OPEC+已同意增产,中长期来看，油价在高位局面或将改变,石化板块盈利有望修复。

成长性,从万华化学规划产能投放节奏来看, 聚氨酯板块MDI、TDI明年产能就会有明显增长,石化新项目建设周期较长,根据环评披露预计在2024- 2025年投产,精细化I新材料众多项目将在2022 -2024年快速放量,公司有望迎来中枢业绩的快速拔升。

估值:万华目前处于历史估值底部区间, PE/PB估值分位在8.7%/7.3%。随着新项目的逐步放量,公司规模有望迎来快速增长,预测估值将进-步下降。短期来看，聚氨酯景气有望迎来反转。

从机构持仓来看，基金 与陆股通在去年四季度以来均大幅减持公司股票, 2022Q1持股4.2%与7.4% ,主要基于当时景气度有所回落的情况,而后续公司基本面形势有望发生悄悄转机。