周一A股及港股继续反弹。自4月底一季度政治局经济形势分析会以来，A股大盘、小盘指数都出现了明显反弹，且好于外围主要股票市场。我们综合内外部最近进展，综合快评如下：

🔺1️⃣ 政策发力“稳增长”，市场继续修复。周一A股及港股继续反弹。上证指数突破3200点，科创及创业板指均大涨接近4%。板块上，新能源汽车产业链带领部分成长板块明显修复，科创板较为活跃，而前期跌幅偏小的板块周一回调居前，包括地产、建材、银行、农业等。市场日成交在前期4月底一度跌至7000亿元左右后，周一再次回升至万亿元之上，表明市场情绪明显恢复。沪深港通北向资金大幅净流入112亿元，延续了近期净流入的态势。从反弹幅度来看，上证指数及部分小盘指数自4月底以来的反弹幅度已经超过10%，局部板块反弹幅度更高，且相比海外权益市场，中国市场的走势相对占优。

🔺2️⃣中外政策更明显反向，中国市场在调整后展现相对韧性。从四月底至今中国市场走势相比海外更加稳健，A股、港股好于海外主要市场，且A股好于港股。年初至四月底市场调整幅度较大，市场已经呈现了中期价值（参看我们此前的快评）；同时，四月底的政治局经济形势分析会以来，政策进一步加力稳增长、稳预期；另外，近期上海和北京的疫情都明显好转，复工复产深化，也助力情绪的修复，等等。这些是支持中国市场反弹并好于海外市场的主要因素。往前看，中外政策周期进一步反向，海外紧缩可能会进一步加码，而中国可能会在政策宽松道路上更进一步，且中国增长接近底部。综合来看，我们在下半年展望中提到，从大类资产配置的角度来看，中国权益类资产下半年有可能比海外市场更有韧性。

🔺3️⃣修复窗口期，下半年有一定不确定性。考虑到稳增长政策仍在继续发力、整体市场修复空间尚不算显著、市场情绪转好可能有一定惯性，短线市场可能继续修复。往下半年看，市场环境可能仍面临一定不确定性，市场可能并非单边路径。除了疫情可能的反复外，地产市场能否出现有力修复及其对流动性的影响、海外需求走弱及海外主要权益市场在“走出滞胀”的交易中是否会有更大的波动、地缘事件进展及影响、中美关系等，是下半年市场需要考虑的不确定性因素。整体上，中国通胀不高、政策灵活性相对充足。面对这些不确定性下半年中国市场相比海外更具韧性，能否有明显的绝对收益则取决于中国能否在内外部综合环境中，尽快落地“稳增长”政策并实现基本面明显的改善、再次领先海外复苏。我们的A股模拟组合以“稳增长”为主线，年初至今回撤11%左右，好于市场，但近期的市场反弹中，相比市场的超额收益有所收窄。在配置策略上，我们依然以“稳增长”为主线，同时关注稳增长的效果及海外通胀及政策的进展，来看是否要适度加大龙头成长的配置。后续我们将紧密跟踪中国稳增长政策落地及效果、疫情、海外紧缩及增长态势、地缘及中美关系等因素来更新市场路径及结构的判断。