四方股份电话会交流纪要

【核心要点】

1、业务总体情况

1）2021年新签合同占比：输变电45%，配网10%，发电端30%（20%新能源，10%水电火电），用电15%。

2）22Q1订单情况：合同额增长29%，去年9个亿，今年11.6亿。看增量，新能源2.3亿，同比+73%；输变电保护自动化增长1个亿，两三千万在配网、用电。看总量，电网45%，配网11-12%，新能源20%。

3）业务发展趋势：电网保持相对稳定，对标电力投资增速和规模，发电增速最快，3-5年内可能达到或超过电网规模，用电增速不确定较高。

4）毛利率排序：电网42-45%，发电22%，用电介于二者之间。

 2.细分业务情况

 1）国网今年两批集招金额增长22%，二次保护方面公司市占率第一批19.4%，第二批17.8%，均位列第二。南网框招前年第二，去年第三。保护自动化市场规模每年约125亿。

2）新能源去年收入7.5亿，增长40%多。今年目标对标行业增速，希望保持20-30%增长。一季度情况好于预期，合同额超70%，收入增速达55%，但全年保守预期。一个新能源项目保护类收入在800-1000万级别。

3）新能源保护自动化方面公司市占率约15%（电网约20%），低于南瑞位居第二，毛利率低于电网，约35-36%。配网开关去年在新能源做了几千万，SVG做了2亿，但目前公司不算第一梯队，处于早期突破阶段。

4）分布式主要做微网整合和储能，公司提供PCS、EMS产品，今年储能目标还是1个亿，去年做了七八千万，问题是不赚钱。

【问答环节】

 Q：业务拆分和占比？

 A：2021年新签合同额53.4亿，电网订单一般分为输变电（变电站、二次），占比45%，配网占比10%。发电端整体占比30%，其中20%是新能源，10%是水电火电。用电聚焦钢铁冶金、石油石化和轨道交通，占比15%。去年设立分布式和储能事业部，将微网、综合能源包括原来已有的储能技术整合在一起，来应对新型电力系统下储能的大的行业发展机会。但是目前没有急于追求目标，去年设了1个亿指标，没有主动追求规模。

Q：展望未来1、2年各业务比例的发展趋势？收缩还是扩张？

 A：延续四方从电网走向更多领域的趋势，电网占比会持续下降。发电这一块基于新能源不断发展的趋势，产品主要是二次、继电保护、自动化这一块，现在电力电子、配网开关这些新的产品不断提升，这一块长期空间会变大。用电需求更加丰富多样，会有效率和规模的问题。从公司长久的战略规划看，发电板块增速最快，希望3-5年内达到甚至超过电网规模。用电本身增速不确定性较高，在新的产品方面会带来活力。电网会对标整个电力投资的规模和增速，有结构上的投资带来的利好，但应该会保持相对稳定。短期有一些波动，今年上半年电网两次集招，总规模增长了接近20%。

Q：这几块业务毛利率的排序？

 A：最好的还是电网，看公司整体的毛利率在42-45%，少部分业务60-70%。发电去年毛利率22%。用电整体比电网差一点，比发电好很多，内部结构和产品上有一些差异，介于两者之间。

Q：国网投资增速是否有持续性？

 A：国网今年投资额5012亿，近年基本4600-4700的水平，还是在增长。现在经济环境需要基建拉动的情况下，投资应该会保持一定强度。主要体现在日常招投标的活动和投标量这一块。国网两次集招，规模上总数增长达到22%。电网每一年投资计划完成度都比较好，全年应该投资节奏不会放慢，因为目前中国环境需要投资拉动效应，也符合新型电力系统的发展战略。

Q：电网业务大头是变电站和自动保护，这两块业务的订单情况和市占率？

 A：份额可以反映订单情况，基本看集招和框招。国网今年两批的集招，公司第一批19.4%，南瑞继保22.8%、南瑞科技17.9%、国电南自16.+%、许继、长园都是7.+%。第二批公司17.8%，南瑞继保22.7%、南瑞科技16.3%、南自15.5%、许继10.+%、长园7%左右。基本六大家90%多。两个批次中公司占比都是第二，加起来大概18%差一点，第一名南瑞继保21.+%，南瑞科技16.+%，南自15.+%，剩下在7、8%的水平。近年维持在比较稳定的水平，第一批第二批规模也在增长，这是公司订单的基本支撑。

南网框招，前年第二、去年第三。去年南网份额20%多，南瑞继保30%多，长园深瑞24%左右。南网六大家更加集中在92%。南网格局更复杂，参与者更多，未来格局可能会有小的变化。

Q：新签订单情况？

 A：一季度合同额增长了29%，去年9个亿，今年11.6亿。其中主要是新能源涨了1个亿，输变电保护自动化涨了1个亿，两三千万在配网、用电环节。11.6亿里新能源2.3个亿。电网差不多45%，配网11-12%，新能源20%，比例变化不差太多。

Q：新能源同比增速很快？

 A：增长73%，超出预期。一个是产品在不同结构释放，还有可能是一季度年度确认业绩可能有滞后。

Q：变电站自动保护全年电网招标额多少？

 A：200亿是比较乐观的规模。倒推电网全年合同25个亿，占比20%，就是125亿左右。

Q：配网业务情况？

 A：原来有配用电单元，包括主站、终端、开关几大类产品，面对的领域就是配网环节往下。新型电力系统下从分布式能源的接入、电动汽车的接入包括未来整个配网中的各种形态，让我们对配网未来的形态和趋势有一个认知，所以现在内部有新型配网的说法。组织上没有大调整，把内部分管关系、专业融合方面进行调整，把电力电子、配用电和研发的平台类专业融合到一起。新型配网领域分管的领导也分管分布式和储能事业部，也会在关注新型有源配网下，去找突破性机会，发挥四方多专业融合的优势。这一步衍生出来什么样的产品，我们还在跟进。但从业务的协作上看，会比较顺畅。

Q：新能源去年的收入和利润体量？今年展望的收入和利润体量？

 A：去年收入7.5亿，增长40%多，今年对标行业增速目标。里面有一个模式是一二次设备集成，好处是规模快速增长，但是毛利会下降。公司会寻求规模和利润的平衡。今年目标是保证毛利的基础之上达到一个行业增速，目前也是保持相应的态势，只是在不同阶段所控的主要经营指标会稍有差异。全年来看应该目标没有变化，希望保持20-30%的增长。

Q：（新能源）一季度情况？

 A：好于预期，合同额超70%，收入增速达到55%。全年预期有保守因素，困难想得更充分一些。年初制定目标时考虑疫情、供应链方面的挑战，还包括市场竞争。储能在发电市场杀价特别厉害，所以不是以规模增长作为最重要目标。新能源投标市场很惨烈。

Q：新能源二次保护主要玩家，份额和竞争格局情况？

 A：新能源玩家比电网更复杂。电网专业领域更强，分得更细致。新能源厂商多，专业门类不如电网细，会有一些总包集成方式，做一次厂商也会投集成的包。公司在新能源上分几大类产品，一个是传统二次，从保护自动化到发电自动化，公司相对比较有优势。几大发电集团招标，如果电网能占20%，公司新能源能占15%（不准确），这只是二次。原先在电网中做的配网开关也希望卖到新能源里，也是海量市场。但公司成本价格优势没有显现出来，目前在早期突破的阶段，去年卖了几千万。电力电子SVG产品去年大概在2个亿合同规模。所以在不同品类上，二次还是在第一梯队；开关和配网市场一样，很多竞争对手，市场极度分散，更多看局部突破；SVG只是把规模做了起来，跟思源、新风光比不算第一梯队，但是持续在做产品改进。

Q：保护自动化其他对手？

 A：还是电网这几大家，其他还有一些像特锐德，以一次设备为主，集成能参与一些市场机会。南自在华电集团还可以。南瑞、南自竞争力很强。南瑞继保全方面做得好，发电市场我们是头部但不是第一，市场很难统计。

Q：毛利率竞争比较激烈，技术要求是不是很低？门槛很低，以后是不是会变得更有壁垒？

 A：毛利率反映的不完全是行业技术附加值的问题，还反映了模式的问题。里面包含了很多一次，毛利率就不会高。二次在发电侧也能在35-36%水平，还可以，只是电网可能确实很有优势。技术方面二次这几家宣传点也差不多，四方可能在并网送出有一些优势，多专业融合有一些协同优势。新能源大基地综合解决方案，以去年三峡乌兰察布项目为例，集成能力要求更高，这个并非每一家都能做的，体现差异化。

Q：新能源市场空间怎么拍？项目数量还是按GW来拍？

 A：四方业务比其他上市公司业务复杂在很难通过装机容量测行业规模或产品需求量，它们与装机容量没有直接线性关系，与建立多少升压站有关系。内部就用行业平均值来算。大基地也不是好事，大基地项目会变少，价值会变高，但可能解决方案门槛更高，很难说。

Q：如果一个项目都给我们，保护多少钱？

 A：差不多是800-1000万级别，涉及到新能源基地的配套差不多这个水平。

Q：大基地集中式项目国家往前推，但一线问题还是有，包括价格和土地因素，实际情况如何？有没有感受到大项目快速推进

 A：大家感受到线索还是很多的，进度没有非常顺畅（但不能直接反映）。投标上看正常推进，没有过于乐观或者悲观。另一个方面看，投标很多力量在角力，地方政府希望新能源带来配套和资源，项目进度上不是那么快速，最终可能会解决但目前受限于一些制度。可能感受特别具体的是发电集团那些，我们从项目线索看和项目进度的关系没有那么精准。

从项目数量来看是天量，但是真正在推进的没有那么多。

Q:分布式微网和储能具体干什么事？今年储能收入体量和份额目标？

 A：分布式能源，主要面向新型电力系统以及以整县光伏为主，主要是微网路线进一步延伸，把小型风、光、储能机组结合到位电网中，实现频率、电压以及综合能效和收益上最优。第二是分布式能源采集，四方利用在保护自动化、信息管理系统整合资源上优势，形成分布式综合管控平台，为电网实现方便的调度。同时将分布式能源进行集中管理、运维，提高整体设备能效。

储能方面，目前规划在走产品与集成协同发展这条路，跟着公司电力电子PCS、SVG和发用电产品实现协同。产品主要是场站级储能EMS，与微网、综自同源。第二是储能PCS，09-10年已经参与过国内张北储能电站以及国内首个兆瓦级的总装电站——深圳的宝庆电站，在技术上有积累。在常规PCS之外，我们还在研究适用于分布式能源里这种组合式或者模块化的PCS。还有高压级联PCS，主要目标是大容量、共享储能电站。

除了产品之外，集成方向，我们希望在电池整体的储能电化学的整理系统集成技术上面实现一个突破，在寿命上体现极做得更好。整体技术上将PCS、EMS、BMS融合，实现全方位安全效率提升。

规模方向，公司目标在技术上实现领先，适当择优做项目，规模和风险实现并存。今年还是差不多1个亿规模，不会翻很大。去年分布式、储能大概做了七八千万。拿项目拿合同几个亿没啥问题，但是拿回来不挣钱。

Q：电网侧储能有需求吗？

 A：两网对抽蓄和火电灵活性改造更积极一点，新型储能职责更多扔给新能源发电公司。抽蓄这块投的比较多，新型储能有试点但并没有大的项目或规划。抽蓄对公司来讲是水电站，业务机会还是二次那一点，不太多。公司不做工程、不做总包。