我们的分析和判断:
1、5月增加仔猪出栏,提升盈利空间。 公司5月出栏量仍然处于高位,加大仔猪销售比例,仔猪销售128万头,占5月出栏量22%(4月该比例为 16%),公司灵活调整仔猪出栏占比。5月仔猪价格上涨显著,据行业数据,仔猪月均销售价格600+元/ 头,相比4月增长约38%的情况下(涌益),公司断奶仔猪全成本约300元/头,仔猪销售头均盈利显著。
2、产能储备充足,为公司后续成长奠定扎实基础。 截止5月,公司能繁母猪存栏260万头,后备接近100万头,为未来公司出栏成长性奠定基础,我们预计公司 2022-2023年出栏量5k-6k万头、6-7k万头。
3、Q1成本有所波动,但成本仍在行业领先地位,且仍有下降空间。 公司21Q1-22Q1商品猪完全成本分别为16.42元/kg、15.25元/kg、14.85元/kg、15.25元/kg、16元/kg左 右。后续随着不断总结、吸纳优秀养殖实践经验、加强人员综合素质培养,最终有望进一步降低公司生产 成本,预计今年完全成本有望阶段性达到14.5元/公斤,进一步巩固成本领先地位。
4、开源节流保证资金安全性。 截止22Q1,公司货币资金余额161.16亿元,未使用授信额度222亿元,且还有处在发行审核阶段的50-60亿 资金,整体来看资金储备充足。在节流方面,公司一方面合理规划资本开支,加强投资性现金流管理力 度,另一方面通过提升养殖成本、加强采购端成本管控保持成本优势,减缓资金压力。预计随着22年下半 年生猪市场价格有所好转,公司现金流情况也将获得持续优化。
6、基于:1)出栏量高兑现度且伴随成长性;2)成本控制能力仍然在行业中领先,景气上行时更高头均盈 利能力;3)对应23年出栏量头均市值4000-4200元/头(历史周期景气上行时头均市值1.5w元/头),继续 重点推荐!