电子烟平台上线、首批生产牌照蓄势待发，将如何影响产业链利润？
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2022-06-14 20:44:49
电子烟交易平台将如期运行，近期各类牌照陆续发放中。预计带来对中小落后产能的供给侧改革，看好产业中长期趋势。1) 电子烟平台即将上线“1+2+N"电子烟监管制度体系持续完善，近期多项细则出台。6月2日，国家烟草专卖局发布《电子烟行政许可和产品技术审评有关 问题的解答》、《电子烟交易管理细则 (试行)》和《电子烟物流管理细则》,6月10日发布《关于电子烟检验检测机构认证有关事项的通知》6月15日电子烟交易平台将如期运行，近期各类牌照陆续发放中。 #财经科技最前线#1)交易端:平台6月15日运行，对持证主体采用会员制管理;坚持市场决定价格,企业自主确定产品出厂价/批发价/建议零售价。2)零售端:全国零售牌照预计超5万张，近期陆续发放中;终端销售仍承压，根据蓝洞发布的电子烟店主销售数据，5月66% 门]店反馈经营业绩环比下滑(4 月65%的门店反馈经营业绩环比下滑)。3)生产端:明确近期将审批发放一批牌照，固态电子烟纳入卷烟管理;根据蓝洞新消费统计，已有部分烟油、尼古丁、电子烟产品类许可证申请被受理，行业跟踪来看，近日部分烟油企业正在进行实地核查和生产规模确认，后续相关牌照或将发放。
长江证券预计带来对中小落后产能的供给侧改革，考虑产品需求存较强韧性且全球电子烟渗透率提升空间，同时北美大麻合法化后带来雾化设备需求增量。1)看好以思摩尔为代表的头部代工厂市占率持续提升;2)烟碱、品牌等环节市场潜力逐步释放,如金城等企业存业绩弹性;3)同时关注传统烟草产业链公司，其在额度获批方面或存一定优势。2)如何影响产业链利润?中泰证券研报也指出，根据世界卫生组织“MPOWER”控烟策略，提高烟草税负是重要的控烟措施，根据《2021年世卫组织全球烟草流行报告》，已有43%受调查国家对封闭式电子烟征收消费税。
其从海外税负经验及情景分析角度出发，对税收及产业链利益影响进行推演。1)参考海外经验，电子烟税负通常低于卷烟，以从价税或从量税方式征收，因此我们假设我国电子烟消费税参考乙类卷烟的税率采用从价方式征收，即批发环节税率 11%， 生产环节税率36%。
2)加征消费税后，以一颗终端售价33元的烟弹测算，其增量税负合计约为8.2-14.2元，占原终端零售价值的25%- 43%。3)从对毛利率的影响来看，假设终端售价上调20%，各环节毛利额占比不变，则代工厂、品牌商、渠道商、零售商销售每颗烟弹，获得的毛利额均较征税前损失约23.5%，毛 利率分别较征税前下滑22.5、18.3、 11.9、12.1个百分点，代工端、品牌端所受冲击大于批发和零售端。(下午为终端价格上调20%，各环节调整交易价格，按照原毛利额比例来分配税负)
4)通过产业链内部价格协商、终端价格上涨等方式，能够部分消化电子烟开征消费税的负面影响，经测算，终端零售价上调幅度达50%时，可较充分消化加征消费税影响。中泰证券点评指出，随着电子烟监管和税收政策的完善，产业链利润将完成从超额到正常的回归，具备产品、技术、品牌优势的头部企业拥有更强的议价权，并受益于行业长期良性发展。关注一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头思摩尔国际及大包装主业稳健、新型烟草全产业链布局完善的劲嘉股份等。
长江证券预计带来对中小落后产能的供给侧改革，考虑产品需求存较强韧性且全球电子烟渗透率提升空间，同时北美大麻合法化后带来雾化设备需求增量。1)看好以思摩尔为代表的头部代工厂市占率持续提升;2)烟碱、品牌等环节市场潜力逐步释放,如金城等企业存业绩弹性;3)同时关注传统烟草产业链公司，其在额度获批方面或存一定优势。2)如何影响产业链利润?中泰证券研报也指出，根据世界卫生组织“MPOWER”控烟策略，提高烟草税负是重要的控烟措施，根据《2021年世卫组织全球烟草流行报告》，已有43%受调查国家对封闭式电子烟征收消费税。其从海外税负经验及情景分析角度出发，对税收及产业链利益影响进行推演。1)参考海外经验，电子烟税负通常低于卷烟，以从价税或从量税方式征收，因此我们假设我国电子烟消费税参考乙类卷烟的税率采用从价方式征收，即批发环节税率 11%， 生产环节税率36%。2)加征消费税后，以一颗终端售价33元的烟弹测算，其增量税负合计约为8.2-14.2元，占原终端零售价值的25%- 43%。3)从对毛利率的影响来看，假设终端售价上调20%，各环节毛利额占比不变，则代工厂、品牌商、渠道商、零售商销售每颗烟弹，获得的毛利额均较征税前损失约23.5%，毛 利率分别较征税前下滑22.5、18.3、 11.9、12.1个百分点，代工端、品牌端所受冲击大于批发和零售端。(下午为终端价格上调20%，各环节调整交易价格，按照原毛利额比例来分配税负)4)通过产业链内部价格协商、终端价格上涨等方式，能够部分消化电子烟开征消费税的负面影响，经测算，终端零售价上调幅度达50%时，可较充分消化加征消费税影响。中泰证券点评指出，随着电子烟监管和税收政策的完善，产业链利润将完成从超额到正常的回归，具备产品、技术、品牌优势的头部企业拥有更强的议价权，并受益于行业长期良性发展。关注一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头思摩尔国际及大包装主业稳健、新型烟草全产业链布局完善的劲嘉股份等。
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