历史上这个信号出现后，券商总是领涨修复行情
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2022-06-14 20:47:44
券商:情绪王者A股今日再度反转，主要受券商、新能源汽车等权重带动，媒体称与证监会盘中辟谣有关，但较为牵强，市场情绪和外围夜盘反弹催化更为明显。而从行业基本面来看，分析师认为板块主要受市场成交连超万亿、社融数据回升、估值支撑以及复苏预期影响。华西证券复盘称历史上8次券商行情均启动于宏观经济衰退后半段或复苏前半段，也就是通胀下行、经济触底或企稳的过程中，其中有7段启动于CPI、PPI下行(或低位走平)阶段，并有7次工业企业利润位于触底前夜(4个月内数据回升)或者触底企稳阶段。行情上，光大证券[601788.SS、06178.HKEX]、长城证券、红塔证券等多股涨停。
估值底部稳增长发力短期而言，券商板块反弹幅度远低于上证指数，存在补涨诉求;未来1-2个季度，宽松的流动性环境、企业盈利触底回升，有利于权益资产定价，科创板配套改革、行业高质量等政策为券商板块提供催化，看好板块性估值修复。①稳增长创造宽松环境。5月份以来，边际上看政策力度大于经济下行幅度,进入信用底右侧，有利于权益资产定价。结构性行情开始出现，券商板块受益回暖。②基本面干净无实质瑕疵。2018年估值底是去杠杆导致券商的资产负债表受损，质押风险无法向市场传递，而本轮下跌，是市场调整导致泛自营业务浮亏、资管业务放缓、成交量回落等暂时性问题，对资产负债表无实质性冲击，市场旦企稳回升，压制因素较快消失。③存在潜在催化力量。除流动性之外， 包括: 一是科创板配套改革预计三季度落地，提供非方向性资产配置新工具，促进跟投效益;二是证券与公募落地高质量发展指引，消化不确定性，推动行业健康发展;三是平台经济的监管环境转变，有利于券商与之合作导流、做大客户基础;四是本轮券商再融资逐渐进入尾声。综上，广发证券[000776.SZ、01776.HKEX]认为券商板块已经具备较高的配置价值。配置思路包括财富管理和机构化两条主线，前者包括东财、东方、兴业、招商等，后者包括中信、中金、国君、华泰等。亦可关注部分高弹性中小券商。油服:新旧能源一起涨外围原油维持120美元以上高位，国内原油主力涨超2%，另外今晚国内成品油将开启新一轮调价窗口，多家机构认为，国内油价将迎来年内“第十涨”，95号汽油将进入“10元时代”。行业.上，此前市场对油服国内资本开支比较担心的是三桶油资本开支计划较为保守，但从《“十四五”现代能源体系规划》来看，对于能源保障要更加的安全有力。另外民生证券认为，这段时间以来煤炭、石油、天然气涨价，根本原因是在“绿色”背景下的产能投放不足。
放弃幻想，滞胀可能真的已经来了①滞胀已经开始，美国加息只能解决需求过热问题，不能解决供给不足问题。加息前半段只会带来经济下滑，不会对能源价格形成抑制。如果加息猛烈，需求崩塌，可能会带来需求下降，这个过程中，中下游会出现利润坍塌，最上游最后受损。这个受损并不能带来中下游盈利回升，一旦因为成本下降而盈利又会带来复产以及上游涨价。最终使得能源供需在高价位动态平衡。②二级市场投资者过去大多有一个逻辑矛盾，即认为价格不可持续的同时又认定产业人士会盲目投资。要记得，二级市场买错了可以跌停卖出，产业人士投一个煤矿错了，要亏损50年。谁会更谨慎?③出于防御目的建议超配能源板块。动力煤:陕西煤业、山煤国际、晋控煤 业、中煤能源[ 601898.sS、01898.HKEX]、中国神华[601088.SS、01088.HKEX]等。油气:中海油、中曼石油、蓝焰控股等。华为汽车:尝到甜头了继通过与小康合作问界M5点燃市场激情后，今日媒体称华为华为智选车开始在行业里大范围铺开，相继与奇瑞汽车、江淮汽车，以及极狐汽车等敲定智选车业务合作。此外，长安汽车新品Lumin上市11小时订单达16万辆成为爆款。受此影响，此前与华为合作的北汽蓝谷、长安汽车双双涨停，江淮汽车涨近7%。
自主强产品矩阵+新能源品牌向上+自主盈利强弹性①华为表示，最新车型M7将在6月底发布，预期7月底交付，M7为大型豪华SUV，目标是超越百万豪车的舒适智能 体验。华为内部评价M7 ( 华为100%操 刀)的意义会是当年的mate7 (华为手机里程碑产品)，华为汽车产业链(内 供+外销) 2022年 预计配套20~25万辆，2023年规划50-60万辆。②华为问界产业链受益:小康股份、亿纬锂能、三花智控、富临精工、永贵电器、景旺电子、京泉华、瑞芯微等。长安汽车:①自主强产品矩阵，基本盘稳固品牌向上:公司自主乘用车(CS75、CS55、逸动，UNI、欧尚)在各自细分市场均有爆款产品。销量中枢稳步提升，今年1- 4月累计份额已达7.1%，位居自主第一，行业第二。新品密集推出，改款/ 换代持续，UNI-V2.0T、 UNI-T中期改款今年下半年有望推出，驱动市占率快速提升。②电气化新品元年，新能源定位清晰:公司今年有8款电气化新品发布，全面开启新能源产品元年。1)阿维塔:CHN平台重磅新品阿维塔11有望今年 9-10月上市主打高端新能源市场;2) 长安深蓝: Lumin(A00级)上市表现亮 眼、SL 03(B级)上市在即、下半年C673有望导入，聚焦中高端新能源市场;3)长安自主: UNI-KIDD混动已上市，UNI-VIDD预计下半年上市，混动产品矩阵持续扩充。公司聚合内外部资源，新能源品牌定位清晰，新平台加持下有望快速迎来品牌向上。③自主盈利强弹性:公司2022Q1自主单车扣非净利润达0.54万元，同比+0.43万元，环比+0.68万元。公司自主单车边际利润达1.2万元。规模提升+结构改善下，公司净利润弹性有望加速释放。预计2022-2024年收入为1244.9/1503.3/1870.3亿元，归母净利润为69.3/81.8/102.6亿元，对应EPS为0.91/1.07/1.34元，PE为17/15/12倍。
估值底部稳增长发力短期而言，券商板块反弹幅度远低于上证指数，存在补涨诉求;未来1-2个季度，宽松的流动性环境、企业盈利触底回升，有利于权益资产定价，科创板配套改革、行业高质量等政策为券商板块提供催化，看好板块性估值修复。①稳增长创造宽松环境。5月份以来，边际上看政策力度大于经济下行幅度,进入信用底右侧，有利于权益资产定价。结构性行情开始出现，券商板块受益回暖。②基本面干净无实质瑕疵。2018年估值底是去杠杆导致券商的资产负债表受损，质押风险无法向市场传递，而本轮下跌，是市场调整导致泛自营业务浮亏、资管业务放缓、成交量回落等暂时性问题，对资产负债表无实质性冲击，市场旦企稳回升，压制因素较快消失。③存在潜在催化力量。除流动性之外， 包括: 一是科创板配套改革预计三季度落地，提供非方向性资产配置新工具，促进跟投效益;二是证券与公募落地高质量发展指引，消化不确定性，推动行业健康发展;三是平台经济的监管环境转变，有利于券商与之合作导流、做大客户基础;四是本轮券商再融资逐渐进入尾声。综上，广发证券[000776.SZ、01776.HKEX]认为券商板块已经具备较高的配置价值。配置思路包括财富管理和机构化两条主线，前者包括东财、东方、兴业、招商等，后者包括中信、中金、国君、华泰等。亦可关注部分高弹性中小券商。油服:新旧能源一起涨外围原油维持120美元以上高位，国内原油主力涨超2%，另外今晚国内成品油将开启新一轮调价窗口，多家机构认为，国内油价将迎来年内“第十涨”，95号汽油将进入“10元时代”。行业.上，此前市场对油服国内资本开支比较担心的是三桶油资本开支计划较为保守，但从《“十四五”现代能源体系规划》来看，对于能源保障要更加的安全有力。另外民生证券认为，这段时间以来煤炭、石油、天然气涨价，根本原因是在“绿色”背景下的产能投放不足。放弃幻想，滞胀可能真的已经来了①滞胀已经开始，美国加息只能解决需求过热问题，不能解决供给不足问题。加息前半段只会带来经济下滑，不会对能源价格形成抑制。如果加息猛烈，需求崩塌，可能会带来需求下降，这个过程中，中下游会出现利润坍塌，最上游最后受损。这个受损并不能带来中下游盈利回升，一旦因为成本下降而盈利又会带来复产以及上游涨价。最终使得能源供需在高价位动态平衡。②二级市场投资者过去大多有一个逻辑矛盾，即认为价格不可持续的同时又认定产业人士会盲目投资。要记得，二级市场买错了可以跌停卖出，产业人士投一个煤矿错了，要亏损50年。谁会更谨慎?③出于防御目的建议超配能源板块。动力煤:陕西煤业、山煤国际、晋控煤 业、中煤能源[ 601898.sS、01898.HKEX]、中国神华[601088.SS、01088.HKEX]等。油气:中海油、中曼石油、蓝焰控股等。华为汽车:尝到甜头了继通过与小康合作问界M5点燃市场激情后，今日媒体称华为华为智选车开始在行业里大范围铺开，相继与奇瑞汽车、江淮汽车，以及极狐汽车等敲定智选车业务合作。此外，长安汽车新品Lumin上市11小时订单达16万辆成为爆款。受此影响，此前与华为合作的北汽蓝谷、长安汽车双双涨停，江淮汽车涨近7%。自主强产品矩阵+新能源品牌向上+自主盈利强弹性①华为表示，最新车型M7将在6月底发布，预期7月底交付，M7为大型豪华SUV，目标是超越百万豪车的舒适智能 体验。华为内部评价M7 ( 华为100%操 刀)的意义会是当年的mate7 (华为手机里程碑产品)，华为汽车产业链(内 供+外销) 2022年 预计配套20~25万辆，2023年规划50-60万辆。②华为问界产业链受益:小康股份、亿纬锂能、三花智控、富临精工、永贵电器、景旺电子、京泉华、瑞芯微等。长安汽车:①自主强产品矩阵，基本盘稳固品牌向上:公司自主乘用车(CS75、CS55、逸动，UNI、欧尚)在各自细分市场均有爆款产品。销量中枢稳步提升，今年1- 4月累计份额已达7.1%，位居自主第一，行业第二。新品密集推出，改款/ 换代持续，UNI-V2.0T、 UNI-T中期改款今年下半年有望推出，驱动市占率快速提升。②电气化新品元年，新能源定位清晰:公司今年有8款电气化新品发布，全面开启新能源产品元年。1)阿维塔:CHN平台重磅新品阿维塔11有望今年 9-10月上市主打高端新能源市场;2) 长安深蓝: Lumin(A00级)上市表现亮 眼、SL 03(B级)上市在即、下半年C673有望导入，聚焦中高端新能源市场;3)长安自主: UNI-KIDD混动已上市，UNI-VIDD预计下半年上市，混动产品矩阵持续扩充。公司聚合内外部资源，新能源品牌定位清晰，新平台加持下有望快速迎来品牌向上。③自主盈利强弹性:公司2022Q1自主单车扣非净利润达0.54万元，同比+0.43万元，环比+0.68万元。公司自主单车边际利润达1.2万元。规模提升+结构改善下，公司净利润弹性有望加速释放。预计2022-2024年收入为1244.9/1503.3/1870.3亿元，归母净利润为69.3/81.8/102.6亿元，对应EPS为0.91/1.07/1.34元，PE为17/15/12倍。
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