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机构严选

神猴闯韭A

不讲武德的机构

2022-06-20 19:27:02

导读

东吴证券曾朵红看好公司是工控自动化领域新锐，成功实现了光伏、3C电子、机器人等部分领域的进口替代，2021年我国通用伺服市场规模达到了233亿元，同比增长35%，增速较快，其中公司稳居内资第二；

公司覆盖了宁德时代、先导智能、捷佳伟创、隆基股份等多家龙头，自主设计开发的X3E多轴一体机在同等功率配置下体积可以减少40-50%，能耗降低20-30%，随着搭载自研SOC芯片的新品放量，伺服系统毛利率有望提升至40%以上；

PLC（可编程逻辑控制器）是公司另一核心板块，公司积极配合锂电、光伏等头部客户进行PLC定制开发，推进部分工艺的国产化，PLC产品有望成为公司“第二增长极”；

曾朵红预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.52/3.58亿元，同比增长46%/56%/42%，给予公司2022年45倍PE估值，对应48.0元/股（现价38.50元）；

风险提示：宏观经济下滑、竞争加剧等。

主题

光伏+锂电+控制器+电机，这家“次新”小龙头市占率稳居内资第二、新品实现能耗降低20-30%开启业绩释放期，分析师测算明年估值仅20倍出头

由于今年3-4月份市场较为低迷，期间上市的部分新股估值受到明显压制。而目前在风险偏好明显转好的背景下，有成长性的次新公司估值修复速度极快。

东吴证券曾朵红最新覆盖布局工控新锐禾川科技，公司具备完整的工控自动化产品线，成功实现了先进制造领域的进口替代。其中，机器人、光伏、锂电行业的收入占公司总营收约60%。

通过打通上下游产业链，公司推出节能变频器、智能传感器、HMI等工控核心零部件，结合在下游应用领域的经验，自主研发量产SCARA、数控机床等终端设备，基本掌握了从芯片到终端的整个链条的核心技术能力，打造禾川产品生态圈，中长期维度有望贡献业绩增量。

曾朵红预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.52/3.58亿元，同比增长46%/56%/42%，考虑到光伏、锂电等OEM市场高景气，给予公司2022年45倍PE估值，对应48.0元/股（现价38.50元）。

伺服系统：面向高景气下游持续高歌猛进

伺服系统是公司的核心产品，成功实现了光伏、3C电子、机器人等部分领域的进口替代。根据睿工业数据显示，2021年我国通用伺服市场规模达到了233亿元，同比增长35%，增速较快。公司2021年伺服系统实现营收6.59亿元，稳居内资第二。

公司逐渐由单一的产品供应商，过渡到核心部件及整体技术解决方案提供商，重点提高研发和生产的效率与能力，覆盖了宁德时代、先导智能、捷佳伟创、顺丰控股、工业富联、隆基股份、蓝思科技、埃夫特等多家行业龙头企业。

公司自主设计开发的X3E多轴一体机在同等功率配置下体积可以减少40-50%，能耗降低20-30%，公司具备工控芯片设计开发能力，曾朵红估计随着搭载自研SOC芯片的伺服一体机新品的推广和放量，伺服系统毛利率有望进一步提升至40%以上水平。

PLC：“控制器+伺服”组合拳有望提升公司解决方案能力

PLC（可编程逻辑控制器）是公司另一核心板块，进口替代空间较大。PLC主要功能是带动向下层级的伺服系统协同运作，由于PLC具备软件生态，背后是工艺和算法的积淀，故客户粘性较强，不轻易更换品牌。根据睿工业数据，2021年我国PLC市场规模达到158亿元左右。

公司厚积薄发，PLC产品阵列已日趋完善，从2012年推出第一代LX系列小型PLC，到逐渐具备A系列小型PLC、Q系列和R系列中大型PLC的产品序列，部分产品已达到了外资一线品牌主流产品的水平。

随着2022年锂电、光伏、包装等OEM细分下游仍维持高景气，公司积极配合锂电、光伏等先进制造行业头部客户进行PLC定制开发，搭配伺服进行部分工艺的国产化，PLC产品未来有望实现公司的“第二增长极”。

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