微逆成了2022上半年的大爆款。只要沾边就大涨。

微逆全球的龙头老大，Enphase最近3年从9美元起步，大涨30倍，到280美元，PE达到200倍。即使最近美股调整厉害，股价也还在近200美元，PE160倍。

再看国内市场：

国产组件产品海外爆单：2022年一季度组件级产品海外市场爆单。欧洲电价上涨300%，刺激光伏需求量剧增，户用 侧光伏+储能系统安装意愿强烈，市场前景广阔。

德业股份，从4月26日的相对低点算起至今，公司股价已经大涨126%。

禾迈股份，从4月26日的相对低点算起至今，公司股价也已经大涨141%。

昱能科技，从6月8日上市算起至今，公司股价也已经大涨超过200%。

 一、微逆是什么？

微逆，是微型逆变器的简称，英文MLPE，一般指的是光伏发电系统中的功率小于等于1000瓦、具组件级MPPT的逆变器，全称是微型光伏并网逆变器。从类型上，光伏逆变器产品主要分为四类：即集中式逆变器、集散式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器。根据其特性不同各自对应不同的应用场景，区分的核心要素主要在于最大功率跟踪对应组件数量与体积重量的大小。

二、微逆的作用：

传统的光伏逆变方式是将所有的光伏电池在阳光照射下生成的直流电全部串并联在一起，再通过一个逆变器将直流电逆变成交流电接入电网；微型逆变器则对每块组件进行逆变。其优点是可以对每块组件进行独立的MPPT控制，能够大幅提高整体效率，同时也可以避免集中式逆变器具有的直流高压、弱光效应差、木桶效应等。

三、微逆为什么会高速增长

预计全球微逆/分布式渗透率将从2020的5%，提升至2025年的12.5%，全球微逆出货量将从2020年2.3GW提升至2025年24.6GW，年均复合增速超60%。

首先， MLPE市场已经出现双寡头的细分市场，竞争不算激烈，这使得行业龙头能够保持较高的增长速度，同时避免价格战。

其次，MLPE产品，直接面向单一消费者，有着更大的议价空间。传统逆变器企业毛利率在20%-40%之间，而禾迈股份2020年毛利率高达56.15%。

第三，微型逆变器行业从全球发展的情况来看，正处于高增长阶段，到2025年前，微逆的复合增长率很有可能达到50%。随着分布式装机占比提升+微逆渗透率提升，则2025年微逆行业市场规模将达500亿元。

高速增长的主要原因有：

安全。组件级产品主要有微型逆变器、关断器和优化器：组串式+关断器/优化器方案仅解决了触电和施救问题，未彻底消除 火灾隐患，微型逆变器凭借低压接入特性，彻底消除了触电、火灾和施救风险。

经济。天风证券指出，经济性提升-20kW以下初投成本低于组串+优化，3kW以下低于组串+关断；若发电增益在10、15%，则微逆在10、20kW以下IRR高于组串。

运维。由于微逆与组件之间是1对1的电流、电压、功率监控，因此不仅可直观的看到每块组件的发电量，还能在发电量受损时及时定位问题，并可轻易实现单人安全便捷运维。同时得益于微逆的精准定位，在运维工商业电站时也可以减少故障排查时间，降低发电损失，运维成本比一般逆变器可降低2分/W/年左右，带来1pct的IRR提升。

俄乌战争导致能源危机，欧洲电价大涨

欧洲加速新能源替代，旨在摆脱俄罗斯进口限制：欧盟屡次提升计划光伏装机量，德国计划提前15年实现100%可再 生能源发电，英国计划大幅提升光伏装机量，西班牙、法国光伏产业受益于援助计划。

分布式光伏稳中有升，微逆市场快速扩张

预计2025年全球光伏新增装机将达507GW，分布式占比50%，2020-2025年全球光伏新增装机量CAGR为29.73%。 全球分布式光伏市场稳中有升，将持续带动微型逆变器市场的发展。

四、市场情况：

预计2025年欧美仍是全球微逆最主要市场

预计2025年美国微逆市场规模占全球41.53%，市场规模达134亿元：欧洲微逆市场成熟，分布式占比和微逆渗透率均 高于全球平均水平，加之战争扰动下欧洲能源危机意识加强，微逆市场规模有望大幅提升。

巴西分布式增长速度最快：巴西最新颁布的净计量法案将极大促进分布式光伏的发展。中国分布式新增装机量最大， 随着国内安规进一步提升，将成为微逆最大的潜在市场。

2021年国内龙头市占率略有提升，龙头Enphase 2021出货3.6GW，占比74.52%，市场份额下降3.2pct，禾迈/昱能/德业分别出货0.57/0.46/0.16GW，合计占比达24.5%。

五、主要标的

昱能科技

微型逆变器一直是公司近年来第一大业务，也是公司的拳头产品。根据国际知名的电力与可再生能源研究机构 Wood Mackenzie 于 2021 年 10月发布的《全球光伏逆变器与组件级电力电子设备市场展望 2021》， 2020 年，在全球微型逆变器市场中，Enphase市场占有率为全球第1名，昱能科技则位居全球第2名，在中国厂商中居第1名。

公司成长迅速。2011年昱能在国内率先推出首款单体微型逆变器，并实现商业化运营；2013年，公司相继研制出全球首款双体微型逆变器及全球首款四体微型逆变器，双体及四体微逆产品推出及量产时间大幅领先Enphase等国际巨头以及禾迈股份等国内同行；2021年，昱能科技发布了全球首款八体微型逆变器，而且推出了第二代三相微型逆变器，单通道最大输入电流可达20安培。

近年来，昱能科技业绩也节节攀升。2019-2021年公司营收、归母净利年均复合增速分别为31.50%、118.47%。公司预计2022 年上半年可实现营业收入约为4.90～5.30亿元，同比增长 81%~96%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约为1.15~1.25亿元，同比增长216%~243%。

禾迈股份：根据出货量测算，2020年微逆市场美国Enphase占据龙头地位，占有77.8%市场份额，国内厂商昱能、禾迈位列第二第三，分别占12.19%，7.96%。

禾迈产品、成本均领先海外，渠道正在快速追赶。目前国外企业一拖二、一拖四产品较少，禾迈凭借大功率一拖六产品处于行业领先地位。禾迈自设自产自销，叠加规模效应，成本明显优于海外企业。渠道上，禾迈拥有销售商34个，安装商39个，渠道基础较好。公司2022年第一季度共销售微型逆变器超15万台，DTU(监控设备)超3万台，较去年同期快速增长。产品结构中，一拖四的销售量占比比较高，欧洲地区对一拖二的需求加大。公司2022年的微逆产品销量规划基本为北美、拉美、欧洲各占三分之一，目前欧洲地区市场需求比较旺盛；新产品方面，公司已经推出了关断器产品，下半年也会实现储能的小批量销售。

德业股份：德业微逆产品功率范围较广，一拖四产品可达2000W，适配大功率的500W组件，发电效益明显。德业21年微逆共出货10.29万台，营收1.07亿元，同增258%，实现高增长。公司目前的微型逆变器产品主要是一拖四。每块组件分别跟踪，如果其中一个组件发生故障不会影响另外三个组件的运行。