事件
随着市场进入业绩披露期，像军工这种业绩确定性强的板块有望获得资金青睐，此外近期市
场对军工板块的关注度渐浓，券商也开始密集推荐，中信建投陈果、华泰证券张馨元最新观
点均将军工板块放在推荐的头部位置，凸显对产业逻辑的看好。
核心逻辑
1、军工板块筑底基本结束，三季度有望成为全年“大季”
历经开年 1-4 月的大幅回调，5 月的短暂反弹以及 6 月的震荡调整后，华泰证券李聪认为，
军工板块筑底基本结束，核心标的具备了良好投资性价比。
整个行业的投资逻辑在于：1）主机厂大额订单落地，预付款向上游逐步传导锁定全行业中
短期订单；2）中下游产能拐点助力全产业链业绩再释放，军工行业以销定产，产能与需求
共振无惧长期景气度；3）业绩经受连续多季度考验，成长性已被市场广泛接受，板块投资
逻辑趋向“业绩为王”。
三季度，军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四
季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满，有望成为全年的“大
季”此外镍等上游原材料价格的下跌，也将为军工板块带来成本下降。
2、军工板块“外延”资产注入有望迎高峰
中航电子和中航机电发布双方重组事项相关预案，专业化整合有利于航空机载产业系统化、
集成化、智能化进一步快速发展，2022 国企改革三年行动收官之年，“外延”资产注入有望迎
高峰。
从目前整合情况来看，航空工业集团的资产化率最高为 72%，资产化率较低的有航天科工集
团（15%）、航天科技集团（15%）、兵器工业集团（21%），优质资产的整合有助于我国国防军
工行业的快速发展。而且军工国企改革从过去单纯的“资产注入”向“股权激励”等企业经营治
理方面变化，改革内涵更加丰富。
3、3 月来 15 家军工上市公司发布回购或者增持公告
中航高科和中航光电先后公告，实控人航空工业集团下属公司中航证券管理资管产品增持公
司股份，同时该资管计划承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。
据招商证券王超统计，今年 3 月份以来，15 家军工上市公司发布公告，拟回购公司股份或
者进行管理层增持。多家公司密集发布回购和增持公告的举措，展现了对公司价值的认可，体现了对公司发展前景的信心及长期投资价值的认可。另外，回购和增持的举措有助于增强
投资者的信心，促进公司的长期稳定发展。

机构核心看好公司
西部超导：1）公司目前形成了高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大主业，
钛合金业务是公司目前主要收入来源，充分受益于航空钛材需求提升；超导产品经历 ITER
项目交付完结以及向 MRI、MCZ、CFETR 等领域的拓展；高温合金需求增长及国产替代空间
广阔，公司三次扩产有望成为国内高温合金主要供应商之一；2）方正证券鲍学博预计公司
2022-2024 年归母净利润分别为 9.89、13.23、17.28 亿元。
钢研高纳：1）公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产
超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，军工行业叠加民
用领域需求高增长，高温合金需求缺口巨大；2）公司高温合金产品种类不断扩充，共研制
各类高温合金 120 余种，铸造高温合金领域相关产品市占率超 40%，变形高温合金领域市占
率也随着技术不断进步而提升；3）东北证券王凤华预计公司 2022-2024 年归母净利润分别
为 3.86、5.03、6.83 亿元。
抚顺特钢：1）公司 2022Q1 实现归母净利润 0.85 亿元，同比下降 50.58%，原材料成本上升
对业绩的压制较为明显；2）公司 2022-23 年高温合金、高强钢等新建、技改项目预计提升
产能 12.4 万吨，产能快速扩张有望带来业绩快速增长；3）国泰君安李鹏飞预计公司 2022-
24 年归母净利润分别为 9.48、11.27、12.66 亿元。