【华西军工】 光威复材： 军工+大飞机+新能源 -多轮驱动

军品多元化。经过两次降价，T300定型产品未来一定时期价格稳定。通过8年的验证期，下一代飞机用主力材料T800H已经实现小批量供应，去年实现收入近亿元，今年有望扩大。未来新产品的规模可能会超过T300。

产能方面，经改造，某型号碳纤维原丝生产线产能已增至每年500吨左右。公司还改造完成一条新的千吨级产业化生产线，用于湿法工艺800级/700级等产品生产，为两款产品的潜在军品订单做好产能储备。

根据目前已知订单，M40J/M55J级高强高模碳纤维今年生产任务艰巨，公司将全力保证订单按时交付。公司同时新建M55J级纤维30吨产线，预计今年年内建成。

新能源需求旺盛。风电、储氢瓶、光伏热场材料等大量使用碳纤维。公司民用T700S级/T800S级碳纤维2000吨产线已建成投产。产能利用率很高，产品供不应求。内蒙古光威碳纤维项目一期年产4000吨工程计划于年内投产，生产包括T700级、T800级甚至T1000级的小丝束高端碳纤维。碳梁方面，维持和维斯塔斯长期合作。

C919方面，假设未来20年可制造1200架C919大飞机，预计带来年均300吨碳纤维复材需求量。公司与下游零部件客户一起参与C919国产化替代验证，T300碳纤维、阻燃预浸料已获中国商飞PCD预批准。

复材应用是未来重要增长点。一方面，公司成立复材子公司，拓展无人机复材、航空复材、轨交复材、地面保障装备、飞机四随产品等。收购威海光晟和北京蓝科后，可增加航天（火箭）厂所的合作范围和深度。

光威拥有从原丝、设备、碳纤维、织物、预浸料到复材构制件的全产业链布局，覆盖陆海空天电各军兵种。股权激励方案给出未来三年增速的底线。公司积极扩产，业绩增长确定性强，也具有较好弹性。预计2022-2024年分别实现营业收入31.72/39.39/47.24亿元，归母净利润9.72/12.46/15.27亿元，同比增长28%/28%/23%，PE分别为32/25/20倍，给予“买入”评级。