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小路J

2022-07-07 16:46:31

[红包]浙商机械邱世梁|王华君重大推荐——【乐惠国际】深度PPT：啤酒设备龙头，鲜啤即将井喷！

1、精酿啤酒：消费升级，中国精酿啤酒渗透率快速提升，2021-2025年行业CAGR为22%：2021年中国精酿啤酒渗透率为2.2%；美国渗透率13.1%、价值量（零售端）占比26.8%。预计中国精酿啤酒渗透率2025年提升至4.9%，价值量占比提升至21.1%（含即饮和零售），2025年市场空间1700亿元。

2、公司：规划 “百城百厂”，鲜啤业务有望“井喷”式发展：鲜啤业务品牌、渠道、产能等运营加速。预计2022-2024年鲜啤销量1万吨、3万吨、6万吨，收入1.8亿元、5.4亿元、11.4亿元，2022-2024年收入CAGR为436%。预计到2025年，公司啤酒业务净利润有望接近甚至超过设备业务。

3、 “从0到1”已经验证成功，即将“从1到N”大规模复制。（1）战略规划：十年“百城百厂”，现有：上海、宁波工厂，今年扩张：沈阳、长沙；规划：南京、杭州、武汉、南通、昆明、西安、厦门等。（2）渠道拓展：经销商、餐饮连锁、大型超商系统、小酒馆/打酒站、电商等渠道进展顺利，相继进入麦德龙、大润发、盒马、丰茂烤串等连锁终端，多渠道销量多次位居榜首。

4、转型C端已渐入佳境，供应链垂直一体化整合优势构建长期护城河。竞争格局：和主要精酿玩家相比，公司具备融资和平台优势，能够快速实现异地扩张。依托母公司设备和技术竞争力，实现供应链垂直一体化整合（快速建厂+无菌冷灌技术+Cutebrew），实现鲜啤低成本储存、配送和销售。

5、投资建议：参考美国波士顿啤酒、百润股份、妙可蓝多，公司市值具较大提升空间。预计2022~2024年归母净利润为1.0/1.8/3.1亿元，同比增长119%/73%/75%，复合增速88%，PE为45/26/15倍。分部估值法：2023年给予设备业务20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务10倍PS，合理市值约为54亿元；6-12月目标市值81亿元，看80%空间，持续推荐。

催化剂：重要渠道突破、重要工厂投产、重要爆品推出、销量大幅提升

风险提示：1）疫情影响需求及业务拓展；2）自主品牌鲜啤销售、推广及渠道开拓不及预期

[玫瑰]参考资料：【乐惠国际】深度PPT：啤酒设备龙头，鲜啤即将井喷-20220707：
https://mp.weixin.qq.com/s/iU5P4kIByFzq6Lq_W4uCQA

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