福蓉科技纪要20220711-韭研公社

登录注册

福蓉科技纪要20220711

韭菜的自我修养啊

2022-07-12 16:05:02

公司是高端铝合金材料隐形冠军，折叠屏渗透率提升核心受益标的。折叠屏手机等中高端市场需求旺盛，三星销量一枝独秀。公司高端铝合金材长期用于三星、苹果的手机、平板和笔记本电脑等终端的高端机型。特别是6、7系高端铝合金材成为三星折叠屏手机“装甲铠”技术背后功臣。
业绩超预期，逻辑持续兑现。2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.61%-95.23%，实现扣非净利润1.7-1.9亿元，同比增长41.18%-57.34%。折叠屏手机销售火爆，公司业绩有望持续释放。

积极扩充产能，满足需求爆发。公司及子公司投资2.5亿元扩产10万吨再生铝合金锭，投资3.1亿元扩产6万吨消费电子铝型材及精深加工产能。整体产能将翻倍，精准大幅扩产为明后年业绩持续爆发奠定基础。
公司目前显著低估，预期差极大。预计公司22/23/24年业绩分别为4.8/6.5/8.7亿元，PE仅16/12/9倍，3年复合增速45%，22年业绩增速65%，PEG仅0.25，显著低估，未来估值修复空间极大。

上半年业绩大超预期
1. 中高端市场同比保持增长，公司客户定位三星+苹果，全球龙头客户，出货量同比增长超预期，折叠屏销量同比保持增长
2. 期内铝价持续下行，公司毛利率更高，原材料占比下降，加工费占比提升
3. 人民币贬值，和去年相比，汇兑有收益
公司Q2三大产品线（手机、平板、笔电）占比情况和Q1差不多。公司也看到网上报道的终端砍单，目前没有看到砍单，订单增长的节奏没有什么变化。
新品研发方面，开始起量的就是谷歌的平板，原来的三星S系列、折叠屏系列持续供应，需求旺盛。苹果平板+笔电和往常差不多，生产经营情况和往年差不多。
QA：
Q: 铝价持续下行，公司Q2毛利率有更好的释放，Q2大概毛利率情况
A: 单独业务还没有拆分，整体毛利率环比提升1%，Q1毛利率25.4%，Q2达到26%以上，
Q: 下半年客户新品量产，毛利率展望
A: 主要两个影响，加工费和原材料价格，加工费和生产难易程度有关，7系之间差异不大，主要看原材料价格走势，原材料价格平稳向下，公司的毛利率还会持续提升。
Q: 下半年客户新品量产，带动产品结构升级
A: 现在7系合金在消费电子的运用，范围更加广泛，主要用在note手机里面，后面就是S系列和折叠屏系列，现在谷歌和三星的平板也在用7系，7系应用范围变广之后，高附加值产品占比就有提升，公司产品毛利率还会往上走。7系加工费比6系贵很多，可能都是2倍以上，中高端机型才可以使用7系合金，低端可能就不会选择高端材料。
Q: 公司扩产进展情况，后续主要应用领域
A: 子公司生产设备基本上招标预定都OK，控股股东希望10月份，第一条产线量产，但是福建雨季影响进度，预计22年底，23年元旦，第一条产线投产。一期6万吨，主要针对消费电子，明年陆续投产，明年增加3万吨产量。二期、三期，主要针对铝材新行业应用，公司也在持续关注。
Q: 一期，23-24H1消费电子，公司内部收益率目标，针对哪些客户
A: 终端品牌还是三星、苹果，还会开发一些比如，苹果手机这部分，之前都没有做过，现在也想做苹果手机业务，还有谷歌的一些产品，和现有产品差不多，未来可能根据区域，江苏、上海的加工厂，就由子公司来承接，成都这边主要就是针对出口，广东的一些代工厂，一期项目面对的就是量的增长，从现有终端品牌的代工厂来说，公司份额还并不是特别搞，公司平板、笔电占比不高，三星手机我们也就占了20%左右，苹果可能更低，另外就是苹果手机这样新产品，公司已经和捷普绿点，从无锡那边到成都有建厂，目前公司也在研发华为手机、另外看看OPPO、vivo这些客户有没有新机会。
Q:公司提升市场份额的方式？
A: 主要还是靠公司的产品技术优势，一致性优势，消费电子对材料供应商要求还是比较高的，因为代工厂发现问题就比较迟了，成本就比较高，所以材料供应商的稳定性和技术要求就更高。公司做消费电子这么多年，包括byd、长盈、富士康等下游客户，对公司的品质还是比较放心的，
Q: 扩建产能的利润率水平？
A: 和现有业务差别不大，一方面公司产品价格比较低，按照目前价格来算，一个中框就10几元，能下降的空间也比较小。
Q: 扩产目标还是比较大，新建产能合计年产值超过160亿元，目标什么时间点达成
A: 公司原计划，分3-5年建设完成，差不多就是24-26年左右完成。

Q: 上半年产能利用率，同比变化情况
A: 今年产能利用率比较高，Q1产能还不够，当时还委托控股股东生产，Q2产能利用率同比去年也大概高了20%多，订单增加，设备开机率提升。
Q: 明年新产能投产，计划落地时间，扩产的营收增量，对应的净利率水平，过去净利率15%左右，后面如何展望利润率
A: 明年预计新增产能3万吨产销量左右，按照目前铝价计算，预计明年增加10亿营收。利润率水平的话，公司定位中高端机型，7系合金比较多，附加值比较高，利润率相信也可以保持较好水平。
Q: 上半年按照销量吨位计算出货量
A: 出货量吨位大概在3万多吨
Q: 上半年营收拆分
A: 出货量口径，手机占比48.8%，收入口径，手机占比50.5%，平板25.7%，笔电22.7%
Q: 公司折叠屏产品都是7系，和其他非折叠屏7系铝合金，在制造上有什么变化？
A: 7系也分很多种，折叠屏7系强度更高，因为折叠屏2块中框，产品要求厚度更薄，强度更高
Q: 上半年折叠屏营收
A: 上半年折叠屏营收贡献1亿左右
Q: 公司有布局下游深加工，主要做哪些，是下游像BYD、长盈的CNC吗
A: 公司的深加工，是把3米、5米的材料，加工成适合手机尺寸的产品，不是CNC，和下游加工厂做的不一样。
Q: 公司的产能，加工，熔铸产能
A：目前四川这边产能，熔铸10万吨，最终产品深加工6万吨，子公司那边明年一期计划深加工6万吨，熔铸也是10万吨，有产能配套关系。另外7系的成品率比6系低
Q: 折叠屏上半年1亿，这部分利润率情况
A: 折叠屏利润率和非折叠屏7系差不多，和客户定价和终端售价没关系，公司主要就是加工费+材料费
Q: 公司竞争对手情况
A: 国内消费电子材料厂商比较大的，金桥铝业（消费电子业务占比40-50%）、中山和胜（消费电子占比20-30%左右），公司专门做消费电子业务占比90%+
Q: 怎么看高端铝材公司的竞争力
A: 首先，技术优势，产品稳定性，研发反应能力，研发的成功率要高，一旦形成技术优势，和客户形成长期配合，客户不会切换，行业淡旺季问题，旺季一天50k-80k，产能壁垒要高，另外就是资金充足，账期往往在3-4个月。
Q: 公司采购原材料有哪些
A: 更多用的是纯铝锭，要在市场选择，更关键的是在制程中加入其他元素配置合金，配方是公司的核心技术。
Q: 公司20-21年加工费下降的原因，同样的产品加工费的趋势
A: 大的可能就是出口这块，公司用美元结算，这几年美元升值，有汇率损失
Q: 刨除汇率的话，加工费稳定？
A: 项目从研发到量产，一般会调整1-2次，小批量供应的时候，量产后加工费会再稍微低一点，1-2%左右
Q: 再生铝项目进度，公司规划未来再生铝占比
A: 子公司项目叫再生铝，后续再生铝只会占一部分，因为苹果要求使用再生铝，平板+笔电要求，公司项目可以用到一部分。目前苹果使用的再生铝主要是从市场采购，还有就是生产过程中的废铝
Q: 公司和客户大概多长时间要调整价格
A; 价格调整的原因一方面是进入量产，一个是原材料价格变化，一般来讲，公司不会调整加工费，加工费好生产成本，难易程度有关，原材料这部分是随行就市的。
Q; 苹果手机铝材供应商情况
A: 目前国内大的就是金桥铝业，海外就是台湾的企业。
Q: 一部折叠屏手机的价值量能有多少
A; 一部折叠屏，两个中框，铰链里面有一部分铝材（2-3块），中框（10几块），合在一起，大概30元左右。
Q: 6系合金能做的公司比较多，7系有哪些，公司技术领先程度
A: 7系这块，技术要求更高，比竞争对手领先2-3年。7系良率良率比6系低一些，目前良率60%多一点。6系良率可以做到75%以上。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

福蓉科技

工分