先来看当前世界的宏观环境:

1.俄乌局势。俄罗斯已基本形成内循环，卢布绑定原油，反而成为保值的硬通货。在原油价格不大幅下跌的情况下（哪怕跌至60美元一桶），俄罗斯有一直打下去的能力。目前的情况是，欧洲在不断牺牲自己去支持乌克兰拖住俄罗斯，但只要北约没有实质性军事介入，那么打到年底是看不到终点的。

2.欧债危机。俄乌冲突之下，欧洲没有赢家，油价高企、气价高企、电价高企，欧洲面临典型的输入性通胀，明年那里的新能车销售预期会很差。俄罗斯的北溪一号天然气管道目前也以维修为名暂停了对欧洲的供应，维修完毕会不会恢复供应尚未可知，而对欧洲来说，俄天然气短期根本没有替代品。

为对抗通胀，欧洲央行本月21日有望十一年来首次加息（大概率25bp），而会在9月继续加息，届时将会结束长达8年的负利率时代。这被很多人称为“灾难性加息”，尤其像意大利这种国家将深陷主权债务危机，虽然不至于像当年希腊那么脆弱，但欧债2.0的风险正在上升，欧洲经济面临较大的衰退风险。

3.美国通胀。随着最新公布的美国6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，高于5月份的8.6%和经济学家此前预测的8.8%，创1981年以来最大涨幅，本月加息75bp已经板上钉钉，甚至加息100bp的声音也不小，最后大概率会是加息75bp+鲍威尔鹰派言论的组合拳。

根据IMF的最新预测，将美国今年的GDP增长预期降至2.3%（不到一个月前还是2.9%），明年为增长1%。​
我的看法是，虽然下调了预测，但仍然过于乐观，目前来看，加息并没有让通胀见顶，继续大力度加息在路上，年底预计可以看到3.4%的利率水平，借鉴上世纪70年代的历史经验，靠高利率人为降低需求端来达到供需平衡，从而降低通胀（而不是提高供给端），最后将导致严重的经济衰退。但由于美元霸权仍有余威，加息之下，还有吸引全球资本流入从而缓解危机的可能。我相信，斯里兰卡不会是最后一个倒下的牺牲品。而对于美国来说，今年衰退的可能性不大，风险暂时解除，而明年仍然有衰退的风险在。

4.国内经济。上半年GDP增速2.5%，其中二季度增速0.4%。如要完成年初制定的5.5%的目标，三四季度的单季增速都要突破8%才可以，目前来看难度较大。

外贸方面，二季度，货物进出口总额同比增长8.1%，保持较快增长。外储总体平稳，二季度，外汇储备余额持续稳定在3万亿美元以上。

从工业看，5月份，规模以上工业增加值率先实现由负转正，同比增长0.7%，6月份增速加快至3.9%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长3.4%。

上半年社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。其中，4月份社会消费品零售总额同比下降11.1%；5月份降幅收窄至6.7%；6月份由降转升，同比增长3.1%。​
我们从上面的1-6月及6月单月的社零数据可以看到哪些品类在如此情况下仍然得到了强势增长。答案是粮油食品类、中西药品类、石油及制品类。第一个说明民以食为天，第二个说明看病吃药是刚需，最后一个是由于油价上升导致（油价的暴涨也促进了国内新能车销量的暴涨，但容易忽略的一点是国内电价并非纯市场定价，所以国内新能车市场的火爆有政策福利在），出行通勤也是刚需。

下半年投资策略:

1.重点布局医疗板块。
1）医疗板块是机构少数拥有定价权的板块，且目前公募基金医疗板块持仓权重仅为0.06-0.08，处于低配区间。

2）医疗板块整体估值处于历史最底部，不论是从医疗100，还是从医疗ETF或是各种口径的医疗指数基本都可以得出目前估值处于历史底部的结论。虽然有部分疫苗和检测公司的业绩有短期爆发，持续性存疑，估值可能略虚，但哪怕剔除这一部分，仍然很便宜。

3）回撤足够大，板块从去年6月见顶以来，回调了一年，板块中很多标的都腰斩，甚至脚踝斩，目前已经拥有了较大的反弹空间。

4）当前宏观经济环境下，明年外围有衰退预期，国内也受疫情影响，实体经济较为艰难，股市下半年走牛的可能性几乎为0，相反可能会面临较大挑战。在这种情况下，医疗板块作为熊市中传统的防御板块（社零数据也证明了医疗板块的韧性和强劲），势必会有所表现，得到资金的青睐。

需要注意的点:
1）美国继续加息将会提高全球医药融资成本，降低医药融资需求，XBI（美国生科ETF）虽然近期止跌反弹，但长期上涨的逻辑不顺，如果明年美国经济陷入衰退，XBI继续转跌是大概率，从而会影响CXO板块的订单，并最终反映到相关公司的业绩上。

2）医药商业是医疗板块中处于历史估值分位最低的细分。但考虑他的商业模式，没有太大的弹性空间。之前不允许第三方通过互联网销售的消息刺激了一波药店的修复行情，但那条消息并不是才执行的，而是以前就那样。

3）处于历史估值分位第二低的细分就是医疗器械。商业模式上，由于器械差异化大，没有一致性评价，集采难度大。器械有工业属性，不单是化药研发一个分子式那么简单，实验室做出来，后续还有工艺上的改进和迭代，所以研发是递进的，换句话说，领先优势一旦建立，只要不犯重大错误，很难超越，所以药不如械是公认的。

之前由于集采悲观预期，这一板块被过度杀跌，随着本月骨科脊柱类集采的文件发出，集采的影响正在边际减弱，且不看质量的最低价中标已经被证伪，后期板块会迎来情绪和估值的修复。我会重点布局。

4）随着暑期到来，消费医疗迎来修复行情，但疫情的反复可能超出预期，何况这还是夏天，今年冬天不能过于乐观。所以对于这一板块，持谨慎态度（眼科、牙科、OK镜、生长激素、手术类医美等）。

5）血制品方面，华兰近期批了三个浆站，但股价反应平平，为什么。因为血制品的浆站增加大多都在预期内，属于确定性高，但想象空间低的品类。至于说血制品的提价逻辑，可以忽略，提价执行难度较大。

6）中药板块未来3-5年会利好不断，是少数无雷的细分，持续关注。

7）医疗设备近两年有医疗新基建的逻辑，部分公司的中报预告已经得到证实，这块有望持续跑出超额收益。

8）创新药方面，a股公司可以看到机构近期的回补，情绪上已经过了最悲观的时刻，而业绩的拐点很难在今年看到，明年机会可能更大。港股公司主要的风险点在于港币联系美元汇率，9月份金管局可能面临重大挑战，所以布局港股可以等风险充分释放之后。

2.重点关注风电业绩拐点。赛道方面，头部的锂电新能车以及光伏都存在一定泡沫，且明年预期并不好，目前处于高位看图走的阶段。而风电作为赛道的肩部，后续有承接头部活跃资金的可能。从天顺风能等公司的中报业绩预告看，业绩增速已经在边际改善（天顺一季度净利润同比-93.46%，二季度净利润同比-31.27%～-4.76%），预告出来后股价连续大涨（不光他自己，带动着整个板块都在涨）。说明行业拐点将至随着下半年再次进入抢装，三季度业绩持续改善有较高的确定性。

3.轮胎板块、造船板块基本面持续改善。轮胎是汽车零部件板块中我最看好的细分。理由有以下几点:
1）有一定技术壁垒，且技术迭代很慢，截止目前，算上第四代的液体黄金，也就一共经历了四代。而一项技术，从实验室到搭建生产线，到改进工艺，再到试产，再到最后商用，中间还要不断地测试和纠偏，历时至少要5-10年，所以一旦完成突破，优势的持续性较强。

2）随着美联储加息，以及后面可能引发的经济衰退，最终会导致需求端下降，供需关系改善，大宗商品价格大幅走低，轮胎的原材料成本也会大幅下降。同时，需求端下降会造成海运费下降，而轮胎上市企业主要盈利来源为出口，海运费是重要成本之一。

3）上文中提到的需求端是总的需求端，而轮胎相对免疫，或者说影响相对较小。为什么，因为轮胎海外需求主要是替换需求，可以说有一定的刚需及消费属性，尤其在欧美很多地广人稀的国家，全钢胎的皮卡等用量很大，替换需求很高，哪怕由于经济衰退，新车数量增速大幅下滑，配套量降低，但只要汽车保有量提高，每年都会有大量新增的替换胎消费需求。所以说，不能把轮胎当做单纯的化工周期品来看，应该当做消费品来认知，这里存在较大的认知差，有一定机会。

4）造船板块逻辑类似，主要也是上游原材料价格近期开始连续走低，随着美联储持续加息，铁矿价格大概率继续下降，从而导致钢材价格走低。造船的景气周期滞后于航运景气周期，中远海控是去年的盈利王，为了跟上，很多船企提高了新船订单，再加上船舶有替换的周期需求，这个替换周期也以临近。从目前的订单数据来看，造船厂的订单已经排到了几年后。从相关上市公司公布的数据来看，上半年存在增收不增利情况，就是因为订单爆满，景气周期来看，但原材料成本高企，把主要利润都吃掉了，后续随着上游成本持续向下，企业将会迎来戴维斯双击，利润有望迎来爆发。

总结:下半年重点布局估值历史底部的医疗板块；受益于上游原材料成本下降，盈利能力持续改善且需求端影响不大的轮胎、造船板块；以及业绩持续改善，有望承接头部赛道活跃资金的风电板块。