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小路J

2022-07-21 19:35:28

【长江电新】东方电缆：中标阳江青州六、国电象山1（二期）等项目，继续重点推荐！

1、近期公司发布公告，确认中标阳江青洲六的2回330kV光电复合海缆以及3回敷设施工，中标金额13.8亿元；及国电象山1（二期）的海缆及敷设施工（220 kV +35kV），中标金额4.9亿元。2022年至今，东方电缆海缆及脐带缆中标规模已超68亿元（其中海缆中标规模约63亿元）。

2、阳江青洲六容量1GW，水深36-46m，中心离岸距离约52km，项目采用3回330kV三芯海底电缆输出，配备66kV场内线缆。从中标情况看，东方电缆中标3回330kV中的2回，及3回路敷设施工，预计3回送出缆含敷设安装的总费用近20亿元。从单回路价格看，剔除5%-10%的敷设安装费用，预计330kV送出缆单回路价值量约6亿元（对应单公里价值量超1000万元）。此外，参考青州一二66kV场内缆对应单GW价值量约3亿元，青州六海缆价值量预计在23亿元/GW左右，印证深远海项目海缆价值量提升的逻辑。此外，国电象山1（二期）容量500MW，中心离岸距离约25km，项目采用220kV送出缆+35kV场内缆，对应项目价值量预计在10亿元/GW左右。

3、今年以来海缆订单向头部企业集中的趋势愈发明确，持续印证海缆环节的壁垒特性和先发优势。行业趋势来看，不同电压等级的产品毛利率趋势或进一步分化：1）35kV/66kV场内缆玩家增多，竞争或趋于激烈；2）220kV送出缆具有业绩背书的企业有5家，竞争格局优于场内缆；3）330kV或500kV等级的高压送出缆，对技术可靠性要求更高且竞争格局优异，毛利率有望维持高位水平。东方电缆凭借区位优势和技术优势，在330kV/500kV订单规模的占比有望进一步提升，进而延续相对较高的毛利率水平。

4、我们预计公司2022、2023年实现归母净利润13.7、18.7亿元，对应当前PE为42、31倍，继续重点推荐。

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