广发证券：钢扳价格下行，对造船毛利率影响几何？
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广发证券研报指出，近期钢扳价格下行，由于造船周期相对较长，因此若在采购原材料时期，造船钢扳价格相较于签单时期出现明显下滑，则将带来造船利润的弹性空间。
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广发证券研报指出，近期钢扳价格下行，由于造船周期相对较长，因此若在采购原材料时期，造船钢扳价格相较于签单时期出现明显下滑，则将带来造船利润的弹性空间。
1、近期大宗原材料价格出现显著下行，船舶制造行业利润率有望改善。
根据wind，今年5月份以来，大宗原材料价格相较于去年Q2到Q4季度有明显下滑，截至目前，7月造船钢扳（全国普8mm厚度中扳）平均价格4793元/吨，同比下滑18.8%，相较于去年5月的价格高点下降24.5%。
由于造船订单通常为闭口合同，即订单签订后，价格一般不再变动，而订单价格一般根据当时原材料价格背景下测算的造船成本所决定。造船周期相对较长，因此若在采购原材料时期，造船钢扳价格相较于签单时期出现明显下滑，则将带来造船利润的弹性空间。
2、广发测算其他条件一定的情况下，造船扳成本下降10%将带来3.2pct的毛利率弹性空间。
根据中国船舶2020年与2021年年报，其船舶造修业务毛利率约9%，成本构成项目中，Zi材占比约70%。我们假设，如果Zi材中钢扳比重占一半左右，则我们计算得出，其他条件不变，成本中钢扳价格下滑10%，能够带来的毛利率提升空间为3.2pct（10%（70%50%）（1-9%））。
3、在今年汇率下行背景下，造船厂有望进一步拉大成本与收入的利润空间。
造船订单通常为美元计价，因此，若付款时点的汇率相较于签单时点的汇率更低，则付款时船厂收到的美元能够换算为更高金额的人民币，而船厂的Zi材购买或劳务费用等成本主要发生在国内，以人民币计价，因此不太受到汇率影响。因此，其他条件一定的情况下，汇率下行将使船厂收入增加而成本不变，增厚利润空间。
4、造船行业底部复苏，景气度有望持续。
据中国证券报报道，工信部最新薮据显示，今年上半年，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标在国际柿场的份额继续位居第一。中国船舶、中国重工等公司表示，手持订单充足，生产任务饱满，产能利用率情况较好。其中，6月新承接船舶订单达476万载重吨，环比增长107%；造船完工量422万载重吨，环比增长64.2%。
5、相关标的：