事件：

　　7月26日晚北斗星通发布2022年半年度报告，实现营业收入为15.11亿元，同比下降29.99%；实现归母净利润为8901万元，同比下降20.73%；实现扣非归母净利润为5748万元，同比下降35.20%。

　　公司聚焦主业，股权转让影响并表财务数据

　　公司落实聚焦主业的发展战略，2021年通过股权转让方式处置了三家控股子公司。剔除并表因素，2022年上半年收入同比增长约为3.1%，芯片及数据服务业务同比增长16%，智能座舱业务同比增长9.5%，归母净利润同比下降10.33%。

　　22nm芯片批量出货，公司深化卫星导航布局

　　目前基于22nm工艺的N4芯片的高精度模组已实现批量出货，成为主力产品。此外，公司深化卫星导航布局，完成了华信高精度天线和佳利天线业务的整合；设立了惯性业务公司融感科技；拟以自有资金2.33亿元对真点科技进行增资。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为40.36/48.11/55.88亿元，对应增速分别为4.80%/19.22%/16.15%，归母净利润分别为2.75/3.68/4.72亿元，对应增速35.78%/33.86%/28.24%，EPS分别为0.54/0.72/0.92元/股，3年CAGR为32.59%。DCF绝对估值法测得公司每股价值41元，可比公司平均估值60倍。鉴于公司具备核心卫星导航芯片技术能力，深化汽车网联“一体两翼”布局，综合相对估值法和绝对估值法，我们给予公司2022年65倍PE，对应目标价35元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　1.系统性风险，2.智能网联市场竞争加剧，3.卫星导航市场拓展不及预期，4.商誉减值风险。