【天风电新】关于东方电热预镀镍，更多的思考？-0727
周大侠UPUP
超短追板的老韭菜
2022-07-28 11:11:38
❗️【天风电新】关于东方电热预镀镍，更多的思考？-0727
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1、4680放量促进圆柱电池占比提升+预镀镍替代后镀镍是产业趋势
23年是大圆柱放量元年，特斯拉十几G+松下10G+亿纬锂能5G+比克+其他。预镀镍较后镀镍钢壳镀层更均匀，加工性能更优，均匀的镀层有利于电芯一致性的控制，且在弯曲加工时，不易发生电镀层的龟裂、掉镍粉带来安全问题。 考虑动力+电动工具+两轮车+部分一次性碱性电池需求，我们预计全球预镀镍钢带需求22年17万吨，25年56万吨，CAGR=49%。
2、预镀镍国产替代进行时
4680扩产+预镀镍渗透率提升，而海外企业新日铁+东洋+韩国TCC扩产积极性不高，为国产替代创造机会。
预镀镍难点：
1）材料难：预镀镍对钢基带要求明显提升，目前下游客户在国内仅认可宝钢。
2）设备难：海外技术保密性强，东方电热设备完全自研，自己设计找设备厂代工生产。
3）工艺难：考验高速连续镀镍技术和金属材料热处理（钢带的性能退火）。
东方电热全资子九天14年即自主开发投产了一条连续镀镍生产线，于2005年建厂开始即开始从事金属材料的表面处理（连续镀锡、连续镀铬）和金属材料的热处理（钢带的性能退火），迄今已积累了9年的连续镀镍经验和多年的表面处理、热处理经验。
3、东方电热的客户和产能进展如何？
客户：
1） 金杨：22-28年8万吨订单，预计明年出货1万吨+，金杨下游主要系蔚来锂芯、亿纬锂能、力神、比克。
2）LG：公司已经通过LG冲壳厂验证，现正处于由冲壳厂做成产品给LG验证中，预计2-3个月后有结果，LG目前预镀镍供应紧张，其国产化供应链需求急切，公司明年有望出货LG 1万吨+（LG今年需求在5.2万吨，预计明年30%增速，增量需要公司满足）。
镀镍工序环评难拿，公司早些年就已拿到2万吨环评（故能在今年底投产），此外后期规划18万吨（已启动拿地和环评），预计24年分3期投产。
4、这个位置，未来的期权还有什么？
预镀镍钢带价格从去年开始一直开启上涨通道，而即使这几个季度电动工具需求并不好+LME镍价下跌价格也没跌，供需关系足够好+他在下游成本占比低，未来若4680加速扩产，有可能有价格弹性的期权。
我们预计公司22-24年预镀镍钢带出货0.3、2.3、8万吨，吨净利润0.3、0.35、0.5万元（车速从10-20提升至40-60m/min，钢基带从采购新日铁到宝钢再到自己买坯料生产），实现利润0.1、0.8、4亿元，给予24年30X，公司仅预镀镍业务就值120亿市值，继续保持“重点推荐”。
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