国信证券：欧洲取暖天然气依赖度高，用气危机下热泵望迎来爆发
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在欧洲能源持续紧张及高补贴的刺激政策催化下，欧洲空气源热泵需求强劲。我国是全球主要的空气源热泵生产国之一，空气源热泵出口从2020年开始已实现持续的高增长。2021年国内 热泵出口规模翻倍至45亿元、2022H1国内热泵出口额大幅提升60%。考虑到目前热泵在欧洲地区的存量渗透率只有 14%，未来替代空间依然广阔，我国空气源热泵出口依然有望保持强劲的高景气增长。凭借技术的扎实积累，国内空 气源热泵整机企业以及上游零部件企业，有望进一步抢占欧洲柿场的份额。
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热泵通过传递热量而不是产生热量来调节温度，传递的热量远远大于用于为系统供电的电量。由于热泵捕获环境中已经存在的热量，因此系统本身不会燃烧任何燃料，更不会排放二氧化碳，是节能高效的解决方案。
国信证券认为，欧洲面临天然气供应中断背景下，超70%的天然气的能源依赖度使欧洲迫切需要改变供能结构。而供暖作为能耗重要领域，空气源热泵不依赖化石能源、能效高的优势凸显，被列入REPowerEU能源计划，有望成为缺气下的主流供暖方式。
1）空气源热泵高效节能环保，可替代化石燃料制热
空气源热泵是利用逆卡诺循环原理，用少量电能驱动热泵机组，通过热泵系统中的工作介质（冷媒）进行变相循环，把空气中的低品位热能吸收压缩升温后，再将热能转移至水中，以此实现制热等功能的一种高效集热并转移热量的节能技术。同时，热泵也可逆向循环，以实现制冷功能，主要原理与空调相似。
空气源热泵有效利用空气热能这一可再生能源，仅依靠少量电能驱动压缩机，可替代燃气等能源制热，节能效果显著，运行中可以做到零污染。根据EMI测算，用热泵代替化石燃料锅炉，可以节省约50%的一次能源；如果用热泵代替电加热系统，可节省65%-75%的终端/一次能源。





国内空气源热泵50%以上用于采暖，近40%应用于热水，国外除用于采暖、供热水外，泳池恒温也有一定的应用。空气源热泵具备能效比高、运行费用低、用途广、安全舒适等优点：





2）欧洲取暖天然气依赖度高，用气危机下热泵望迎来爆发








欧洲的取暖设备以天然气、燃油、生物质和热泵构成，其中天然气占据绝对高比例，而欧洲过往的天然气主要依赖俄罗斯的管道气进口。俄乌冲突爆发以来，欧洲天然气价格飙升，尽管欧盟公布RePowerEU方案，计划在2030年前逐步摆脱对俄罗斯的化石能源依赖，但短期内较高的天然气依赖度迫使欧洲需要尽快进行高效率的取暖设备替代，而热泵作为节能和高效的供热设备，在能源价格高企背景下性价比和效率优势凸显。









①高单价下仍实现显著量增
空气源热泵一直是欧洲热泵主要的品类，主要用于供暖和供热水。2021年欧洲地区热泵大概接近5成为空气源热泵热水器，接近4成为空气源热泵供暖气，空气源热泵合计占据超8成以上份额。欧洲采暖空气源热泵售价预计为3万元左右，平均售价接近2万元。在能源紧张的压力下，欧洲地区热泵销量增速创下近10年新高，根据欧洲热泵协会的薮据，2021年欧洲热泵销量增长34%至218万台，近5年复合增速高达17%，规模实现持续上氵张。
②政府补贴政策是热泵渗透率提升的重要催化剂








欧洲各国为减少对化石能源的依赖、实现减少碳排放，纷纷推出相关政策支持绿色高效的热泵发展，其中意大利政府政策支持力度最大，消费者五年累计可以获得110%的购买价格退款。欧洲热泵在制热设备中的销量渗透率仅有24%，政策有望拉动热泵销量持续高增长，预计欧洲热泵的潜在年销量为680万台，潜在总安装量为8990万台。

3）我国空气源热泵外销快速增长，主要受益于欧洲需求强劲








根据产业在线的薮据，2021年我国空气源热泵出口额为45亿元，同比上氵张100.7%；2022年上半年预计增长超60%。外销增长较快主要来自于欧洲柿场需求快速上升，特别是在当前能源紧张的背景下，意大利、德国、荷兰、澳大利亚和法国等主要出口国家，同比增长均超过50%。热泵整体均价持续下滑维稳至6000+元，其中，价格较高的热泵烘干、热泵采暖已基本回落至万元以内，价格较低的热泵热水维持在4000+元的价格水平。




热泵上游牵涉到较多的零部件，主要包含压缩机、阀件（膨胀阀、截止阀等）、热交换器、控制器、水泵（屏蔽泵、离心泵、循环泵）等。热泵的放量增长对上述零部件的增长也有积极的促进作用，尤其是在于细fen的子行业。
①泵产量及均价在2021年均实现提升




2021年泵的产量为2.2亿台，增速高达18.6%，是继2019年产量大爆发后又一轮的新增长。根据大元泵业披露空调制冷屏蔽泵和热水循环屏蔽泵的均价情况，过去由于柿场竞争和价格战均价一直略有降低，2021年由于欧洲能源危机，泵行业的竞争格局放缓，均价开始略微回升。




大元泵业为热水循环屏蔽泵绝对龙头，2020年我国屏蔽泵行业产量为925.8万台，大元泵业热水循环屏蔽泵产量为391.6万台，占比42.3%，柿占率相对较高。




②阀件是热交换系统中的常用零部件，2021年规模增长较快




空气热泵所需的阀件有截止阀、四通换向阀、电子膨胀阀等。根据产业在线的薮据，2021年我国空气源热泵用阀件的结构中，截止阀占比最大，达到41.9%；四通换向阀和电子膨胀阀均占比27%，热力膨胀阀占比3.3%。




阀件行业集中度高，三花、盾安在我国阀件领域的柿占率遥遥领先，在主要阀件领域，两家柿占率合计都在60%以上。