浙商机械 邱世梁|王华君【亚玛顿】异动：引领1.6mm光伏超薄玻璃！持续力推

预计公司2022-2024年归母净利润2.8/5.5/8.6亿元，同比增长417%/95%/57%，对应PE为38/19/12倍（考虑25亿原片资产注入摊薄）。

1、行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%，在重量和成本上具明显优势，更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求，对光伏行业“降本增效”具重要意义。

2、公司为1.6mm超薄玻璃领军者：是市场极少大批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。据公司2022年出货量目标，计划出货1.2亿~1.5亿平方米。产品结构70%左右为≤2.0 毫米光伏玻璃，公司1.6mm超薄光伏玻璃已经批量生产和供货。

3、资产注入将带来业绩大幅提升：公司将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产，“原片+深加工”一体化解决了没有自主原片痛点，业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。

4、需求端：亚玛顿与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃74亿元大单（与2.0mm玻璃同价），2022年6月-2025 年合计3.4亿平米（对应38GW)。同时公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃。2021年全球分布式光伏装机约为75GW，占比超40%。分布式需求超预期。

5、供给端：亚玛顿1）产能：从1.2亿平方米/年向3-4亿平米/年扩张：从3个650吨/天窑炉，再扩4个1000吨。2）盈利能力：随着1.6mm玻璃出货提升（盈利能力提升），与南坡合资参拍凤阳矿权资产（降石英砂成本），有望从2~2.5元左右/平方米利润，向行业龙头4-5元/平方米靠拢。

风险提示：原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期

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