1、 公司业务介绍

中英科技，公司主营业务为高频通信材料及其制品的研发、生产和销售，主要向下游行业供应能够在高频条件下为信号载体提供稳定传输环境的高频通信材料。高频覆铜板及高频聚合物基复合材料为公司目前的主导产品，是公司收入的主要来源。其中，高频覆铜板是目前移动通信领域5G、4G 基站建设的核心原材料之一，是无人驾驶毫米波雷达、高精度卫星导航等技术升级所需的重要新兴材料，是通信装备、航天军工等产业急需的关键基础材料。2019年高频覆铜板、高频塑料粒子营收1.68亿和631万,当年占比96.79%和289%。

2、市场地位
公司是国内领先高频覆铜板制造龙头企业,市场占有率位居全球第三。公司在高频覆铜板领域打破国外垄断,销售量在国内企业中处于领先地位,目前全球市场占有率为6.4%,仅次于罗杰斯、泰康利。目前,公司的高频覆铜板产品已经得到华为、康普、京信通信、通宇通讯、ACE.
虹信通信等全球主要基站天线生产厂商的认证,与沪电股份、安泰诺、协和电子、艾威尔、五株科技等国内知名PCB生产企业也保持了良好的合作关系,销售规模持续增长。同时,由于技术门槛高、同类产品市场需求旺盛等原囚,中英科技能够获得较高的产品附加值,其主营业务毛利率2017年到2019年年均保持在50%左右,远高于以生产普通FR-4覆铜板为主的生益科技及华正新材;同时,公司实现主要原材料PTFE膜自产,自产成本约为外购价格一半,毛利率高于世界龙头罗杰斯ACS业务毛利率。目前,公司PTFE型产品月产销量在4万张左右,8000型产品于2020年6月实现批量生产后当月即实现销售收入1133万元,且毛利率高达60.93%,但受产能制约进一步扩产空间有限。募投项目投产后将新增PTFE高频覆铜板产能30万平方米,预计达产后年新增销售收入22000万元左右,可有效帮助公司提升营收规模c并进一步扩大市占率。

3、 业务扩展

2022年5月9日晚公告,全资子公司辅晨电子拟以自有资金2442万元的整体估值收购赛肯电子100%的股权。赛肯电子（徐州）有限公司成立于2018年01月26日，主要产品是集成电路引线框架，每年可生产3亿片集成电路中、高端引线框架，产品种类有 SOT、SOP、SSOP、TSSOP、PDIP、PDFN、 CLIP、TO 等。 引线框架属半导体/微电子封装的专用材料，是一种用来作为集成电路芯片载体，并借助于键合丝使芯片内部电路引出端（键合点）通过内引线实现与外引线的电气连接，形成电气回路的关键结构件，主要起稳固芯片、传导信号、传输热量的作用。引线框架目前被广泛应用于汽车电子、智能制造、家用电器、计算机、电源控制系统、LED 显示屏、无线通信、工业电子等领域。
中英科技表示，通过辅晟电子收购赛肯徐州 100%的股权，能够较快切入半导体材料领域，丰富产品结构，且赛肯徐州的引线框架产品和其现有产品在部分采购和生产工艺上具备一定的协同空间，有利于强化自身的综合竞争力。

4、市场空间
5G通信时代来临及智能汽车领域快速发展带动高频通信材料需求大幅增加,公司发展空间广词。数据显示,日前全球有58个运营商正式商用了5G,预测到2025年,全球411家运营商将会在119个国家/地区商用5G网络,全5G用户数将超过16亿,中国将6亿用户数成为全球最大的5G节场,占比40%。相比4G通信,5G的通信频率更高,意味着单个基站的覆盖面积变小,信号衰减更高,为实现在通讯速率及容量上的升级,5G通信需要更多的技术升级,主要体现在毫米波、Massive MIMO 多天线技术、束波成型技术等,由于上述技术的应用,5G时代的通信设备对通信材料的要求更高,由此导致5G时代对高频覆铜板、高频聚合物基复合材料的需求增加;同时,5G宏基站的建设数量是4G基站的1.5-2倍,小基站数量成倍增加,单基站的高频覆铜板耗用量是4G的2-3倍,5G对高频覆铜板的市场需求成倍增长。此外,无人驾驶技术的快速发展带动毫米波雷込需求快速上升,目前主要的车载雷达超声波雷达最远探测距离近10米,无法满足无人驾驶技术需求,高频率的毫米波雷达探测距离可达200米,是未来无人驾驶技术口的土流发展方向,这一领域的快速发展亦会形成高频覆铜板新的需求爆发点。整体来看,公司产品下游需求潜力巨大、发展空间广阔。

5、行业情况:

(1)国内覆铜板市场全球市占率较高,但关键材料对外依存度过高。我国的覆铜板市场占有率在全球占有绝对优势,但产能较多停留在普通覆铜板领域,高频高速板材技术的研发生产能力仍主要掌握在美国和日本等企业手中。根据Prismark统计,2019年全球刚性覆铜板产值为123.59 亿美元,其中中国大陆产值占比约69.6%;全球刚性覆铜板产量达到6.46亿平方米,其中中国大陆产量占比约/4.5%。由此可见,中国大陆生产的刚性覆铜板平均单价低于全球平均单价,产品附加值较低。此外,我国虽为覆铜板生产大国,但是高频覆铜板、封装基板等技术含量高的板材每年进口额较大,覆铜板贸易持续逆差,关键材料仍需依赖进口。

(2)大规模移动通信设施建设带动高频通信材料行业快速发展。移动通信业务的高速发展,带动了移动运营商设备投资的增长,全球基站建设数,量稳步提升。基站作为移动信号接收、处理、发送的核心设备,对信号传输的要求较高,在移动通信从低频到高频发展的背景下,基站的天线、功放等核心设备必须选用低损耗、高稳定性的高频通信材料。全球范围内的大规模移动通信设施建设是高频通信材料行业在近年以及未来持续增长的主要动因。

6、竞争格局:

当前,全球高频覆铜板80%以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导,国内从事高频覆铜板生产的企业主要为中英科技和生益科技。其中,罗杰斯是高频通信材料领域的龙头厂商,产品种类丰富,在行业中市场占有率约为64.00%,处于垄断地位;泰康利则是PTFE材料领域的知名技术领先企业,其在高频覆铜板市场的占有率约11.80%;而中英科技和生益科技均是国内知名的覆铜板生产企业,市场占有率分别为6.4%和4.80%,目前国内大部分企业对高频覆铜板等高技术附加值材料的进口依赖度依然较高。

7、2017-2019年营业收入1.45亿、1.74亿和1.76亿,三年复合增长10.18%,归母净利润4661万、5275万和4770,三年复合增长率1.17%,毛利率为54.92%、48.22%和48.28%。 2020年前三季度营业收入1.53亿,同比下降-2.87%净利润为4207万,同比下降-5.06%,可比公司:罗杰斯、科创新源、欣天科技、丹邦科技。发行价格30.39,发行PE50.99,行业PE53.87,目前公司流通市值8.23亿,市值23.09亿。目前安全边际极高，随着智能汽车的高速发展，公司估值业绩戴尔维斯双击，看翻倍空间给与50亿估值。