1、组件业务迈入新阶段: (1)销售端:公司拥有31个海外销售子公司,海外经营架构完善;安装商覆盖国家数行业领先(94个), 拥有强大分销体系;在欧洲、澳洲等全球重要光伏市场具有高品牌认知度,可形成品牌溢价。 (2)产品端:针对欧洲分布式市场推出210R专项产品;Vertex S系列产品中全黑组件美观、环保,具有溢 价; N型TOPCon即将量产,叠加210/210R平台技术可获得0.15元/W溢价,并有望进一步打开海外高端分 布式市场。 (3)制造端:公司多维度稳固供应链,通过签订原料长单、参股保证原辅材供应,生产基地产业集群效应 降低辅材成本。公司加码N型“垂直一体化”布局,2024年新技术组件一体化盈利则有望提升至0.13元/W。
2、下游多业务协同发展: (1)分布式系统:公司以原装光伏系统、渠道优势、多样化的业务模式形成竞争优势。2021年,公司分布 式系统出货超2GW,成为公司业绩新增长点。 (2)支架业务:公司跟踪支架和组件在产品设计和销售渠道方面融合发展。未来随需求释放和原料成本下 降有望迎来量利拐点。 (3)储能业务:公司已完成储能产业链一体化布局,全球项目储备达5GWh,22H1产量增5倍,订单增8 倍,未来有望进一步放量。 预计公司22-24年归母净利润分别37.25/68.71/97.28亿元,给予 23年35倍 PE,目标价110.95元 。
风险提示:行业装机不及预期,原辅材涨价风险,技术迭代风险,海外经营风险,疫情防控风险,测算具 有一定主观性,近三个月股价波动较大。