大类资产价格走势：1）股债方面，上周美国制造业PMI下跌幅度小于预期，并且非制造业PMI超预期边 际上升，叠加非农数据大幅好于预期，市场衰退交易或被证伪，美股继续上行。同时，9月大幅加息概率上 行压制美国债市。另外，短期“国内经济差 + 流动性宽松”已经没有太大预期差，A股市场震荡下行，而中债 市场略有上涨。

2）大宗方面，美元指数上升带动大宗市场整体下行，但是全球最大锌生产商嘉能可警告称 欧洲能源危机对供应构成重大威胁，锌价跳涨。

3）外汇方面，美国经济好于预期，美联储加息预期上行， 并且欧洲高通胀+预期经济衰退压力持续，美元整体走强。 美联储加息概率：美联储9月加息75bp概率上升至68%，到年底12月加息至3.25%的概率边际上行至 95.7%，加息预期回升。 美债利率与中美利差：10年美债收益率边际上行16bp至2.83%，中美10年期利差边际大幅下行18bp 至-0.09%，再次进入倒挂状态。 全球股债资金流向：权益类资金继续流出欧洲，而在衰退预期下，固收类资金大幅流入欧美国家。

 7月美中制造业PMI之差上行。7月美国ISM制造业PMI边际仅仅小幅下行至52.8，好于预期52，美国经济 仍显韧性。美国7月ISM非制造业指数边际大幅上升至56.7，大幅好于预期53.5。7月中采制造业PMI边际回 落至49。 高通胀、需求疲软和企业信心水平下降正加大欧元区经济衰退的可能性。7月欧元区制造业PMI和服务业PMI分别边际大幅减少49.8和51.2。欧元区制造业PMI和服务业PMI均大幅低于季节性，欧元区经济衰退可 能性加剧。 

7月美国非农就业大超预期，失业率大幅好于预期。美国7月新增52.8万个非农就业岗位，高于市场预期 （25万），7月美国非农失业率边际下降至3.4%，好于预期（3.5%）。同时，7月制造业、采矿业、建筑业 和服务业平均周薪环比边际明显上升，其中制造业中的非耐用品边际大幅增加至0.46%。