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贝斯美——农药新贵，俄乌战争的受益者

小马姐姐pony

中线波段的机构

2022-08-09 16:23:24

市场有了回暖迹象，光伏、风电、一体化压铸的大票都开始企稳，连板指数也开始重新向上，慢慢变得好做了。

昨天说的通富微电今天也给面子，让终于我回了一口老血。

除了老板块外，这两天我也发现了一个新板块——农药。农药板块最近已经有多家公司新高或者逼近前高。

主要原因还是在战争后导致的产能转移。这些年来，受到不同国家和地区的生产成本、环保要求存在差异，导致农药原药产能从欧美发达国家向亚太地区转移。

欧洲是化工重地，全球四大农化巨头先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华，其中欧洲的占了两席。今年的EW战争导致欧洲天然气价格飞涨。天然气是农药的重要成本要素，间接导致农药成本上涨。

欧洲巨头不希望天然气被别国卡脖子，于是寻求出海。要么去海外新建工厂，要么和海外企业进行战略合作，进行相关原药的采购。

同时，农药市场的增长主要集中于以巴西、阿根廷为代表的拉美地区以及中国、印度、亚太地区等新兴国家，进一步催生了本土农药企业的发展。

现在看EW战争还在拖着，大厂越来越不敢把鸡蛋都放在欧洲一个篮子里。因此拜尔、巴斯夫和亚太农药厂家的战略合作一旦确定，大概率不会因为战争或者制裁结束而结束。

这两天研究了二甲戊灵，感觉也是一个受益品种。

二甲戊灵目前已经广泛应用于棉花、玉米、花生、大蒜、甘蓝、白菜、韭菜、洋葱、烟草、姜等多种旱田及水稻旱育秧田。目前已经在欧盟、北美、日本等发达地区大规模使用，并在中国、印度等发展中地区推广使用。

二甲戊灵国内主要由贝斯美生产，另一家公司为非上市企业。主要产业链如下：公司外购邻二甲苯，通过硝化反应生成4-硝，再通过化学反应生产出戊胺，最后加工成二甲戊灵原药及制剂。

公司生产的4-硝及戊胺等中间体部分对外销售，部分用于公司控股子公司江苏永安继续加工成二甲戊灵原药及制剂后，再对外销售。

现有二甲戊灵产能1.2万吨。

二甲戊灵海外核心厂商是巴斯夫，公司向巴斯夫提供原药，巴斯夫加工后形成二甲戊灵制剂。目前巴斯夫占公司营收的7.18%。

从价格上看，目前二甲戊灵原药价格在6.5万/吨，较去年同期上涨27.45%，比公司21年的均价更是高出不少。

我和产业专家咨询过，目前巴斯夫产能不足，今年也向贝斯美买二甲戊灵中间体。中间体的短缺导致二甲戊灵价格的上涨。

农药的扩产需要通过能评、环评等一系列审查，从投产到达产往往需要两年以上的时间，短期内市场的有效供给没有增量。

那么在这段时间里，产品理论上有巨大的潜在提价空间。二甲戊灵每涨1万元/吨，就可以增厚近1亿元的净利润，而现在公司市值只有35亿，一旦价格大涨，弹性巨大。

从公司中报业绩看，二季度环比利润大增，公司受益于产品涨价的逻辑已经得到体现。

从更长远的逻辑看，公司有望顺应农药从欧洲转向亚洲的产业转移趋势，在二甲戊灵这一产品上实现量价齐升，从而提升估值。

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