【中信期货能源与碳中和】

事件：近日欧洲持续高温干旱，莱茵河水位告急，船舶运力紧张，对欧洲煤炭、原油等商品运输和贸易带来一定影响，预计影响一个月，影响原油66万桶/日和186万吨煤炭运输，电力价格易涨难跌，对天然气价格有一定拉动作用。

莱茵河是欧洲重要的大宗商品运输通道。2020年，欧洲内河运输占欧盟27国货运量的6.1%，仅次于公路和铁路，是欧洲大宗物资运输的重要方式。2020年，传统莱茵河区域完成货运量1.6亿吨，由于疫情影响，同比下降8.5%。其中，石油制品、煤炭和化工产品通行量分别达到2760万吨、1710万吨和1930万吨。莱茵河主流船型为1000-1500载重吨的船舶，需要航道水深达到2.5米，考虑航道维护率情况，至少在杜伊斯堡需要达到1.9米。近年来，莱茵河饱受低水位困扰，2018年，杜伊斯堡港水深达到1.9米的时间仅为63.5%，导致当年运量下降至不足1.7亿吨，减少约2000万吨。德国是欧洲内河运输需求占比最大的国家，2020年完成4510万吨，占比34.7%，对莱茵河的依赖很强。

未来一周莱茵河中上游港口水位继续下行，面临断航风险。杜伊斯堡为莱茵河进入德国的最重要港口，地位相当于南京港之于长江，是莱茵河下游和中游的分界线。杜伊斯堡的水位通常需要达到1.9米才能满足通行要求，当前已下降至1.75米。按照后续预测，8月19日可能达到1.60米左右。中游的波恩港水位到下周小幅波动，基本维持在1.1米左右，而科隆港可能从当前的0.9米下降至0.8米左右。上游的杜塞尔多夫港和考布港的水位也将从当前的0.5米降至0.25米左右。上中下游船舶航行都受到较为严重的冲击，可能出现停航。

莱茵河运费快速上升，超过2018年高点。德国法兰克福港单吨原油运费达到60欧元/吨，杜伊斯堡单吨原油运费达到32欧元/吨，均超过2018年高点，较2022年6月环比上升超200%。低水位下船舶装载率下降，进一步加剧运力紧张和周转不畅。若通过陆上卡车运输，单位成本将显著增加，且短期内劳动力数量未必能满足需求。

预计低水位仍将持续一个月，影响原油66万桶/日和186万吨煤炭运输。考虑到2022年煤炭和原油等大宗商品需求回升，叠加高温天气目前走势，预计将影响1个月的正常运行，受到冲击的石油产品和煤炭运量分别达到66万桶/日和186万吨。由于LNG不是莱茵河主要运输货种，预计对LNG运输的直接影响有限。

原油：柴油需求或有上升，加剧冬季能源危机风险。疫情前（2019年）莱茵河运输的石油产品数量为3000万吨/年，若河道运输全面停止，油品无法从沿海的ARA港口区运输至内陆地区，受影响的运输量约为66万桶/日，叠加部分中欧炼厂处于检修中，或导致欧洲内陆地区短期内出现成品油供应紧张的情况。若航运长期受阻，部分运输量转移至公路，将对卡车柴油需求有明显提振作用。考虑到目前欧洲地区柴油库存仍处于绝对低位，柴油库存的持续消耗将加剧冬季欧洲爆发能源危机的风险。

煤炭：ARA疏港下降，欧洲煤炭承压。随着欧洲能源行业逐步淘汰煤炭，钢铁行业的煤炭消费下降，2020年通过莱茵河运输煤炭总量降至历史低位。自6月以来，ARA港口煤炭库存维持在600万吨以上较高水平。高温干旱导致莱茵河煤炭运力降至30%左右，疏港能力降低,导致近期ARA港口动力煤价格出现下降。在干旱导致船只载重下降、船运费飙升的同时，汽运和铁路也已经满负荷运转，物流不畅已经影响到至少两家德国大型火电企业的煤炭供应，并导致电力供应减少和电价上涨。

天然气：煤炭运输受阻或重振气电需求，对气价有一定拉动作用。天然气运输以管道为主，受到的直接影响较小。为应对天然气短缺的问题，德国、奥地利等国均已宣布将重启燃煤电厂以代替气电。若河道运输长期受阻导致煤炭无法运输至内陆电厂，则电力部门煤炭对天然气的替代或将放缓。若电力部门被迫使用昂贵的天然气发电，需求回升或带动欧洲气价短期上升，目前欧洲气价已突破210欧元/MWh，创近两个月的新高。长期来看，目前欧洲天然气库容率已突破70%，距离80%的补库目标仅一步之遥，从需求侧看，对补库影响可控，主要关注供应端的影响。

电力：炎热天气叠加火电受限，电价易涨难跌。目前莱茵河沿岸各国电价仍保持相对平稳，但欧洲即将迎来新一轮高温天气，对电力制冷的需求预期上升。而在煤炭运输受阻的情况下，电厂被迫使用成本更高的天然气发电，电价整体或呈现易涨难跌的格局。