【招商电新】国内电表可能是行业性机会-韭研公社

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【招商电新】国内电表可能是行业性机会

波罗

2022-09-14 11:34:24

1、国内更换周期开始：2009-2018年全国第一轮改造的智能电表在2021年开始进入更换周期（收入体现在今年），考虑到上一个十年中房地产、光伏、充电桩等更多电表计费点的增加，本轮更换的周期可能更长，或者峰值会更高。

2、同时，由于2020年国内启动新的电能表国标，要求提升，电表均价有20%多的提高（主要在今年体现）；而电网公司又从今年开始试行物联网电表（不仅包括计费功能，还包括了管理功能），造价较普通智能电表有200%的提升。今年上半年，物联网开始批量招标，渗透率仅2%，预计未来几年有望达到20-30%以上，相关产业链将有大的增长，并也将带动电表均价提升。

3、综上，国内电表行业未来2-3年的快速增长基本是可以预见的。今年上半年，主流电表企业披露的电网中报订单同比平均增长60%，是行业态势的有力印证。

4、此外，海外疫情影响缓解，停摆的电表建设开始动工，业界反馈海外明显恢复。头部电表公司形成了各自优势市场，海兴（巴西、非洲等）、炬华（德国、印尼）。同时，这些公司贴紧终端，都已经在户储、家庭节能、分布式能源/微网领域有储备或配套产品。

5、结论与建议：

炬华科技：Q2业绩提前出现拐点（收入、利润分别同比增75%、77%），上半年披露的重大订单同比增长90%，新产能Q2末投运后产能增加200%。海外、水表、充电桩、用户侧节能等业务占比快速增长，户用光伏与户储等产品也开始布局。2022、2023年估值15.x、10.8倍，在手净现金近20亿元（市值71亿）。

海兴电力：国内业务也如期快速增长，海外业务强劲恢复；公司长期耕耘海外，在巴西、非洲等市场实现本土化经营，可提供类解决方案产品。已有用户侧储能、微网产品。2022、2023估值15.x、12倍，在手净现金30多亿元（市值86亿）。

钜泉科技（通信）：公司单相与三相电表计量芯片国内分别稳居第2、第1，受益电表更新；同时，物联网表推广带来产值大幅增长（单套计量+管理芯的价值量平均提升5-7倍），可能是物联网表推广弹性最强的方向。

其余电表公司还包括：煜邦电力/林洋能源/东方电子/威盛/友讯达（通信）等。

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