美国FOMC会议前瞻

我们预计FOMC将在11 月会议上加息 75个基点，并讨论未来该走向何方。9月底的年度修正中，核心PCE物价指数被上修，且峰值更高。10月中旬公布的数据中，核心CPI 同比涨幅超预期。密歇根大学消费者信心调查中，消费者对未来5-10年通胀预期指数的10月初值扳回了最近的部分跌幅。两次FOMC会议之间的信息显示，通胀幅度比预期的要高。我们预计FOMC可能会保留选择权，不会提供12月放缓加息步伐的指引。

11月的会议上不会发布新的经济预测，因此所有行动计划都将在出现FOMC声明和美联储主席的记者会上。鉴于我们预计 FOMC声明不会有什么变化，那么实际上所有的行动计划都会出现在主席准备好的发言及之后的问答环节中。尽管如此，我们预计堪萨斯联储总裁George将持不同意见，主张更小幅度加息。实际上在FOMC会议前的电话会议中可能已经发生了一些争论，近期的讲话可能更多地针对同事而不是金融市场。最近几周，美联储副主席Lael Brainard对正在实施的全球货币政策收紧的速度和程度表示担忧。上周五，旧金山联储总裁Mary Daly 表示，至少应该对放缓加息步伐进行讨论，尽管她此前没有承诺要这样做。相比之下，部分FOMC官员支持前置性加息，通胀数据的涨幅继续超出预期。

从数学角度来看，FOMC似乎很可能会在某个时点放慢加息步伐。联邦基金利率不应该永远是一个单调递增的函数。美联储主席一直在说（9月说过，11月FOMC会后的记者会上也可能这么说），“随着货币政策立场的进一步收紧，当我们评估累积的政策调整如何影响经济和通胀时，放慢加息步伐将是合适的。” 自9月FOMC 会议以来，核心PCE物价指数修正值历史性上升，9 月CPI 同比涨幅超预期。因此，FOMC与会者在静默期听取工作人员简报时，可能会看到他们对2022年和2023年通胀预测的新一轮向上修正。

实现许多FOMC与会者一直在谈论的正的实际基金利率水平变得更难。新公布数据导致当局需要做出的调整幅度进一步变大。这可能会导致大多数与会者认为，现在还不是放缓加息步伐的时候。我们预计美联储主席将保留选择权。他可能会参考9月美联储官员的经济预测摘要，但我们预计在下周的讲话中，他会为12月FOMC会议的政策决议留出很大的灵活空间。

我们认为，9月FOMC会议新间发布会上最引人注目的部分是：鲍威尔主席愿意接受经济衰退作为FOMC正在实施政策的可接受结果。这表明恢复物价稳定的重要性。9月，他表示住房可能会出现调整，他承认美元走强，但他没有表现出动摇。他为抑制通胀并使经济走上可持续道路所需的政策行动辩护。预期会出现更多这样的情况，下周也将出现更多“把政策贯彻到底”的声音。