【浙商电新张雷】锂电行业：中游已达估值底部，长期重视回收成长大赛道

【估值：价投最佳配置点位，无惧短期扰动】

截止11月4日，分板块锂电池/正极/负极/隔膜/电解液的市盈率TTM分别为26.91/26.68/25.27/28.41/15.40倍，近3年分位数分别为8.50%/8.50%/5.88%/1.56%/3.92%，均处近年底部，已达价投最佳配置点位。市场担心点在于美国IRA等法案对中国产业链围剿、中游集采导致竞争恶化，实际全球新能车产业链短期重度依赖中国厂商，中长期龙头厂商加速出海最大幅度降低政策风险；汽车产业拟定年度采购框架+价格年降为过往常态，非今年特有，中游龙头竞争力在于技术迭代升级提升溢价，二三线企业承接成熟产品加快降本，行业格局长期健康发展。

【回收：不容错过的后端大赛道，极具成长空间】

市场短期着眼于电池回收所赚取的金属价差，回收赛道股价走势更具周期属性。拉长时间看，回收实为极具成长空间的后端赛道，有望走出数家大牛股。行业增量空间主要来自：即将到来的动力电池退役浪潮（测算22-30年退役量14.64GWh增长至463.19GWh，8年超30倍空间）、需回收的边角料伴随电池产量提升、海外环保助推回收伴随电池厂出海。当前阶段回收厂商“百舸争流”，各家在设备、技术、工艺差异导致回收率有所不同，行业经历2-3年技术红利期后，具备精细化工萃取、规模降本、渠道等优势的企业有望率先壮大。

建议关注：#全球竞争力的核心标的： 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份等。 #供给紧张的负极龙头： 璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等； #行业扩产周期较长的电池铝箔龙头： 鼎胜新材、万顺新材； #底部反转的电解液： 天赐材料、新宙邦、多氟多；#锂电回收企业： 光华科技、天奇股份、超频三、芳源股份、骆驼股份。

风险提示：原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等