华光环能近期基本面梳理-韭研公社

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华光环能近期基本面梳理

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全梭哈的老司机

2022-11-10 09:59:25

核心观点:
1.公司的收入分类:1)装备制造，收入占比约 30%，过去以传统燃煤和循环流化床锅炉为主，目前垃圾焚烧锅炉，燃机余热炉，特色固废处置炉等发展势头明显，火电灵活性改造，CCUS，水电解制氢等新技术即将落地。2)工程业务，收入占比约 30~35%，主要分为两条线:一是环保工程，包括固废处置，餐厨垃圾，市政污泥处置等;二是电力工程，包括光伏 EPC 等。3)运营，收入占比约为 35%~ 40%，主要分为两条线:一是环保综合运营服务，包括垃圾焚烧配套的市政污泥，餐厨垃圾处置等; 二是热电联产集中运营服务。 2.公司三大板块预期收益增长点:1)装备制造上，火电灵活性改造新增每年 5 亿订单，余热炉预计在未来 3~5 年有较好的增长;1500 方的水电解槽制氢商用设备预计在今年年底下线。2)工程上，公司对电力工程新能源会有 1~2GW 的规划。2 个 GW 预计产生 70~80 亿的新增新能源收入。3)运营上，公主岭二期预计在 23 年投运 400 吨每天的垃圾焚烧项目点;餐厨垃圾处置的二期预计在 2024 年投运约为 725 吨每天的项目;热电部分预计在 3~5 年内有 1GW 左右的增幅。
3. 煤粉预热技术的四大优势:1)燃料适应性，适用的燃料众多。2)降低氮氧化物的原始排放，降低环保成本。3)技术实现 15%~20%低负荷的充分燃烧，增加调峰收益。4)投资成本相对较低。
会议纪要:
Q:公司整体情况梳理?
A:公司是 58 年成立的老牌锅炉厂，2003 年在上海交易所上市。公司目前的格局是环保能源两个条件并列发展。这个格局是 2017 年之后，母公司国联集团将手里所有的环保能源资产一起打包装进上市公司之后形成的一个发展格局，目前公司主要的业务类型可能相对比较多元化，我们主要的收入的分类还是分成三大类，最近三年都是这样的分类模式。
第一类是装备制造这，这也是公司起家的业务。公司过去是做锅炉业务为主，过去多年主要以传统的燃煤和循环流化床这两款拳头产品的锅炉为主。目前的市场格局是:第一梯队肯定是三大动力，即上锅，东锅和哈锅;第二梯队以华光，华西和济锅等公司为主，其中华光在第二梯队里面排名是绝对龙头。华光一方面在传统的锅炉上，技术积累的沉淀比较深厚。另一方面公司近两年也开发了新的锅炉的炉型，例如目前市场排名第一的垃圾焚烧锅炉，还有近两年业务量发展较快燃机余热锅炉。去年，因为燃机的投资建设速度加快，公司的余热锅炉订单量比较饱满，今年比去年有一个翻番的增长。同时，公司还有一些特色的固废处置炉，例如污泥炉和生物质炉，在市场上处于技术领先，占有率一直保持在全国范围前三名的水平。装备制造板块从公司的收入结构上来看，大概保持在 1/3 左右的水平，对公司整体利润的贡献大概也在 1/3 的水平。未来，公司借助装备制造平台研发的中心在体系中较强的研究能力和制造开发能力，能够实现一些新的技术，例如煤粉预热，CCUS 技术，以及水电解制氢设备的研发和落地。
第二块比较大的收入是工程类的业务收入。工程收入实际上也是分为两条线:一是环保工程，主要以无锡市政院为主体在承担工作。无锡市政院是江苏省排名前 10 的设计院，拥有甲级的设计资质。近几年，公司通过无锡市政院做一些污水处理的业务较多，市场经验比较丰富，例如农村污水处理，城市污水管网建设，以及公司比较特色的环保工程，例如固废处置，餐厨垃圾，市政污泥处置的工

程。通过市政设计院平台，公司希望一方面在省内能够取得比较好的发展，另一方面公司的业务向全国化进行布局后，工程类的特色业务可以进行全国的铺陈和推广。
除环保和综合工程，公司在能源方面也有自己的工程公司，如西安大唐电力，属于公司的乙级电力工程公司。在电力工程板块，过去可能以配套公司自身锅炉产品的电力工程为主，近两年因为新能源电站发展速度较快，公司的光伏 EPC 业务发展速度也比较快。从今年的报表上可以看到，公司 1~9 月份工程的增量还是比较明显，主要是由于新能源电力 EPC 业务发力比较好，所以今年光伏 EPC 工程收入上应该会有比较明显的增长。公司和协鑫这样的平台合作过 1GW 以上的光伏电站建设业务，覆盖的业务种类也比较丰富，例如屋顶，分布式，地面集中式，以及盐碱地的光伏电站，还有一些渔光互补，农光互补项目，公司这方面的电站工程建设积累了深厚的市场经验。
未来 3~5 年，公司在光伏电站建设上会有一个整体规划，约为 1~2GW 的工程量。预计在这 1~ 2GW 中公司会预留 1GW 左右，在体系里面进行电站运营。因为去年公司把中设国联主体和另外一家央企国机集团合作的一个光伏电站运营平台，整合到了上市公司体系里面。所以将来通过这个平台，目前其运营规模不大，在 300MW 左右，将来预计会达到 1GW 左右，新能源会占一定的比例。
第三块收入来源是运营业务。在运营业务上，目前一方面是公司的现金流支撑度比较好，这得益于运营业务比较稳定的收入来源。另一方面，运营业务可以帮助公司在全国化布局上有所突破。公司运营主要分两条线，一是环保的综合运营服务，例如公司无锡惠山区打造的综合固废处置园区 ——惠联园区。该园区以垃圾焚烧发电为核心资产，周边配套了餐厨垃圾和市政污泥的处置，无锡特色的蓝藻藻泥的处置，以及后面配套的环绕的飞灰填埋。目前，惠联园区的垃圾焚烧规模是 2000 吨每天，是无锡最大的两家垃圾焚烧电厂之一。垃圾焚烧配套的市政污泥，属于公司在固废处置里一个“小龙头”产品。
公司的市政污泥处置技术路线主要分为两条，一是烘干后的自持焚烧。自持焚烧体系的特色在于整个污泥的处置过程中不需要再添加额外的燃料，其自身烘干产生的热量还能转化成蒸汽再去循环烘干污泥。在技术角度上，其符合节能减碳的概念，公司目前建立了常州锡联的示范项目点。包括公司的 EPC 工程，也在成都，上海，石洞口等地进行投运。第二个比较核心的技术路线是污泥的资源化利用。过去的污泥处理最早以填埋为主，目前主流是以焚烧为主，将来污泥处理主要在探讨资源化的方向。公司通过碱性热水解技术，提取了蛋白质浓缩液。通过与大连理工农学院进行深入探讨，公司发现蛋白质浓缩液多肽的活性很好，尤其可以帮助果蔬类的农作物生长。如果将来能直接投放在农业市场使用，其市场的容量相当可观的，所以将来这条技术路线可能会做较多的迭代和市场的开拓。
另外，公司在无锡的餐厨垃圾处置也比较有特色。目前，一期建设规模为 440 吨，二期 725 吨的规模也即将进入投建阶段，预计明年开工，后年建成。在餐厨垃圾上，一方面有处置的收益，另一方面也提取毛油。受外围能源价格上涨的影响，今年毛油利润水平不错，价格在 8000~10000 元每吨。未来在固废综合处置上，公司希望在其他二三线城市对“无废城市”的概念做推广和复制。
环保运营另外一项比较大的收入是热电联产。公司过去主要在无锡地区做热电联产的集中运营服务，在无锡热力市场的占有率超过 70%。公司在无锡布局了世界最大的智慧热网，整体管网的运输效率行业顶尖。同时，公司热力业务回款良好，无锡整体产业结构比较健康的，下游对于蒸汽供应价格的承受能力也比较强。为了应对近两年上游的原材料价格增长较快的情况，公司一方面是通过签订长协煤协议保障原材料供应的价格的稳定，以低于市场价格拿到优质煤源。另一方面，通过热力价格的涨幅，就很大程度上是消化了公司上游原材料的上涨，所以公司营收和利润能保持相对稳定，现金流水平也比较好。但是，由于今年燃煤价格和天然气价格涨幅明显，导致公司一到三季度毛利出现下滑。公司预计煤炭价格今年已经达到高峰，未来两年会呈现下降的趋势，天然气预期在 2025 年也会有

一个明显的降幅，所以虽然目前热电运营条线的毛利受到影响，但是公司的布局脚步没有放慢。一方面公司对清洁能源的装机占比和装机量比较乐观，所以在南京也投建了天然气燃机电厂，去年公司也把无锡蓝天燃气天然气电厂收入公司体系内。可能未来在长三角和珠三角这两个经济比较发达的地区，公司还会有新的自投自建的燃机项目，公司也跟一些民营企业可能也探讨了比较深入的热电联资产包的收购，所以未来热电联产的营收和利润水平应该还会有比较大的放量的空间。
近期公司还有一个较大的战略举措，国联集团将持有的本公司 25%的股权拿出来做战投引入的工作。目前公司跟几家央企谈判比较深入，主要是和公司上下游合作比较紧密的公司，尤其从能源角度，市场开拓上和业务协同性上比较强的战投可能会第一轮就被引进进来成为战略投资人。本次释放的股权比例也比较大，可能不止一家合作的央企，预计会配套一些金融背景的投资人一起参与本次的混改工作。公司过去股权集中度会比较高，流动性和二级市场的交投活跃度会受一定影响。本次引战之后改善的空间比较大，公司预期应该在明年的一季度完成引战工作收尾，配套公司一些新技术的投放和新业务的体量，预计对公司市值有明显的提升。
Q:业务利润拆分情况?各业务利润占比?未来规划情况?
A:在业务占比方面，公司装备制造，工程和运营三块业务的收入比较平均。装备制造约占 30%左右，工程约占 30~35%，其余 35%~40%是运营收入。运营收入具体拆分，最主要是热电联产，环保可能运营收入会相对小一些。利润的拆分和收入的比例差不多，大概是装备制造 30%，工程 33%，运营 37%左右。
未来从市场空间的发展角度来讲，公司对装备制造的定位上，一方面传统锅炉不会有特别大的订单的波幅和下降。垃圾焚烧炉近两年受市场投资量放缓的影响，订单出现一定量的下滑，但是余热炉预计在未来 3~5 年有较好的增长。在装备制造的规划上，公司新业务的落地，主要集中在几个板块，一是火电灵活性改造的煤粉预热，预计明年下半年形成新的业务收入。二是 1500 方的水电解槽制氢商用设备预计在今年年底下线，形成的收入是明后两年比较大的增长亮点。
工程方面，公司以配套自己的主营为主，包括环境工程和电力工程。电力工程上公司对新能源会有 1~2GW 的规划。从收入的角度上来讲，2 个 GW 预计产生 70~80 亿的新增新能源收入。
运营方面，环保工程运营保持稳扎稳打，在现有的规模上，如果能做到复制和迭代，公司预计会有一些新增的环保运营项目。目前，公主岭二期，预计在 23 年投运 400 吨每天的垃圾焚烧项目点。餐厨垃圾处置的二期项目约为 725 吨每天的规模，预计在 2024 年投运，这是两块比较大的环保运营增量。热电部分预计在 3~5 年内有 1GW 左右的增幅。光伏运营预计保留 1GW 的项目，后续在 EPC 开发完成之后会进行出售。
Q:公司的利润比例是否为净利润比例?
A:应该是业务利润，不是净利润，净利润目前无法精确。从业务拆细的角度，比例比较接近。
Q:中设国联和无锡蓝天的并表情况?
A:中设国联属于统一控制下的合并，在期初就完成调整。无锡蓝天从去年 8 月份收进来，并表了第四季度加 1 个月，可能再并一个 4 个月的收入和利润水平。在利润拆分上，2021 年光伏发电约为 3,500 万，热电联产约为 9,500 万，这两部分相加约为 1.3 亿。剩余为运营利润，主要来自于垃圾焚烧和污泥，包括藻泥等。
Q:目前光伏发电的单 GW 盈利水平约为 1.5 亿，后续是否有提升的空间?

A:既有项目的单位盈利水平是一个比较平稳的状态。目前 300MW 的装机量分布是地面集中式和分布式都有，因为其项目点比较多，每一个项目点的装机量都不算特别大，这可能也是一个历史形成的原因。目前规划是明年是有一个 200~400MW 的增量，然后未来可能会保持在 400MW 每年的增量水平。因为今年组件价格比较高，所以一些项目也会等到明年上半年做集中的装机。
Q:目前在热电联产的项目增量和存量?增长后的收益水平?不考虑项目拓展的增量?
A:目前在无锡可能新增的项目点可能性不大，公司主要布局可能还是在江苏省内和珠三角地区。公司在广东地区的一个燃机的发电项目已经基本谈妥。另外，在南京地区，明年的上半年也会投运南京高淳宁高协鑫的燃机项目，包括明年的一些资产包的收购，应该也相对稳定。整个增量的总量预计在 1GW 左右。
惠联和友联因为是燃煤的项目，装机量是比较小，惠联和友联基本为 5 万机组左右的规模。无锡蓝天是一个 2×200 —— 400MW 的规模，马上投运的南京高淳这个项目是个 2×100—— 200MW 的装机量。在实现 1GW 的增量后，收益水平应该现在的水平上翻番都不止。公司目前主要方向是热电联产的，不会去控股纯火力发电。因为现在热电联产的经济效益比较高，同时公司未来可能会随 CCER 的重启有一些节能减碳的考量。在热电联产的供热量上，公司几个比较成熟的热电联产项目供热量水平应该波幅不会特别大，主要会受下游热用户的影响产生一些变化，但应该不会是一个特别大的波动。
Q:运营项目的拓展和增量?
A:在垃圾焚烧项目上，江西乐平预计是 500 吨每天的规模，公主岭总量是 800 吨每天，一期为 400 吨每天，现在已经投运。二期的 400 吨预计明年投运。除此之外，垃圾焚烧暂时可能没有新的布局。
在厨余垃圾处置上，公司的厨余垃圾二期项目，预计在明年会投资建设，大概在 24 年左右会投运 725 吨的厨余垃圾的处置项目。在污泥的资源化利用上，近两年资源化产品的市场放量比较快，如果说将来能够铺陈出去的话，利润率应该会比传统焚烧更高一些。
Q:工程上市政环保工程和电站工程的占比?未来的增量?
A:从规模上来看，目前市政工程的量会稍大一些，因为从今年 1~9 月份的数据来看，市政工程大约是 13 亿，电站工程是 9 亿，比例上来讲大约是这样的水平，但是未来可能市政工程的增幅不会像电站工程的增幅这么明显，未来电站工程的光伏 EPC 增量会比较明显一点。
环保市政工程预计每年的增量应该也还会保持在 20%左右。今年的话，1~9 月份的在手订单已经超过去年全年。然后电站工程主要是靠新能源电站做整体提升和拉动，按 EPC 工程总量 2GW 来估算的话，未来 3~5 年总收入会有约七八十个亿的增加。
在火电方面，以是配套公司的锅炉做一些锅炉岛的电站工程和一些外部接的锅炉岛的电站工程为主，应该不会有特别明显的波幅。
Q:工程整体的利润率?
A:如果原材料像钢材，没有明显的增长的话，应该还会保持比较稳定的水平。光伏电站建设这，因为现在市场整体的收益率相差不大。光伏电站上，公司内部的 ROE 全投资要保持在 6.5%以上，可能再加上一些金融杠杆的话会更高一些。
Q:装备制造领域，煤粉预热技术的系统展示?

A:煤粉预热技术是公司和中科院一起来合作开发的技术，是基于降低氮氧化物出发点来去做技术开发的。很多煤种像无烟煤、劣质煤等燃料燃烧效率比较低，燃烧不充分，氮氧化物排放是不达标的。基于这样一种思路，公司发现该技术在低负荷的时候，即 15~20 的负荷时，可以实现一个非常充分稳定的燃烧，其具备了锅炉深度调控的能力。目前火电灵活性改造市场需求也非常大。预热器的原理其实也比较简单，原来煤粉是通过煤粉桶喷煤到炉膛里面，该技术是相当于在喷进炉膛之前加装一个预热器。预热器的概念就是我在预热器通过一个非常缺氧的状态，让它自持加热到 800 度到 900 度区间，让煤粉里面的挥发份出来的同时它还没有燃烧，形成一个高温的焦化的气固混合状态。这个时候再喷入炉膛，就可以实现一个非常充分快速稳定的燃烧。
之所以能做到低负荷，是因为预热之后，煤粉非常容易的充分稳定燃烧，可以少量的配风并控制流量，包括进煤量的控制，精确的控制负荷。通过预热技术，低负荷的时候，通过尽量的控制配风，可以实现一个非常充分稳定燃烧的，同时降低氮氧化物排放，它最直接的结果是氮氧化物的原始排放在 100 左右甚至低于 100，另外它的符合调节能力比较强，可以在 15%~110%这样一个非常宽度的调节区间调整。虽然可能原理比较简单，但是公司前期也做了很多专利保护，包括内部构造，核心技术，形成较强的技术壁垒。中科院目前的最新的实验是在今年上半年做一个 90 吨的工业锅炉的示范范，效果还是比较好的，已经实现了调试运行。
技术的应用优势有四个。第一个燃料适应性，目前燃料品种众多，例如掺入污泥，打碎以后，让它自持加热到一定温度后进炉膛。各种难以燃烧的燃料进去都可以通过预热的技术变成一个非常容易燃烧，且可以充分稳定燃烧的状态。第二个优势是氮氧化物的原始排放，在进烟气的脱硫脱硝之前，原始排放都低于 100 的，需要的氨水需要的 SCR 的量都会大幅下降，会节省很多环保成本。第三个优势是在负荷很低的时候，可以实现非常充分稳定的燃烧。目前技术可以做到 15~20%区间。第四个是从成本上来说，其成本相对比较低的，公司目前现在惠联是“三炉两机”5 万机组，大致上一台炉子 170 吨，需要 1500~2000 万左右的投资。另外，因为后端环保成本的节省，它的回收周期会大幅缩短。如果锅炉有调峰，那么它可能还有调峰的收益也要近 100 万。再加上低负荷时节省的燃料，最快 2 年左右，最慢可能 3~4 年就可以收回整体投资。根据测算，对 130 吨和 220 吨的锅炉，其原始排放可能就在 400 左右氮氧化物，使用煤粉预热之后，原始排放为 100，排放量减少了 300。按照每小时消耗的氨水量和一年 8000 小时的运行时间，每年消耗的氨水量和减少的一层的 SCR 成本，对于 220 吨来说，约 250 万，成本的节省比较可观。如果是 10 万到 30 万机组，调峰收益和电价补贴可能也会有 80 万到 100 万。
另外，如果负荷调 15~20%，其燃料的成本也会节省，虽然能耗会高，但折算后还是可以节省成本。目前公司自己的惠联电厂的一台 170 吨的炉子上面准备做示范，预期年后会线最前期的外围改造，之后可能会停炉两周左右，差不多就可以完成整个预热器的安装。
Q:具体改造的部件?
A:主要是加装预热器，炉膛的话可能改造不会太多，会对燃烧器，包括炉膛的内壁，球磨机稍微改进，总体改动不会特别大。主要锅炉的外围可能以对冲式或者是四角圆切方式加装预热器。
Q:改造主要面对的市场?
A:公司下游现在主要面向几个市场，第一个市场是工业锅炉，主要为 100 吨以下。因为这种工业锅炉种类多，下游行业比较分散，但是都偏小，公司倾向选一些优质的客户做拓展。
公司重点推广的第二个市场是 30 万机组，热电联产机组以 30 万以下的热电联产机组，这个市场我们是重点拓展的。原因一是公司原有锅炉销售的市场，主要是在 30 万以下，客户资源的衔接度可能更加好一些。二是 30 万以下的机组既要发电也要供热，晚上的供热负荷特别低，一些机组晚下游工业

企业用的蒸汽并不大，但是负荷可能会停在停在 30~40%甚至 40%以上的强度。实际上可能只需要 10%~20%负荷就足够了。30 万机组以下的最大的需求来自于它白天和晚上的负荷波动特别大，需要通过调整负荷来节省成本，这是市场化的需求，和政策可能关联度不是特别大。另外，如果 30 万元以下的机组可以参与调峰，其可以享受调峰收益和电价补贴。
30 万以上的就是针对纯电机组了，这一类主要还是来自于调控需求。因为这一类本身现在技术种类多，投资较大，一般在三四千万以上。同时其负荷下降没有那么大， 30 万以上机组项目需要找一些示范项目，推广难度可能更大一点。目前技术在各类机组技术都适用，可能水循环系统，包括分离器等需要做改造，需要经验，需要方案设计的时候要做调试和优化，这个是重点。
Q:惠联机组具体情况?投资和收益?
A:目前惠联的“三炉两机”的“”三炉“指三台锅炉，一台 130 吨，两台 170 吨，目前先对其中一台进行改造。”两机“指两台 25MW 的发电机。目前投资初步预计 1500 万到 2000 万。收益方面，环保收益预计 250 万左右每年。调峰收益预计在 80 万到 100 万，但每个每个地方不同，有的机组可能没有调峰收益，燃煤的节省的计算按照综合的负荷下降率和长协煤价进行计算，预计多的话有 200 多万，少的话有 100 多万。
Q:火电灵活性改造具体市场拆分情况?利润率情况?
A:通常，火电灵活性改造主要是指 30 万以上机组。公司目前技术在两个空间都适用， 30 万以下机组，根据初步计算了，差不多全市场有 4000 台燃煤的 30 万以下的热电联产机组。4000 台里面有 20% 对技术有需求，需要剔除一些白天晚上的负荷变化不大的机组和一些本身运营特别偏小的，随时可能关停的机组。剩余大约 800 台的需求。根据开发进度，公司明年上半年完成 170 吨的改造之后，可能就快速推进到 440 吨的，这样的话 30 万以下机组的拿单会很多。保守估计，公司一年产生 5 亿左右的收入，三、四十台的拿单量。公司目前主要是帮助加装预热器，以及进行部分改造工作。
Q:公司目前的技术扩散风险?
A:公司目前建立了较高的技术壁垒，和中科院建立了长期良好的合作关系，早起通过流化床合作建立联系，公司可以帮助中科院完成产业化。目前 30 万以下机组，公司目前比较独家，但是独家不能通过商业的形式绑定，本身的这种产业化的情况也无法进行独家授权，只能通过早期接触，把壁垒做扎实。后续技术迭代上，公司会就和中科院一起申请专利，在工程环节，锅炉的施工技术，例如四角圆切和对冲，都可以屏蔽同行竞争。未来公司将主导的专利申请，尽量完善专利保护。目前市场的 30 万以下机组改造的其他技术路径，例如蓄热储能，电锅炉等，均无法达到公司降低负荷至 15%~20%水平。在 30 万以上机组，各类技术路径都有，但负荷深度降低情况均不理想。
Q:除火电灵活性改造业务外的其他增长?订单总量的预期?
A:目前原来的品种每年可能还是有增长的。流化床锅炉，燃煤锅炉，包括一些余热炉，需求仍在增长。因为很多工业企业要面临节能双碳改造，需要将原有的中温中压，低温低压设备，改造成高温高压设备，因此对燃煤的余热锅炉，燃气的余热锅炉等都会有需求。燃气预热锅炉目前市场放量的很快，基本每年都会有一个比较好的拉动。目前公司垃圾焚烧炉，由于市场投资量的下降，炉型的高峰期基本结束，目前销售情况稳中有下降，基本上还是依靠其他特色固废炉和余热炉弥补订单缺口。预期的订单总量稳中有升，今年新签余热炉订单收入预计在明年确认收入。另外，公司今年受疫情影响，物流存在阻滞，产品交付和收入确认受到影响。

Q:公司和大连理工合作的电解水制氢合作进展?
A:合作上，大连理工在是电解层里中催化剂材料和双极板的流程设计等等具有优势的，所以选择了跟其合作。公司目前也成立了零碳技术研究中心，两个主要课题分别是电解槽制备和 CCUS。目前 30 方的电解槽已经下线发到公司在成都的研究室进行测试。预计今年年内下线 1500 方电解槽。公司在压力容器制造方面沉淀较深，同时大连理工在流程设计和材料研发上也提供了很好的技术支持，公司有信心将 1500 方电解槽在年内下线。在价格和利润率方面，1500 方电解槽价格约在 1000 万左右，预计毛利率为 30%。未来随着规模效应的提升，相应的生产效率也会提升，目前初步估算电解水制氢的能耗比约为 4.5 度电每立方。目前订单主要目标客户是以中石化等大型企业为主，具体订单情况需要需要等待明年的数据，预计会在未来作为公司一个比较重要的装备品种。
在 CCUS 离子液也是大连理工开发的项目，其这对于仪器里面低浓度二氧化碳吸收好，适配电厂等应用场景，同时其投资和运营成本具备优势。目前公司在积极寻找一些焦化企业和电厂建立示范项目。公司预计项目投资 2000~3000 万，可以捕集二氧化碳 5~10 万吨。公司主要目标群体是可以打通产业链的焦化企业，将捕集的二氧化碳加工形成资源化产品。
Q:未来公司的资产减值和信用减值风险?
A:资产减值预期的风险不高。信用减值方面，公司应收账款管理比较严格的，整体计提比例相对比较保守，资金的回拢和应收的管控方面一直表现良好，所以预计没有特别大的波动。
Q:国联环科分拆情况?
A:国联环科是主做污泥和蓝藻藻泥处置的一个主体，旗下有专做蓝藻藻泥处置的全资子公司——绿色生态科技。公司拆分后预计不会出表，公司仍是实际控制人，目前处于江苏省辅导验收的阶段，后续情况暂时不确定。
Q:江阴热电，利港电力和约克空调如何做模型预估?
A:在投资收益上，过去利港电力和江阴热电对公司的投资收益贡献比较可观，近两年，火电行业受上游煤炭价格上涨的影响较大，两个主体的投资收益贡献减小，甚至出现亏损的情况，今年公司预计的投资收益情况不太乐观。但是其他投资，如约克空调，每年的利润贡献还是稳中有增的，以今年为例，预估其整体净利润为 4 亿，公司预计的投资收益为 8000 万左右。另外，高佳太阳能，受整体产业利好产，近两年的投资收益增长也比较快。除此之外，公司和江森自控合作的合同能源管理的公司— ——国联江森，预计今年净利润约为 2000 万，可能明年放量增长会到 4000 万左右，大后年可能要到 6,000 万左右，这一块对公司也投资收益贡献。之后公司预期参股型的投资会较少，主要以控股型的并表的投资为主。
Q:国联集团股权转让的具体情况?
A:公司预计明年一季度完成股权交割。主要希望引入央企能源行业或者产业上下游行业的投资人。首选还是具有产业协同性的公司，同时央企背景也会为公司后续项目开发合作建立优势。

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