中芯国际的年报预告火了，在米狗的制裁和打压下，该预告表述内容无比悲观，侧面说明国产替代必须加速也必然加速。

事先说明，本作者非电子、非化学专业，只是一介草民，短文中多处数据依据推断和猜测，据此买入，后果自负，也欢迎专业人士指正，黑话者滚。

我们先来看一下联盛化学上市募投项目：

项目2：超纯电子化学品及生物 可降解新材料等新建项 目（一期），该项目已于2021年3月开工建设，建设期2年，预计23年一季度底投产。项目具体内容如下：

我们首先看一看OMCTS是个什么东西？

若依靠百度搜索OMCTS几乎无页面内容，若搜索其官方名称：八甲基环四硅氧烷或别名D4，即有海量内容了。OMCTS有什么用处呢？

是的，用做半导体前驱体材料。前驱体主要应用详解发下：

前驱体材料种类较多，国内上市雅克科技和南大光电均有涉及。我们来看看上市公司对OMCTS的官方表述，如下图，参考《首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 （上会稿）》第459页。

不懂的我不禁要问，如此高科技项目，募投产能只有区区11吨，有何重大的战略意义和经济价值呢？以下是我从网络搜集的信息。

首先，工业级的D4属大宗产品，附加值和价格不高，近期价格1.8万/吨。参考截图如下：

如何对OMCTS进行提纯呢？参考文献如下：

以上文献中提到的所有方法，提纯结果最高为99.99%，金属杂质含量低于5ppb，而上市公司公布提纯效果更佳，纯度可至99.9999%，杂质量小于1ppb。如下图。

正因为联盛化学提纯效果更优，才敢称解决了关键的“卡脖子”问题，上市公司底气十足。如此优质项目为何上市初期并没有引起投资者的足够兴趣呢？分析有三：1.OMCTS概念太陌生，国内上市公司无一涉及。2.联盛化学上市即被做为XG概念炒作，有先入为主的感觉，现上市公司已否认为盐野义供应商。3.这大半年半导体板块下行，题材热点不够。但区区11吨电子级OMCTS能卷起多少风浪呢？也许我们都错了。我们来看看试剂级的D4价格吧，有点吓人！

看一看，是不是很吓人，标榜纯度98%（实际应不止）的试剂级产品从3800/KG至30000/kg不等，而工业级D4的价格只有区区1.8万/吨。现在最大的问题来了，纯度为99.9999%的电子级D4(OMCTS)应该价值几何？我翻阅了几乎所有的公开资料都没有找到答案，现在我们来猜一猜吧。

猜测一：电子级OMCTS由于纯度高杂质少，其商品价值必然高于截图中所有商品，这一点是一定以及肯定的，依据这一点我们假设其商品价格也高于截图中商品价格，这一点逻辑上说得通。我们依据保守原则，虽价值更大但价格保持基本一致进行降维打击销售更是说得过去。因此我们把试剂级的前五个商品换算成KG并进行简单平均，得出结论：20000/kg（风险来了，此为推测数据，5万/kg或者5千/kg也有可能，各位自行拍脑袋了）, 合2千万/吨，上市公司产能11吨，推测满产营业收入2.2亿。）

猜测二：利润几何？我们以假设电子级OMCTS售价2千万/吨为前提，其基本原材料1.8万/吨，似乎原材料价格可以忽略不计，而精馏成本是多少呢？我是猜也猜不到。但可以参考其他半导体卡脖子材料的毛利率（比如光刻胶）大多在50%以上，净利率达到30%，我们以此为参考数据，推测电子级OMCTS项目达产后利润约7千万。

根据类似上市企业南大光电、雅克科技动态市盈率，此电子级OMCTS项目合理PE 50倍，合35亿市值。现联盛化学市值43亿。

下面我们来看看超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项 目（一期）中另一个主角：半导体级NMP（骂人概念） 3万吨，3000吨医药级NMP，我们简单看成3.3万吨半导体级NMP以便计算。

NMP全名N-甲基吡咯烷酮，一种无色透明液体，是最常用的锂电池辅材之一。

通常来说，锂电辅材主要包括溶剂和粘结剂，溶剂的主要作用是溶解正负极活性物质，而粘结剂的主要作用是将活性物质粘结在集流体上，辅材用量一般为2%-5%，相比四大材料（正极、负极、电解液和隔膜）成本占比较小，但作用非常重要，不可忽视。

其中，PVDF（聚偏氟乙烯）是最常用的正极粘结剂，而NMP是最常用的溶剂，并且它们二者通常搭配使用。

NMP能与水、PVDF、正、负极材料等物质互溶，被广泛运用于锂电池制备中，制作电极片时，NMP作为溶剂，将粘结剂、正极活性物质、导电剂等各种电极所需物质融合在一起，使粘结剂与其他物质充分接触，均匀分布。NMP作为溶剂，其质量将直接影响锂离子电池拉浆涂布质量。

N-甲基吡咯烷酮（NMP）具有较高的化学稳定性、低毒性、低挥发性、可生物降解等性能，作为优良的有机溶剂应用广泛。NMP最早被应用在石化、农药、涂料等领域，但随着NMP纯度不断提升，电子级NMP由于纯度较高（通常在99.8%以上）、杂质较少，被应用作半导体溶剂，在锂电子电池中应用需求较高。

NMP在其他领域的使用还包括：

1、高分子行业，NMP作为对位芳纶缩聚反应溶剂存在。

2、绝缘材料行业，NMP在绝缘材料行业中用于聚酰亚胺漆的反应和稀释溶剂。

3、电子材料行业，NMP在电子材料上用于IC、PCB、LED、半导体清洗，以超纯电子化学品为主。

4、石油化工，如丁二烯抽提、异戊二烯萃取、合成气的脱硫、乙炔的回收、润滑油精制等。

根据新思界产业研究中心发布的《2021-2025年中国N-甲基吡咯烷酮（NMP）行业市场深度调研与发展趋势预测研究报告》显示，在市场竞争方面，在高纯度NMP生产方面，我国起步较晚，真正能够生产高品质、高纯度电子级NMP的企业较少，国内高端NMP市场主要被三菱化学、巴斯夫、迈奇化学等外企占据。当前国内布局在NMP领域的企业主要有长信化学、裕能化工、迈奇化学等企业，主要集中在中低端，因此国内目前电子级NMP产量较低，市场需求仍旧依赖进口。 2021年至2022年上半年电子级NMP一路高涨，近期价格有所回落。

我们来看一看上市公司对自身半导体级NMP的表述，如下图。

高端NMP产品国产化，又是一个妥妥的国产替代。上市公司是BDO产生链的重要参与者，依托现有NMP产能和最新技术，拟扩大公司电子级和医药级 NMP、 高纯级和电子级 OMCTS 等电子化学品，化妆品级 HDO、医药级 HDO 等精细 化学品，PBS、改性 PBT、PBAT 等可降解新材料的生产能力。

是的，由于上游BDO价格回落以及前期上涨过多影响，电子级NMP价格跟随回落。我们在此假设NMP价格维持2.5万元/吨，3.3万吨半导体级NMP满产可创造营业收入8.25亿元，参考联盛化学近4年平均净利率14%，本项目中电子级NMP产品推测净利：1.15亿元。

再募投项目《52.6 万吨/年电子和专用 化学品改建项目（一期）》中新增1 万吨/年 DEO、3 万吨工业级 NMP、10 万吨电子级 NMP、0.45 万吨工业甲醇以及 5 万吨混合二元醇生产能力，此项目预计2024年7月完工。全部募投项目完成后总电子级NMP产能达13.3万吨（工业级NMP为原材料，医药级约折算成电子级），据此推测，全部NMP满产后营业收入33亿元（现上市公司年营收约10亿），推测利润：4.6亿。

另募投项目30,000 吨/年生物可降解材料聚二元酸二元醇酯（PBS 系列，含 3,000 吨/年聚丁二酸丁二醇酯 PBS、3,000 吨/ 年改性聚对苯二甲酸丁二醇酯 PBT 和 24,000 吨/年聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇 酯 PBAT），副产 2,357 吨/年四氢呋喃；年产 2,000 吨/年化妆品级 1,2-己二醇 （HDO）、950 吨/年医药级 HDO； 其中HDO据上市公司招股前资料表明，约7万/吨，募投约3000吨HDO价值2亿。推测利润：0.3亿。其他项目未研究，当白送。

根据以上推测和分析，2023年一季度底超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项 目（一期）投产后，参考市值：电子级NMP(25倍PE)  1.15*25+35(电子级OMCTS)+ 原有市值32亿（按上市发行价29.67计算）＝96亿。

 2024年7月所有募投项目达产后，推测4.6*25+35+3（HDO按10PE）+32=185亿。

再根据保守原则，募投项目全部打7折，至23年一季度，推测市值77亿，至24年7月，推测市值139亿。目前联盛化学市值43亿。

重要说明：我已买入，涉嫌吹票，且本人买入后若反向操作盈利概率更大。