【国海交运】美兰空港：租赁协议落地，疫后成长可期

[烟花]租赁协议落地，上市公司向母公司租赁美兰一期、二期相关资产（含两条跑道），合同期限2023-2025年，采取固定租金模式（年租金为5.57亿元），同时若机场客流受疫情影响减少则双方商议后或可减免租金。

[庆祝]固定租金模式之下，机场行业规模效应将持续显现，伴随未来客流持续增长，公司有望展现更高的业绩成长性。

[爆竹]近期出行政策持续优化叠加旺季即将来临，岛内航空需求有望逐步回暖。美兰空港作为自贸港核心枢纽，天然垄断高端流量、发展空间广阔，静待疫后需求回暖，重回高增长通道。

[红包]中性预期下2025年美兰空港旅客吞吐量将达到4000万人次，线下免税销售额达到约100亿元，对应公司免税收入约25亿元（假设扣点率提升至25%）。当前价值持续低估，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，重大政策变动，店铺招商不及预期，增发进度存在不确定性等。

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