●大中矿业(001203)：铁矿石行业深耕者，产能扩张稳步进行，锂矿贡献远期增量

摘要：

大中矿业是我国大型铁矿石企业，拥有铁矿石资源保有量4.53亿吨，公司铁矿石的资源禀赋优秀。公司铁矿资源位于内蒙古和安徽地区，在完全达产后原矿生产规模在1500万吨左右。主要产品为铁精粉和球团，所属行业为黑色金属采选行业，主营业务为铁矿石采选，铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售。

预测公司2022-2024年EPS分别为0.79、1.09、1.32元，对应归母净利润为11.87、16.51、19.96亿元。参考同类公司，给予公司2022年PE 25倍进行估值，对应公司目标价19.75元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

正文：

公司简介

铁矿石行业深耕者。大中矿业前身为内蒙古大中矿业有限责任公司。1999年，公司前身成立；2009年，企业类型由有限责任公司变更为股份有限公司。2021年5月10日，公司成功在深圳交易所上市，股票简称“大中矿业”。公司主要产品为铁精粉和球团，2022H1铁精粉和球团的销售收入占营业收入的比重高达98.12%。

主要产品为铁精粉和球团，所属行业为黑色金属采选行业，主营业务为铁矿石采选，铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售。

公司股权结构

铁矿石龙头企业，资源优势明显

公司是我国铁矿石行业龙头企业，公司铁矿石资源主要位于内蒙古和安徽地区，铁矿石资源保有量4.53亿吨，位居国内前列。公司铁矿石品位较高、开采条件较好，公司铁精粉生产成本在300元/吨左右，低于国内其他铁矿石生产企业，公司资源优势明显。

产能扩张稳步进行，锂矿贡献远期增量

公司目前原矿开采规模在900万吨左右，根据公司规划，公司原矿产能将逐渐上升至1500万吨。公司目前铁精粉、球团产能分别为400万吨、270万吨，公司安徽地区铁矿和球团项目正在进行技改和新建，预期2023年公司铁精粉、球团产能将分别达到500万吨、400万吨。公司公告将在湖南省开发锂矿，远期碳酸锂产能4万吨。预期铁矿、锂矿的增量将推动公司业绩的持续上升。

公司原矿产能和球团产能逐步释放

截至目前，公司拥有内蒙和安徽两大矿山基地，铁矿石储量合计52245.28万吨，约占全国查明储量的6.09‰。TFe平均品味不低于28.87%的占比为80.04%，在独立铁矿采选企业中具有较大的储量优势。目前公司在内蒙古的核定采矿能力为620万吨/年，选矿能力约为600万吨/年。安徽周油坊铁矿和在建的重新集铁矿设计采矿能力分别为450万吨/年，并配套建设相应规模的选矿厂，总产能1520万吨/年。

未来选矿增量来自于安徽产能利用率爬坡。此外，安徽周油坊选厂技术攻关和重新集选厂450万吨改扩建工程的完成有望大幅增加铁精粉产量。球团方面，公司内蒙产能为120万吨/年，安徽150万吨/年，项目目前陆续完工并顺利投产。二期300万吨球团产能在准备阶段，根据前期产能落地节奏，预计2024年球团产能将达到570万吨/年，铁矿石产业链延伸的优势将进一步显现。l

政策或将鼓励国内矿山增产

目前中钢协已向国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境部四部委上报“基石计划”，明确了铁资源的废钢、国内铁矿、海外铁矿三大来源在2025年、2030年和2035年三个时间节点的供给目标，保障国内铁矿石供给和话语权已成为行业共识。预计国内政策将鼓励国内矿山的增储和开采。

提高高炉炼铁中球团矿的占比成未来趋势

高炉炼铁炉料是由烧结矿、球团矿和块矿组成，国产矿以制作球团矿为主,进口矿主要用于烧结。根据Wind数据，2022年9月我国单位高炉的炉料中平均有15.7%左右的球团矿，73.6%烧结矿，10.7%块矿；对比之下,欧美国家个别的高炉球团矿配比可达到100%,一般可达到70%。提高炼铁炉料球团矿配比，可促进含铁品味的提高，进而降低燃料比、增加产量。在球团矿性能优势逐步展现叠加球团矿价格有望走低，球团矿配比或稳中有增。

盈利预测及投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司为国内铁矿石行业龙头企业，预测公司2022-2024年EPS分别为0.79、1.09、1.32元，对应归母净利润为11.87、16.51、19.96亿元。参考同类公司，给予公司2022年PE 25倍进行估值，对应公司目标价19.75元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。