1、光伏EPC，受到硅料价格影响，过去两年大幅下滑，目前公司在手项目3GW以上，未来三年目标做6GW以上，对比20-21年均不到500MW项目完工，23年预计2-3GW，60-90亿收入，3-4.5亿利润

2、电站运营，稳定贡献4-5亿利润，公司在手项目都在东部地区，消纳能力常年保持业内领先；随着电力改革的深化，项目IRR有进一步提升的可能；公司也逐步剥离了一些中西部不赚钱的电站，收拢现金流；目前账面现金50亿以上，为后续公司的新发展打下坚实基础

3、智能电表，中标份额行业前五，每年稳定贡献2.5-3亿利润，同样疫情受损，20-21年行业招标高增长，但是安装受到影响，23年开始进入订单兑现期；物联网电表周期带来新的替换潮还存在提估值的可能性

4、topcon 12GW项目即将落地，公司创始人深耕光伏制造多年，09年之前即完成了硅料-组件的一体化尝试，技术团队和工艺经验属行业平均偏上水平；资金充裕，能从LPLS优先拿到设备；在硅片价格下降的背景下，新技术电池片是利润最丰厚的环节，按照单w 7分钱的盈利来看，新项目具备年化贡献10亿以上利润的可能性，而且自有电站+epc，销售渠道不成问题

5、大储已经投产，明年放量；根据公司公告，和亿纬锂能合资做10GW储能电池项目，针对共享储能市场，在硅料价格下跌的背景下，明年大储的确定性非常强，根据市场上炒作储能电池标的估值方法，这部分就值50亿以上市值；

综上，公司五大业务，有四个都受益于硅片价格下跌，估值对应明年仅15倍不到。若考虑光伏电池片和储能的市值，12GW topcon 给100亿市值，储能50亿，看70%空间，重大推荐评级。