博菲电气：风电绝缘材料国产替代
夜长梦山
2022-11-29 21:08:34
【个股观点】【中信建投化工】博菲电气（001255）：风电绝缘材料国产替代，光伏边框打造第二成长曲线
主业下游风电23年增长确定，国产替代贡献额外α
公司主要产品为绝缘材料，下游5成以上用于风电中。据不完全统计22年1-10月国内风机招标达77GW，预计明年风电装机增速50%+。从公司α来看，博菲依靠VPI绝缘树脂等拳头产品逐步替代外资提升市占率，20-21年国内风电装机萎缩30%而公司风电业务持平，内生性增速明显。
行业壁垒高，产能4倍扩张承接旺盛需求
绝缘材料偏定制化产品，需从客户预研阶段就开始合作，验证周期2年以上，部分新产品长达5-10年。对外资：公司依托性价比+研发快速响应逐步实现国产替代；对内资：公司依靠先发+全系列产品优势对国内竞争对手形成较高壁垒。产能方面，公司现有1.1万吨接近打满，募投3.5万吨预计明后年逐步投产，产能四倍扩张大幅增长。
光伏边框有望贡献第二成长曲线
公司与晶科能源合作研发复合树脂材料用于光伏边框，相比传统铝合金边框具有成本更低、韧性、耐腐蚀性强、使用寿命长的优点，在光伏面板大型化+降本的趋势下有望实现对铝合金边框的替代，预计25年整体市场规模在300亿以上，贡献公司第二成长曲线。此外，公司产品还用于轨交、新能源车等领域，电气化时代绝缘材料需求广阔。
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