海澜之家-点评：短期环比改善，长期战略引领、革新向前
夜长梦山
2022-12-08 09:05:50
【国盛服饰】海澜之家-点评：短期环比改善，长期战略引领、革新向前
公司基本面对客流波动敏感（11月全国大范围客流波动下，主品牌流水估计下滑20%左右），但所面向的大众男装消费需求相对稳健，后续客流恢复预计驱动环比改善。
前三季度表现优于大众服饰整体，盈利质量仅略有下跌、预计后续稳健修复。2022Q1~Q3公司收入/业绩分别为136.8/17.5亿元，同比分别-3.4%/-14.6%，降幅较上半年有所收窄。
主品牌革新向前，三大核心战略引领发展。
①数智化零售新征程。
②业态革新，实行新千店计划。Q3末直营/加盟店数较年初分别+275/-86家至1390/6451家，计划未来购物中心门店超过2000家（我们估计当前1600家左右）。
③研发高地，8月云服实验室正式成立，新科技面料功能性产品投入超50%。
库存可控，基本面预计环比改善。综合来看2022全年公司业绩或短期承压，2023年有望环比改善、稳健复苏。
我们预计公司2022-2024年归母净利润为20.8/24.7/27.3亿元，当前价5.45元，对应2023年PE为9.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：新冠疫情影响超预期；主品牌革新效果及终端表现不及预期；公司新品牌发展不及预期。
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