家居观点更新：23年全年值超配
夜长梦山
2023-01-05 08:04:17
家居观点更新：23年全年值超配，目前仍处底部【国金轻工张杨桓】
事件：今日由于地产需求端政策出台预期增强，家居板块上涨明显，我们主推标的（森鹰、志邦等）领涨。
家居基本面是否能改善：我们认为23年家居基本面改善已较为确定，一方面地产竣工改善直接释放装修需求增量，另一方面疫情影响消退将使线下消费场景恢复，积压需求释放（根据我们测算22年预计疫情影响需求释放幅度近4%），整体来看，家居板块从整体行业需求量层面来看23年保守预计有望同比增长近10%，头部企业依托份额提升叠加客单价提升，其整体收入端增长确定性更高，并且改善幅度将远超行业。
何时布局？此时布局性价比极高：市场目前由于担忧22Q4和23Q1家居板块的业绩压力，对布局时间点有较大分歧。我们认为短期业绩磨底已是明牌，并且根据我们多方调研情况来看，疫情对22Q4整体出货影响有限，定制头部企业预计收入端仍可实现增长，对12月接单虽然有明显影响，但需求具备刚性，后续仍将释放，叠加23Q1有315这一重要活动节点，春节后开门红可期，对应出货业绩有望于Q2起显著改善。在改善趋势确定，并且目前时间点板块估值仍处于历史低位，此时布局性价比也较高。后续节奏看，估值必将领先业绩率先修复，尤其后续若地产需求端刺激政策落地，估值将快速上行修复，等待业绩改善时布局反而将缺失估值安全垫。
布局方向：定制板块或值超配。一方面由于定制企业B端业务受益“保交付”，复苏或更早来临；另一方面，家居行业正迈入“整家”新时代，定制企业依托品类融合，客单价正迎趋势性提升，在“量”修复的预期下，其整体零售业绩兑现或更为顺畅。（定制板块推荐：索菲亚、志邦、欧派等；软体板块推荐：顾家、敏华、慕思、梦百合；门窗板块推荐：森鹰窗业）
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