有色板块迎来配置窗口期，继续看多电解铝、锂矿和黄金
夜长梦山
2023-01-10 14:17:18
20230110【华福有色】有色板块迎来配置窗口期，继续看多电解铝、锂矿和黄金
事件：昨日，大宗商品价格普遍大涨，LME价铝+5.01%、锌+4.11%和铜+2.19%。申万有色金属行业+2.87%，年初至今+6.57%，居所有行业首位。其中，铜：北铜+10%领涨、紫金+9.68%和西矿+6.41%；铝：明泰+5.52%、鑫铂+4.18%和天山+3.57%；黄金：招金+7.45%、银泰+6.19%和赤峰+5.71%。
点评：
1、美联储加息放缓为趋势：上周五美非农薪资数据低于预期，美元大跌，大宗商品反弹。美联储加息放缓为趋势，23年上半年加息有望结束，24年或再次开启降息周期，可对冲海外经济衰退影响。
2、当前需求为全年最弱时期：历年一季度因春节及天气等影响，需求为一年中最弱季节，随着天气转暖等，需求将逐步复苏。当前商品累库普遍低于预期。旺季来临将带动库存下降，价格上涨为大概率。
3、供需失衡为反弹的基石：过去十年大宗商品普遍在去库存，资本开支不足致铜锌等矿业开发速度持续放缓，碳中和则直接限制电解铝等供给，但电动车及新能源等拉动需求保持增长，供需失衡致库存屡创新低。23年，铜供给或不及预期，铝供给增加困难。海外经济衰退拖累需求，但中国需求占全球50%左右，中国经济复苏足够对冲海外下滑。
投资建议：
当前有色板块PE估值历史最低且远低于美股。春节后，有色行业将迎来需求季节性复苏和国内需求全面复苏，基本面好于22年，价格将普遍上涨。当前为配置窗口期。推荐以下主线：
1、电解铝：国内稳增长政策持续发力，地产等对需求拖累减弱，但能源不足仍限制铝供给，铝价稳步上涨可期。个股：电解铝继续推荐天山、神火和云铝；地产链推荐豪美；光伏链推荐鑫铂；电动车链推荐立中、银邦及明泰；特高压链推荐通达。
2、铜：宏观主导价格，23年供给为大年，但大概率低于预期。同时，24年新增供给将下降。特高压、海风及空调复苏拉动需求。个股：推荐江铜、北铜和西矿；铜金共振推荐中金。
3、黄金：中短期，上半年美联储加息有望结束，但海外经济将持续衰退，金价上涨趋势不变。个股首推招金，其他关注银泰、湖金、赤峰等；白银推荐盛达和兴业。
4、锂：2月开始，需求有望逐步改善，锂价将企稳并小幅上涨。全年新增供给大概率低于预期且慢于预期，多集中在三四季度，全年仍存缺口。个股：电动车复苏将带动板块反弹，锂矿仍为电动车链盈利最佳资产，稳健推荐天齐、藏格、永兴和盛新；弹性推荐江特、中矿和融捷。
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天齐锂业
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